债券购买价格怎么算(债券认购价计算)

债券认购价计算

100/（15/14）=93.333。（100-93.333）/10=0.666666发行价应该在94元

债券的市场价格怎么计？

债券的价格 债券的价格可分成发行价格与市场交易价格两类。

①债券的发行价格。债券的发行价格是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。目前通常有三种不同情况：一是按面值发行、面值收回，其间按期支付利息；二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还，我国目前发行债券大多数是这种形式；三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额，即为债券利息。②债券的市场交易价格。债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。一般来说，债券价格与到期收益率成反比。也就是说，债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之亦然。不论票面利率与到期收益率的差别有多大，只要离债券到期日愈远，其价格的变动愈大；实行固定的票面利率的债券价格与市场利率及通货膨胀率呈反方向变化，但实行保值贴补的债券例外。

债券价格的计算

你是学经济的吧,hehe第一题：100*5%*（p|a，4%，5）+100*（p|f，，4%，5）第二题：首先成交的是小张，13：45，这是证券市场已经开盘，如果同一时间委托买入则价高者得，我也炒股，不会有错。第三题：他们填入的肯定是卖出价。只有卖出的时候才会先成交低价再到高价，20.6比20.5高，购买股票的会先购买低价的！呵呵p|a是年金现值系数，即PVIFAp|f是复利现值系数即PVIF查表即可得出结果p|a，4%，5等于4.452p|f，，4%，5等于0.822经计算得最后答案为104.46

2020秋季复习与问答｜第3部分：债券

债券是非常重要的投资工具，安全性和回报率都不错，不应该忽视。

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课程的第三部分介绍债券。关于债券，很多同学不太熟悉。其实，债券是非常重要的投资工具，安全性回报率都不错，不应该忽视。在主要大经济体中，债券市场的总体量都大于股票。

 

关于债券，我给你总结3句话：‍‍‍‍‍‍

一、债券又名固定收益证券，这是因为债券的还本付息是在事先约定好的。

‍但是，债券的实际投资回报率并不是固定的，这是因为债券面临两大风险，利率风险和信用风险。利率风险说的是债券价格会随着利率而波动。信用风险书说的债券有可能违约。

根据有没有信用风险，我们把债券分为两类，利率债和信用债，利率债只有利率风险，没有信用风险，信用债两个风险都有。利率债主要就是国债、金融债，信用债主要是企业债、公司债。

 

二、债券投资有三大优点

（1）安全性较高；（2）收益率低于股票，但是依然很可观；（3）和股票互补。因此，债券适合用来和股票构建组合，获得稳定的回报。债券特别适合追求资产安全和稳健回报的投资人，比如老年人和高净值人群。

三、 投资债券，有三种方式：直接买，买基金，买国债期货

直接买债的缺点很多，包括限制多，流动性差，以及存在违约风险，买债券基金可以帮助规避这些风险。

债券基金回报率差异不大，选择规模较大、流动性好的基金即可，其中被动管理的ETF基金管理费低，可以重点考虑。目前债券ETF市场没有完全发展起来，基金规模较小，以后发展起来会更好一点。

最后一种投资债券的方式，是买国债期货。国债期货虽然可以帮你加杠杆，但是风险大，属于高风险投资。如果没有很多投资经验，不要轻易参与。如果买国债期货，一定要控制杠杆率，规避波动风险。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

问答精选

很多问题的回答在评论区中，可以到课程评论区去看（“小鹅通助手”APP可以后台连续播放，也便于找到课程，建议下载使用），这里重点回答代表性问题。

Q1：老师，小白有两个问题，请问：（1）阿根廷国债的话算利率风险还是信用风险呢？（2）公司或企业满足什么条件可发债券？我们县一些地产民间借贷是什么形式呢？谢谢徐老师。

简答：非常好的问题。1）阿根廷国债是利率债，但是阿根廷国家主权信用不高，有违约风险；2）公司和企业发债标准，在证监会、发改委、银行间市场交易商协会有明确规定，就是企业资质的各种要求，比如规模，利润之类的；3）民间借贷实质也是债券，依托的是民间信用。民间借贷没有集中的交易场所，几乎没有流动性，风险也比较高。

