007882基金净值(基金净值业促药行常模怎么算的？)

基金净值业促药行常模怎么算的？

基金净值指每份额基金或理财产品当日的价值。例如基金单位净值1.023是指当日该基金的每份额的价值是1.023。如果以后该基金的单位净值大于1.023说明它上涨或者升值了，反之就是基金跌了。以下资料希望对您有所帮助：基金，英文是fund，广义是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。我们提到的基金主要是指证券投资基金。分类，根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类:(1)根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易(这要看情况)，通过银行、券商、基金公司申购和赎回，基金规模不固定;封闭式基金有固定的存续期，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。(2)根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金;由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。我国的证券投资基金均为契约型基金。(3)根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。(4)根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。基金形式最早的对冲基金是哪一支，这还不确定。在上世纪20年代美国的大牛市时期，这种专门面向富人的投资工具数不胜数。其中最有名的是BenjaminGraham和JerryNewman创立的Graham-NewmanPartnership基金。2006年，WarrenBuffett在一封致美国金融博物馆(MuseumofAmericanFinance)杂志的信中宣称，上世纪20年代的Graham-Newmanpartnership基金是其所知最早的对冲基金，但其他基金也有可能更早出现。在1969-1970年的经济衰退期和1973-1974年股市崩盘时期，很多早期的基金都损失惨重，纷纷倒闭。上世纪70年代，对冲基金一般专攻一种策略，大部分基金经理都采用做多/做空股票模型。70年代的衰退时期，对冲基金一度乏人问津，直到80年代末期，媒体报道了几只大获成功的基金，它们才重回人们的视野。90年代的大牛市造就了一批新富阶层，对冲基金遍地开花。交易员和投资者更加关注对冲基金，是因为其强调利益一致的收益分配模式和"跑赢大盘"的投资方法。接下来的十年中，对冲基金的投资策略更加层出不穷，包括信用套利、垃圾债券、固定收益证券、量化投资、多策略投资等等。21世纪的前十年，对冲基金再次风靡全球，2008年，全球对冲基金持有的资产总额已达1.93万亿美元。然而，2008年的信贷危机使对冲基金受到重创，价值缩水，加上某些市场流动性受阻，不少对冲基金开始限制投资者赎回。

基金净值4元以上可以买吗需要分析这些方面

很多人在投资基金时，在买入高净值时会有这样的疑虑，比如基金净值4元以上可以买吗？毕竟担心高净值基金买入后会出现较大幅度的下跌，这对用户投资基金是相当不利的，其实高基金净值是否可以买入需要通过多个方面进行判断。在基金净值很高后，用户要分析基金持有的股票，判断这些股票在未来是不是会继续的上涨，如果未来增长潜力巨大，这时可以买入持有，后续基金净值继续上涨后可以为投资者带来更多的收益。在分析基金持有股票上涨潜力时要注意股市的整体走势，一般只有股市整体向上时，基金持有的股票才会不断的上涨；如果股市处于低迷的状态，而且股票价格会出现下跌，这时基金净值也会下跌，这时就不能买入基金持有。不过用户只能查看基金持有的前十只股票，而且基金公司只会在季度末公布持仓，由于基金经理会根据市场的走势不断的调整基金持仓，这时分析基金持有的股票会不准，但是基金持有的股票一般不会大规模的调整，分析它有一定的参考价值。用户在投资基金时要对基金进行全面的了解，包括基金投资方向、基金规模、成立时间、基金经理人、基金托管人、哪一年基金公司推出的等，在经过综合判定后就可以确定是否值得投资。买入基金时要了解相关的费用，同时后续赎回基金时到账时间不同，比如货币基金快速赎回可实现当天到账，而普通赎回采用T+1到账，而且股票基金、混合基金赎回T+1日到账，可能会出现比这个时间长的，具体需要看基金公司的相关规定。