Q2：请问老师，课程中例子里国债赔了8400块是怎么算出来的？还有就是有没有专讲计算这方面的书籍可以推荐一下？

简答：利率上升了，但是约定的现金流不变。把现金流按照新利率重新贴现一下就可以了。市面上这种书很多，有一本教科书比较好，也比较容易懂，Berk和Demarzo编写的《公司金融》。

Q3：老师您好，没有投资过债券，问题可能比较小白，请问债券是像股票一样买卖吗，像同花顺这类交易软件可以买卖吗？

简答：包括同花顺在内的很多交易软件都可以买卖债券，只要在券商那里开设债券证券账户，就能购买交易所的债券，跟买个股一样的操作方法。个人投资者还能通过银行柜台购买凭证式国债。但是，个人债券账户不能购买银行间债券。

Q4：徐老师您好，小白有个问题，如果买了国债一直持有到期，是不是就可以规避利率风险？

简答：很好的角度，分3层回答你的问题：（1）是的，持有到期可以锁定收益，规避利率波动的风险，但是你牺牲了流动性。（2）对于长线投资者，可以不管利率的波动，持有到期就好。（3）不过，利率的趋势变化还是会影响债券回报。好消息是，目前利率趋势是下降的，会增加持有债券的长期收益。 

Q5：老师您好，目前很多债券基金的收益率都有6%以上或者更高，但是这类基金所持的债券的利率都不超过6%，那它们的收益是哪里来的呢？

简答：债基平均收益4%出头，好一点的有5%以上，加一点杠杆就到6%了。加杠杆的方法很多，比如抵押出去获得现金，然后再购买债券，就相当于加杠杆了。

Q6：老师，我在央行上看到十年期国债收益率才三点多，您说收益率有四点多是怎么回事呢？

简答：3点多是目前的收益率，过去这几年利率逐步下行，导致债券价格上升带来额外收益。另外，有的债券基金会加一点杠杆，提高收益率。

Q7：徐老师，今年我买债券亏了一些钱。我想问下今年（2020年）债券价格下跌的原因是什么？买的时候我考虑的是**因为疫情释放流动性，利率下降，债券价格会上升。可结果和我想的不一样？

简答：可能和你买债券的时机有关。今年年初的时候货币政策是宽松的，利率下行，债券价格上涨。从5月开始货币政策不再放松，还略微收紧，利率上行了一点，因此债券价格就下跌了一点。所以，如果你是4-5月买的债券，就买在了一个短期的高点。这个风险，属于债券的利率风险。

 

怎么办呢？其实利率的趋势是下行的。只要你控制好流动性，不着急出手，债券是可以长期持有的，不用太在乎这个波动。目前看，2021年债券价格大概率会涨回来。

Q8：老师，有一个疑问，可转债属于哪一种债券呢，也是属于信用债么？

简答：可转债是公司发行的，可以按照约定转换为股票，有违约风险，属于信用债。

Q9：徐老师，可转债现在非常火爆，现在适合投资可转债吗？ 

简答：可转债的火爆，与对转换的预期收益有关。因为股市火爆，转换收益高，所以可转债就热闹起来了。如果股市牛转熊，可转债也就没那么热闹了。因此，可转债受股票市场冷热影响很大，风险也比较大。参与可转债投资，要注意股市的情况变化。

Q10：老师，可转债和优先股的区别在哪里？它们的出现算不算一种打通债券和股票市场的好途径？

简答：你的观察很对。可转债是债，但是可以根据约定转换为股，因此有了一定的股票属性。优先股是股，但是股息优先于普通股偿付，而且股息比较固定，相当于债券的票息，因此优先股也有了一定的债券属性。

 

现实中，股票和债券是最基本的工具，可以进行各种组合，组合成有各种复杂工具。这种组合让企业可以有更灵活的融资方式，投资者也可以根据需要选取。

Q11：老师，公司债和企业债有什么本质区别吗？

简答：公司债和企业债的区别，是审批部门不一样。公司债是证监会审批，主要是上市公司发行。企业债是发改委审批，主要是国企发行。因为发行主体不同，债券的风险可能也会不同。

Q12：徐老师，请问城投债属于债劵的一种吗？有债券的相关属性吗？他的收益相对感觉比较高，但反之风险是否也高出很多。

简答：城投债是债券的一种，一般是地方**支持的投资平台发行的。严格意义上讲，城投债是企业发行的，不是**债，而是属于信用债，有违约风险。以前因为有隐性担保，所以违约很少，但是最近几年违约已经很多，高收益可以看作是高风险的补偿。

Q13：你好老师，利率债与信用债的怎么区分？如果想投资利率债，市场上那么多债券哪些债券是利率债呢，哪些又是信用债呢？

简答：利率债包括国债，金融债，背后都有**的信用背书。信用债包括公司债，企业债，都是企业发行的。因为是企业发行的，所以有违约风险。利率债中的金融债是金融机构发行的，金融机构虽然也是企业，但是有**的信用背书，有较好的约束机制，因此也算作利率债。

Q14：老师好，看了债券的投资收益率，感觉和目前银行正规理财差不多，特别是现在的净值类的，那直接买理财不是更省心吗？还需要投资债券基金吗？ 

简答：你的观察很有道理，债券和理财有很多相似之处，也有很大不同：（1）理财的本质是一种基金，债券基金也是基金，这点上二者是一样的。（2）理财作为一种基金，可以投资多种基础资产，比如理财产品可以投资货币基金，这时候回报率就很低，但是很安全。理财产品也可以投资各种项目，包括高风险项目，这种项目不一定很透明，风险和回报也会高一些。作为对比，债券基金都投资在债券上，这一点上很透明。（3）债基可以随时赎回，流动性很好。作为比较，收益率高一点的理财产品，很多都是有到期日的，流动性比较差。如果没有到期日，那么流动性和债券就更像一点。 

Q15：请问徐老师：投资债券ETF与银行理财产品，看来收益差不多,是否两者可以替代？另外，投资债券ETF定投是否跟与股票型基金定投有异曲同工的效果，可以平滑成本与收益，还是前者影响太小，基本可以忽略不计？

简答：（1）关于债券基金和银行理财的比较，参见上一个问题。（2）关于定投，股票型会好一点，债券价格总体很平滑，跨期平滑的意义不大。定投的主要作用是跨期的平滑，因此定投债券基金的意义不大。

Q16：昨天和今天国债十年ETF(511290)涨幅很大，昨天涨了6%，今天涨了9.41%。怎么跟股票一样波动这么大？

简答：看了一下这个ETF，发现这个基金盘子太小了，没有流动性，尽量别碰，碰的话也不要追涨杀跌，风险很大。另外，目前很多债券ETF的规模都不太大，这个市场还没有完全发展起来，预计以后随着市场的发育会好很多。

Q17：老师，请问我要查各国债券市值和股票市值，去哪个网站查？国际清算银行吗？还有哪些网站可以提供此类信息？

简答：很多机构都有，比如国际清算银行（BIS）

https://www.bis.org/statistics/secstats.htm?m=6%7C33%7C615，再比如国际货币基金组织（IMF）（https://data.imf.org）。

Q18：怎样及时判断货币政策是偏紧还是偏松？通过银行间隔夜利率嘛？

简答：银行间拆借利率是重要的指标，不仅有隔夜利率，还有7天的，14天的拆借利率，我一般看7天拆借的利率。另外还有一些利率指标，比如最优贷款利率（LPR），10年期国债收益率，以及票据贴现利率，都是重要的参考指标。

 

另外，货币发行总量和社会融资总量也是重要的参考指标。不过，这几年经济和金融结构变化很快，这两个指标的参考价值越来越低。

???

基金赎回手续费如何计算

基金定投赎回费：持有不满1年部份0,5%，满1年不满部份1年0,3%，满2年0.。不满3个月部份还可加收至1,5%。

债券定价！

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1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。

定理一:债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降;反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。

定理二:当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大;反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

定理三:随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少;反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

定理四:对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。

定理五:对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

 

债券的定价

 

发行债券是公司融资的常用方法之一。公司是债券的发行者，购买这些债券的是投资者。公司通过发行债券募集到一笔钱，然后按照约定定期付给投资者一笔钱，也就是利息。债券到期后，公司把最后一期利息和本金一起付给投资者。

通常发行的债券有一个面值，(通常为100元)和一个息票利率，还有一个到期日。在到期之前，公司付给投资者的利息=面值x息票利率。到期后，公司除了要付利息，还要付给投资者相当于面值的钱。举个例子，假定某种债券的面值为100元，息票利率是8%，购买了价值1000元的该债券，3年到期。那么公司在第一年和第二年的年末将付给投资者1000x8%=80元。在第三年年末，公司除了付给投资者80元，还要再付1000元。