基金净值的计算方法？

基金净值=总净资产/基金份额

基金净值是指基金总净资产除以基金总份额。

基金的估值主要是在基金存续期间从整个基金的层面对基金资产和负债进行公允价值确定的过程。

基金的估值侧重于在投资之后对投资项目价值进行持续评估。

怎么查看基金净值？

可以使用支付宝查看基金净值，方法∶打开支付宝，

搜索基金名称或者代码，

点击进入基金，

在基金主页，可以看见截止前一交易日的净值，交易时间段可以看到估算净值，

在基金主页底部还可以查看历史净值。

基金净值涨了就赚吗需要看用户的持有成本

在投资理财时很多人会选择基金，而且在投资基金时选择了净值型基金产品，那么基金净值涨了就赚钱吗？你在平时注意了吗？下面就给大家介绍下，让你在买卖基金时多加的注意，同时掌握基金买卖的技巧。一般来说，基金的净值上涨了投资者就会赚到钱，不过还与投资者买入基金的成本净值有关系，只要基金净值比买入的净值高就会赚到钱。另外即便基金净值下降了，可能是由于分红导致的，是否赚钱有时也需要考虑基金的分红。用户想要购买的基金获得不错的收益，那么最好在基金净值低的位置买入，这样在买入后获利的可能性较大。一般在买入净值型基金时要观察它最近几个月的净值变化，当基金在较高的位置时要谨慎买入，低点时可以放心买入。在购买净值型基金后一般需要持有很长时间才能获得不错的盈利，如果没有长期投资的打算，这时要谨慎购买。避免频繁的赎回增加投资成本，因为基金的买入和卖出都需要支出一定的费用，不同的基金会有差别。在投资净值型基金时用户可以采用基金定投的方法，在买入时每周或者每月买入一定数量的基金，这时不管净值的高低，通过长时间的买入可以摊薄成本，后续净值上涨之后就可以赚到钱了，不过基金定投需要很长的时间。购买基金还要看基金公司的实力，经营时间的长短，一般尽量不要选择基金实力不好的公司。除了看基金公司还需要看基金经理的职业水平，基金经理的水平决定了该基金以后的表现如何。

基金的净值怎么算？

基金的净值计算由所在基金公司按照一般公认的会计原则计算，并在每个交易日公布。基金净值＝基金资产净值总额（基金资产总额-基金负债总额）÷基金份额。

如何查询过去时间的基金净值？

要查询过去时间的基金净值，你可以按照以下方法操作：1.选择一个可信赖的金融数据服务提供商，如公开市场运营商、金融机构或专门提供基金数据的网站。2.在所选择的平台上，找到基金净值查询功能或专门的基金查询页面。3.在查询页面上，输入你感兴趣的基金的名称、代码或其他相关信息。4.选择指定的日期或时间范围，以定义你想要查询的时间段。例如，你可以选择查询某个具体的日期，或是查询过去一年、三年或五年等时间段的净值。5.点击查询按钮或确认按钮，提交你的查询请求。6.等待查询结果页面加载，通常会显示你所查询的基金在指定时间范围内的净值数据。注意：基金净值数据通常每日更新，所以查询结果可能会显示最接近你指定日期的净值。另外，不同的数据供应商可能提供不同的净值数据，因此确保选择一个可靠的数据源，以获取准确的结果。

文末送网格交易课程|怎样用买基金的思路买保险股

基金主要通过投资股票、债券等资产赚取收益，混合型基金是指股票仓位没有太多强制性的要求，可以在看好未来市场时多买股票资产，在不看好未来市场时多买债券资产。

一个优秀的混合型基金，体现出来的特征就是牛市涨的快，熊市跌的少。在主动型基金中，基少一直建议大家首选混合型基金。因为我国的波动股票市场波动特别大，混合型基金稍微做点正确的择时（股票仓位增减），就能赚取不错的收益，基金的涨跌表现也相对平稳。有机构统计发现，在过去20多年的时间中，平均累计收益最高的基金就是混合型基金。

买混合型基金，我们希望挑选投资能力最强，业绩表现最稳的基金。选择保险股，也与投资混合型基金有异曲同工之处。

决定企业长期股价增长的是盈利能力。保险公司的盈利主要分为三部分：

一是卖保险赚的钱，即保险产品赔付高于预期的损失，相当于意外险的死亡率/发病率低于预期，称为“死差”；

二是管理赚的钱，即保险运营管理花费的成本低于预期，通过效率提升或者成本降低节省的钱，称为“费差”；

三是投资赚的钱，用未支付的保费投资赚取的收益高于预期，相当于用保费存了更高收益存款赚的钱，称为“利差”。

在保险公司的利润影响因素中。利差变动最大，对股价的影响最大。例如2018年平安集团非寿险类的保险中利差占66%，寿险中利差占新业务价值的34%。

保险公司的资产一般会配置80%左右的债券、存款等固定收益类产品，配置10%-20%的股票型资产，类似于混合型基金，预计的年回报率为5%。在牛市阶段，股票类资产大涨，保险的业绩也会快速增长，股价表现一般好于大盘；而利率攀升时，保险的成本反应比较慢，新增资金购买债券可以获得更好的收益，也会促进保险股价走高。