那么债券是如何定价的呢?金融的一个基本观念就是钱有时间价值。就是说今天的100元不等于明天的100元。因为今天的100元拿去存银行的话可以有利息收入。因此今天的100元应该比明天的100元更值钱。换句话说，如果你今天想通过投资在明天得到100元，那么今天所投入的成本应该低于100元。根据这个说法，我们应该把在未来的收入折现，才能得到未来的收入相对于今天而言的价值。怎么折现呢?我们需要一个折现率，通常使用市场利率作为折现率。举例来说，假如市场利率是10%，那么如果想在一年后得到100元，今天要投资100/(1+10%)=90.909元。也就是说今天的90.909元等于一年后的100元。

明白了折现这个概念后，我们就能对债券定价了。还是用上面的例子，假定市场利率为10%。我们来看看投资人在三年收到的现金流情况。第一年80元，第二年80元，第三年1080元。把这三个现金流分别折现（注意:第二年和第三年折现的时候要分别除以(1+10%)的平方和三次方，因为市场利率通常是指年利率)，第一年80/(1+10%)=72.727;第二年80/(1+10%)2=66.115;第三年1080/(1+10%)3=811.419那么债券的发行价格就等于这三个现金流折现后相加，即72.727+66.115+811.419=950.262元。也就是说，投资者在今天花950.262元购买这张债券，那么在今后三年里可以分别得到80元，80元和1080元。

债券的定价方法颇为简单,只要将所有现金流折现即可。从定价方法中可以看出，如果市场利率下降，那么债券的价格就上升。因为折现率降低，分母变小，价格就变高了。反之如果市场利率上升，债券的价格就下降。所以债券价格与市场利率反向变化，而息票利率则与债券价格同向变化。

上面的例子中债券的发行方是在每年年末付钱,如果是每3个月付一次利息又该怎么定价呢？其实基本思路还是一样的:折现。关键是弄清投资人每次收到的现金流是多少，还有折现率是多少就可以了。由于是3个月付一次利息，也就是一年内要付4次利息。那么每次利息就应该变成(1000x8%)/4=20元，而折现率变为10%/4=2.5%。好了，3年内投资者将总共收到12笔钱，前11笔钱都是20元，最后一笔是1020元。将这些钱分别用2.5%折现，就可以得到债券的价格了。价格=20/(1+2.5%)+20/(1+2.5%)平方+20/(1+2.5%)三次方

+...+...+1020/(1+2.5%)的12次方，最后计算得到的价格为948.711元，比刚才稍低一点。可能大家会觉得计算太复杂了吧，不用担心啦，有专门的计算器可以算的，呵呵。

债券投资所面临的复杂风险之一就是利率风险。作为债券的持有者，投资者必须评估:①所持有债券对利率的敏感程度;②潜在的利率风险对资产组合的影响。在此基础上调整资产组合，将资产对利率的敏感程度控制在自己满意的范围。

在我前面的学习中,我还记得用债券定价模型所确定的债券价格与收益率之间的关系:反比并且具有凸性。除此之外，债券投资的几个基本关系有:

①债券价格与收益率的变动成反方向关系;当收益率上升时，债券价格下降;当收益率下降时，债券价格上升。

②由于价格与收益率曲线具有凸性，到期收益率如果上下变动相同的幅度，债券价格上升的幅度（收益率下降）大于债券价格下跌的幅度（收益率上升)。

③长期债券比短期债券对利率更敏感。

④随着债券期限的增加，债券价格对利率的敏感程度逐步增加，但增加的速度却是下降的。

⑤利率风险与息票利率呈反向关系。高息票债券与低息票债券相比，高息票债券对利率的敏感程度较低。

⑥债券价格对收益率变动的敏感性与债券当期出售时的到期收益率呈反方向关系。

尽管用一个实际例子可以说明③④⑤⑥，同时，直观理解这些关系也不困难，但这并不能说明什么问题。我的高等数学基础不好，而我所阅读的相关书籍对上述关系也只*限于大概的介绍,如果有谁可以给出数学的证明，请告诉我。同时，我自己也将寻求数学上的证明。前五条就是马尔基尔债券定价关系。

上述的几个基本关系对于我们立即理解债券价格的变动程度与利率的变动、期限的长短有巨大的帮助，但这是直观的理解，无法对潜在的风险进行量化分析。久期这个概念就将期限与对利率的敏感程度紧紧地联系在一起了。对于两种不同的债券(例如期限不同、息票率不同等等)，如果经过计算这两只债券的久期相同。他们对利率的敏感程度就相同，这种加权平均经过计算的期限比债券期限更加直观，缺点是计算过程使用目前债券的价格，而价格又处于不断的变化之中，因此需要不断地计算久期。久期是管理债券风险的重要工具。

典型的债券，尤其是中长期国债，规定了债券的面值、票息利率（即票面利率）每年付息次数（一般是短期国债）及可赎回债券，债券的预期收益率与债券现值必存在某种关系。

首先来了解几个债券的最基本的概念。终值(FV):目前投入一定量的资金在未来某个时期的价值。现值(PV):为了在未来某个时期所确定的终值目前所需要投入的资金量。假设目前市场利率为8%，目前投入1000元，在此利率下，三年后的价值是多少呢?1000*((1+8%）**3)=1259.712元，即三年后的终值为1259.712元;将问题反过来，如果目前市场利率为8%，如果三年后想获得1259.712元，现在需要投入1000元，即现值为1000元，8%即为贴现率。

对于一般的国债，规定了面值、期限、息票率、每年付息次数、在到期日还本并付最后一次利息。债券最主要的5个变量构成了一个系统:①到期前付息次数(T)，这个变量跟债券期限及付息次数相关;②债券面值(PAR)﹔③各期贴现率(r)，这个变量是根据市场利率、债券的信用等级等因素确定的适用收益率;④息票利息（PMT)，付息时收到的利息;⑤债券价格(P)，这个5个变量知道其中的任意四个都可以计算出另外一个变量，使用电子表格软件（如Excel、OpenOffice)很容易计算，一般是根据收益率求价格或根据价格求收益率。对于国债，违约的风险可以忽略不计，我们可以确定在到期前各个时段的现金流，我们只要用适当的贴现率计算各个现金流的现值并加总求和就可以得到目前该债券的价格。

该公式的前N项表示各个时间段所收到的利息的现值，最后一项表示到期日本金的现值，Р表示在到期收益率为r的情况下该债券的价格。

上面的这个公式与下面的相同:

我还看到了一个更为简洁的表示方法:

债券价格=PMTx年金因子(r,N)+PARx现值因子（r,N)

这个表示方法真是一目了然。上面三种表示方法完全一样，只是形式不同。

根据上面的公式，如果知道了目前的市场价格及面值、到期前付息次数、各期现金流，贴现率r就唯一确定了，我们将这个所计算出的贴现率称为到期收益率，它表示了持有至到期日的平均收益率。如果该债券是每年付息两次，计算出的r是半年期到期收益率，我们可以将其年化：简单乘2即可。这个年化的方法是:单利、以365天年化，年化的结果即债券等价收益率。在我前面写的文章里，有年化收益率（将未满一年的收益率转化为年收益率）不同方法的大体介绍。

债券的发来自行价格怎么算？

债券的发行价格是指债券发行者发行债券时所确定的债券价格．包括溢价，等价价和折价发售。溢价：指按高于债券面额的价格发行债券。等价：指以债券的票面金额作为发行价格。折价：指按低于债券面额的价格发行债券。债券发行价格的确定：债券的票面利率高于市场利率时采用溢价发行债券；债券的票面利率高于市场利率时采用折价发行债券；债券的票面利率等于市场利率时才用等价发行债券。

债市科普——什么是债券？债券的基础知识

债券是发行人为了筹措资金向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。

债券的本质是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券的一种，且主流品种可以上市流通。

需要指出的是，所谓“利息事先确定”，指的是债券的票面利率。

而在债券上市流通后，市场交易会得出一个市场利率，也就是二级市场价格，随着市场行情变化而波动。

1．债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者。

2．购买债券的投资者是资金的借出者。

1、票面价值，也被直接称为“面值”，是债券票面标明的货币价值，指的是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。它是债券的本金价值，也就是说，它表明在债券完全到期的那一天，如果发行人不收回债券或违约，债券持有人将得到多少钱。