从保险指数往年的走势看会发现，在沪深300指数波动大的年份，保险股与沪深300指数走势基本一致；而在沪深300走势平稳的阶段，保险股会随着10年期国债的攀升而攀升。

如果你想把握市场周期，保险股最适合在熊市中的大跌后买入，例如2008年底、2011年底和2018年底，其后保险股都收获了不小的涨幅。

由于保险公司不仅能通过投资赚钱（利差），还能通过卖保险和做管理赚钱（2000年-2018年，人身保费的年均复合增长率为20%），长期的业绩会好于单纯的股票或者债券市场，特别是在保险渗透率偏低的阶段。例如2007年1月初保险股上市以来，截至2019年6月底，保险指数累计上涨163%，比沪深300指数多涨了97%，也相当于一只沪深300的指数增强基金。

在具体保险个股的选择上，几家大的上市保险公司中，中国平安的总投资收益率绝大多数年份好于其他保险公司，也好于行业平均水平。可以说，中国平安的投资团队（相当于基金经理）管理水平比较高，长期更容易获得好的投资业绩。

用衡量保险股价值的NBV（账面净值）指标看，2018年上线保险公司相对2007年的NBV总额增长6.7倍，其中中国平安、中国太保和中国人寿的增幅分别为10倍、9倍和4倍，中国平安的价值创造能力也非常突出。

可以说，中国平安不仅在赚取“利差”方面表现优异，在赚取“死差”和“费差”方面也非常厉害，如果按照选混合基金的思路选保险股，中国平安无疑是最佳选择。

以上为个人投资心得，也持有中国平安，上述分析仅供参考，不做荐股！

资讯点评

8月份，

4个一线城市新建商品房价格比7月（环比）上涨0.3%，相对去年8月（同比）则上涨4.2%；二手房环比持平，同比下降0.2%；

31个二线城市新房和二手房环比上涨0.5%和0.2%，同比上涨9.9%和5.5%；

35个三线城市新房和二手房环比上涨0.7%和0.8%，同比分别上涨9%和5.8%，

增速整体回落，但仍处于较高水平。

8月份沪深300和中证500指数分别下跌0.93%和0.34%。

最近看空房地产的人非常多，看空二三线城市的人更多，但是冰冷事实告诉我们，现实是什么样子。我们是相信自己听到的还是相信自己看到的？

基少再引用中商情报网的数据，今年前8个月，住宅商品房待售面积2.28万平米，同比下降13.8%，库存更少了；销售面积为8.94万亿平米，同比增长0.6%，销售还在加快；房地产企业土地购置面积1.22万平米，同比下降25.6%，未来能生产的房子更少了。

目前政策上主要是严禁向地产行业贷款，势必减少开发商拿地同时加快存量商品房销售。照此形势发展，如果四季度房价再下不来，明年部分地区很可能出现供应不足，降价更为困难。

最近，主流媒体号召香港的地产商放过年轻人，网友希望国内的地产商放过内地年轻人。其实无论是在香港还是内地，地产行业都是一个进出自由的行业，难道仅仅是因为商人不放过“年轻人”？