2、票面利率，也被称为名义利率，指的是债券年利息与债券票面价值的比率，也是发行人承诺未来一定期限内支付给债券利息的计算标准。票面利率的计算方法是将一年的票面支付总额除以债券的面值。

3、票面日期，公司或政府向债券持有人发行票面付款的日期。

4、到期日，假设没有特殊情况，债券应该被清偿的日期。

5、到期期限，指债券从发行之日起至应当偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时限。通常情况下，债券发行人通过募集说明书或者发行公告等形式向投资者列示某债券的期限和利率。

6、发行价格，是指债券在一级市场公开发行时的价格，通常与面值相同，但不一定。当发行价格高于面值，称为溢价发行；发行价格低于面值，称为折价发行；发行价格等于面值时，称为平价发行。

7、交易价格，指投资者在二级市场转让债券的成交价，通常情况下，成交越不活跃（二级市场想买或者想卖的人很少），流动性越差的债券，交易价格越低。

8、收益率（到期收益率），今天购买债券并持有至到期的实际利率。如果债券价格下跌，收益率就会增加（因为债券的收益是根据较低的当前债券价值衡量的），反之亦然。

9、风险债券，由评级机构给予低信用评级的债券。风险债券也被称为高收益债券，因为它们的收益率通常比拥有更高信用评级的投资级债券要高。它们比投资级债券风险更大，这就是它们收益率更高的原因。

10、发行人名称对应着债务的债权主体，既明确了发行人应履行对债权人偿还本息的义务，也为债权人到期追回本息提供了依据。

具体来看，收益来源主要有三部分：利息收入、资本利得、再投资收益。

✓ 利息收入。换句话说就是“吃票息”，而票息的高低取决于票面利率。比如说，某100元面值债券发行时，约定每年付息一次，票面利率7%，那么利息就是100*7%=7元。

✓ 资本利得。债券面值是固定不变的，但是债券价格会随市场变化而波动，债券买入价和卖出价的差额就是资本利得，投资者通过低买高卖“赚差价”来获得这部分收益。

✓  再投资收益。这部分收益通常会被投资者所遗忘，它指的是投资债券期间获得的利息收入，通过再投资获得的收益，本质上就是“利息的利息”，俗称“利滚利”。

①政府债券

政府债券是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提供担保。

②金融债券

金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此金融债券往往有良好的信誉。

③公司/企业债券

在我国，企业债券是按照《企业债券管理条例》规定发行与交易、由国家发展与改革委员会监督管理的债券，在实际中，其发债主体为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，因此，它在很大程度上体现了政府信用。

公司债券管理机构为中国证券监督管理委员会，发债主体为按照《中华人民共和国公司法》设立的公司法人，在实践中，其发行主体为上市公司，其信用保障是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续营利能力等。公司债券在证券登记结算公司统一登记托管，可申请在证券交易所上市交易，其信用风险一般高于企业债券。

但常常公司债券和企业债券并不会分的那么清楚。

图：陆家嘴集团发行的公司企业债券

2、按财产担保划分

①抵押债券

抵押债券是以企业财产作为担保的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。以不动产如房屋等作为担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为提供品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优先求偿权。

②信用债券

信用债券是不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债。与抵押债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。为了保护投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制、只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。除此以外在债券契约中都要加入保护性条款，如不能将资产抵押其他债权人、不能兼并其他企业、未经债权人同意不能出售资产、不能发行其他长期债券等。

3、按是否可转换划分

①可转换债券

可转换债券是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股票的债券，兼有股票和普通债券双重特征，属于一种混合性筹资方式。由于可转换债券赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，因此其利率通常低于不可转换债券。若将来转换成功，在转换前发行企业达到了低成本筹资的目的，转换后又可节省股票的发行成本。

②不可转换债券

不可转换债券是指不能转换为普通股的债券，又称为普通债券。由于其没有赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，所以其利率一般高于可转换债券。

图：可转债的生命周期

①公募债券

是指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券，向不特定的多数投资者公开募集的债券，它可以在证券市场上转让。

②私募债券

是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。

公募债券与私募债券在欧洲市场上区分并不明显，可是在美国与日本的债券市场上，这种区分是很严格的，并且也是非常重要的。

5、按债券偿还期限划分，一般可分为短期债券、中期债券和长期债券。通常期限在1年（含）以下的债券称为短期债券，期限在1-5年（含）的债券称为中期债券，期限在5年以上的债券称为长期债券。

6、按利率划分，一般可分为固定利率债券、浮动利率债券和可变利率债券。

7、按是否含权划分，可分为非含权债券和含权债券，含权债券所包含的期权包括发行人选择权和投资者选择权等。

8、按债券付息方式，可分为零息债券、定期付息债券和到期一次还本付息债券。

①零息债券是指债券发行人在债券期限内不支付任何利息，至到期兑付日按债券面值进行偿付的债券；

②定期付息债券一般按季度、半年或年的频率向投资人支付利息；

③到期一次还本付息债券是指发行时规定票面利率、但是在到期兑付日前不支付利息，全部利息至到期兑付日和本金一同偿付的债券。

当公司或政府想筹集资金为新项目融资、维持运营或为到期的债券再融资时，就会发行债券。这基本上是一种贷款，所以当投资者购买债券时，他们是把钱借给发行债券的公司或政府。每张债券都有一个到期日和利息支付条款。

利息支付一般被称为票息，由于借贷承诺的长度增加，长期债券通常支付较高的票息。债券通常在场外交易（OTC），它们有一个面值，也叫票面价值。当债券的交易价格低于面值时，它就被称为折价交易。当债券的交易价格高于面值时，它被称为溢价交易。

债券发行时，价格一般是按面值确定的。随着时间的推移，债券价格会发生变化，而这些价格变动的主要驱动力是利率的变化。利率变动和债券价格之间有一个反比关系。如果利率上升，债券价格一般会下降。如果利率下降，债券价格一般会上升。

其他因素，如信用质量的变化，也会影响投资者愿意为债券支付的价格。如果某个债券发行人的信用评级得到提升，投资者通常会愿意为该发行人的特定债券支付比以前更高的价格，因为评估的风险更小。这通常会导致债券价格上涨。反过来说，如果信用评级下调，投资者会认为该发行人的债券风险更大，并会要求更高的潜在回报。这通常会导致债券价格下跌，因为拥有被降级的债券的风险更高。

有些债券是可赎回的（callable），这意味着公司或政府可以在到期前偿还它们，通常是以一个特定的价格。其他债券是可卖回的（putable），这意味着债券持有人可以迫使发行人以特定价格回购债券。

利率与债券价格实例

为了理解债券价值与利率之间的反比关系，请考虑一张面值为1,000美元的债券，在利率为4%时发行。这意味着每年将有40美元的息票（1,000美元的4%）支付给债券所有者。

如果后来利率从4%上升到5%，新的投资者现在可以从相同期限的1,000美元面值的新债券上获得50美元的年息。因此，早先只支付40美元年息的债券看起来比支付50美元年息的债券吸引力小得多。

由于这个原因，投资者将不再愿意为每年只支付40美元的债券支付1,000美元。相反，他们会要求以更低的价格购买这个不太吸引人的债券。

与所有的投资类型一样，投资于债券也有好处和坏处。

1、优点

多样化：债券可以增加投资组合的多样性，而且比其他一些投资更安全，波动性更小。

利息：债券提供定期的利息收入，因此经常被推荐给那些依靠利息收入维持生活开支的退休人员。

债券价格可能上升： 这有时会因避险买盘而发生。

注意：不是所有的债券都有相同的风险。公司债券的风险比政府债券高，尽管公司债券内部的风险也存在差异。

2、缺点

利率变化，使一些债券的价值降低。

受市场风险和信用风险的波动影响。

债券价格与利率成反比关系。投资者持有的债券总是有可能降价，公司可能会在利率下降时赎回债券，以便在新发行的债券上为自己争取到更有吸引力的利率。

提示：债券最大的好处之一是它们能定期支付利息。

为了计算债券的收益率，投资者将每年的票面付款除以债券的价格。

债券收益率=每年支付的票面金额 /债券的价格

只要债券的售价发生变化，收益率就会发生变化。例如，如果投资者以面值1,000元购买债券，该债券在10年内每年支付100元，这种情况下的收益率为10%。然而，如果投资者以800元的价格卖出债券，实际收益率就会增加到12.5%。(=100/800)

I）国债

即由一国的财政部发行，以一国政府的财政收入为还款来源的债券。我国国债分为记账式国债、凭证式国债、储蓄式国债。

2)央行票据

即一国中央银行发行的票据，其实质是中央银行债券。我国的央行票据是人民银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证。

3)地方政府债

即由一国的地方政府发行，以该地方政府的财政收入为还款来源的债券。

4)政府机构债

即除中央政府以外，其他政府部门、政府主办的企业和有关机构发行的借款凭证。

5)国际金融组织债券

即世界银行、亚洲开发银行和欧洲复兴开发银行等国际多边金融组织发行的债券

6)金融债

金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。金融机构法人，包括政策性银行、商业银行、企业集团财务公司及其他金融机构。

7)非金融企业债券

非金融企业债是指除了金融机构之外的各类企业发行的债券。在我国，按交易场所和监管机构的不同，可分为超短期融资券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、企业债券和公司债券等。其中，超短期融资券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据统称为非金融企业债务融资工具。

8)资产证券化产品

资产证券化产品是指由特定目的信托(SPV)受托机构发行，代表特定目的信托(SPV)的信托受益权份额。

在我国，资产证券化主要是指信贷资产证券化。信贷资产证券化是指银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的方式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。目前商业银行或其他金融机构已开展的信贷资产证券化种类包括：公司贷款、商业房产抵押贷款、个人按揭住房抵押贷款、中小企业抵押贷款、汽车消费贷款和不良贷款(NPL)。

1、净价+全价

债券有两个价格，一个是本息加在一起计算的全价，另一个是剔除利息收入的净价。除了可转债，一般情况下在交易时用的是净价，结算算时会自动变成全价。

2、收益率上行/下行

债券当前值多少钱，简单说就是把未来每一笔现金流（利息和本金），按照无风险收益率折现后的价值之和。用公式来表达，就是：

而债券的收益率其实就是根据债券价格和本息（分子），倒推出来的市场利率（分母），代表持有该债券到期可以赚多少收益。

那么债券价格和市场利率（即收益率）就是反比关系，所以人们说收益率上行，指的是债券价格下跌，是熊市；而收益率下行，反而指债券价格上升，是牛市。

3、久期

债券价格和利率水平成反比，但是这个反比的程度到底应该怎么度量呢？利率水平每下降一个百分点，债券价格会涨多少呢？

通常期限长的债券受到利率的影响更大，但具体有多大，还要看每一笔现金流（包括最终的本金）的回收情况如何。钱越早收回，收回的越多，贴现时受到利率的影响就越小，反之亦然。于是就有一个叫麦考利的人发明了一个久期的概念，它用债券的现金流作为权重，把债券的回收期限进行加权，计算出一个“加权剩余期限”。这个期限后来成为了衡量债券对利率敏感度的指标。

投资经理说拉长组合久期，基本上就相当于买入长久期资产，组合的整体静态收益率会提高，但是对利率的波动会变大。

4、收益率曲线

债券的期限长短和收益率之间的关系，就很像去银行存款，存款利率和存款期限之间的关系，直观上一定是：期限越长，利率越高。

但是收益率曲线并不是一成不变的。

收益率曲线变陡峭：意味着短期债券利率下降的特别快或者长期债券利率上升的特别快。这在债券熊市比较常见，例如人们预计经济向好或通胀较高对债市不利，纷纷抛掉波动较大的长期债券，转入短期债券，就会造成这种情况。收益率平坦则是相反的变化。

风险和波动性

股票通常比债券的风险和波动性更大，这是有道理的，因为债券往往有规定的回报，而公司的所有权却有很多上升的潜力和下降的风险。只要市场开放，股票投资者就会主动为股票的上涨潜力或下跌风险定价，这可能会导致大量的波动，特别是在预期发生变化时。同样重要的是要知道，在公司破产的情况下，债务持有人有优先索赔权，将在股权持有人之前得到支付。

注：本报告纯属科普目的，并不是建议购买或不购买债券。

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还要看投资时间的长短

债券的发行价格怎么算？

债券发行价格是债券投资者认购新发行债券时实际支付的价格。在实际操作中，发行债券通常先决定年限和利率，然后再根据当时的市场利率水平进行微调，决定实际发行价格。