显然，问题远远没有那么简单。

新股申购

1.壹网壹创，300792，发行价38.3，发行市盈率20.27，行业市盈率35.33；

2.山石网科，787030，发行价21.06，发行市盈率55.08，行业市盈率52.25；

3.热景生物，787068，发行价29.46，发行市盈率48.85，行业市盈率32.45。

感觉不错，可以点击右下角的“在看”，一起品味价值，回味经典。

延伸阅读：

1.稳健|“债券年年赚”组合介绍（预计年化收益6%+）

2.怎样构建一个放心的“高收益”理财组合？（预计年化收益12%+）

3.用巴菲特的理念买基金，收益有多惊人？（预计年化收益20%+）

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投资经济全面复苏——易方达金融指数产品投资价值分析

文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

核心结论

投资经济复苏，布局金融板块正当时

投资经济复苏，布局金融板块正当时

金融是国民经济的血脉，在经济发展和社会生活中占据重要的地位和作用。d的十八大以来，高层极度重视金融与实体经济的关系问题。我们认为当前金融板块投资布局正当时，主要逻辑如下：（1）我们预计2021年各国经济都将出现不同程度的改善，经济复苏有望带来企业盈利的大幅改善。而企业盈利的改善同样也意味着金融板块的资产质量将得到提高。（2）随着经济的复苏，政策将逐渐回归正常，短期来看国内流动性最为宽松的时期或许已经过去，1月中旬以来我国和G7国家加权利率持续回升。我们认为随着利率的提升，金融板块（尤其是银行）净息差收入有望得到提高。（3）节后A股食品饮料、医药、新能源等前期热门板块在出现连续回调，而低估值板块相对抗跌。这当中比较重要的一个原因是基金重仓股存在显著的估值偏高现象。我们认为在盈利复苏强劲、流动性没有出现大幅收紧的背景下，往后发生补涨或轮涨的可能性更大一些，这其中低估值的金融板块性价较为显著。

金融是现代国民经济的血脉

本世纪初以来我国社会融资规模稳步增长，表明经济发展过程中金融对实体经济的支持力度在不断加大。社会融资规模代表了实体经济从金融体系获得的资金总量，其可以很好地衡量实体信用扩张或者收缩的趋势。2002年末我国社会融资规模仅为14.9万亿元，而随着近些年的不断发展，截至2020年末我国社会融资规模已高达284.8万亿元。从增速来看，2002年以来我国社融年增速基本均在10%以上，持续处于较高的水平。

从细分项看，金融行业对国民经济中各行各业均存在贷款服务支持。金融机构贷款是指企业、个人向商业银行和非银行金融机构借入的资金。其中商业银行是国家金融市场的主体，资金雄厚可向企业提供长期贷款和短期贷款，因此商业银行贷款是企业负债经营时采用的主要筹资方式。具体来看，截至2018年，我国金融机构人民币贷款共计133万亿元，其中个人贷款余额为48万亿元，制造业贷款余额为14万亿元，交通运输、仓储和邮政业贷款余额为12万亿元，批发和零售业为9万亿元，房地产行业为8万亿元等等。

除了贷款等融资方式外，2010年以来我国企业在资本市场中通过债券和股票融资占比上升趋势同样十分显著。根据存量法进行计算，2018年底，直接融资（债券+股票）占社会融资余额的比例为13.1%，相比2010年不到8%的比重大幅提升。且从变化趋势来看2010年以来我国企业在资本市场中通过债券和股票融资占比上升趋势同样十分显著。

其中就股票市场来看，随着A股市场的不断发展，上市公司数量和市值自本世纪初以来双双上行，表明权益市场支持企业直接融资的功能同样在不断完善。根据上交所、深交所公布的数据，截至2020年底，我国股票市值总规模为79.7万亿元，上市公司数量共计4154家。相比于2001年末的4.4万亿元和1154家大幅提升。

经济复苏将改善金融板块资产质量

新冠疫情使得去年一季度全球经济大幅受挫，不过二季度以来欧美经济已经出现了边际改善，海外需求总体出现扩张。随着新冠疫苗研制取得实质性的进展以及国外防控政策的放松，今年全球经济大概率将共振复苏。根据IMF最新的预测，2020年国外主要经济体经济都将出现负增长，全球经济增速预计将下降4.4%，但2021年各国经济都将出现不同程度的改善，全球经济增速将上升至5.2%。全球经济的共振复苏预计会对中国外需产生较大的提振作用，出口预计保持较快增长。

我们预计今年国内经济同样将延续复苏的趋势。根据国信宏观组的预测，实际经济增速方面，2020年GDP增速将在2%附近，2021年GDP增速预计在9%左右；物价水平方面，预计2020年CPI增速为2.6%，PPI增速为-2.0%左右；预计2021年CPI增速为1.5%左右，PPI增速为2.5%左右。这意味着今年我国名义经济增速或超10%。

经济复苏有望带来企业盈利的大幅改善。历史数据显示，2015年以后工业大宗商品价格的走势与“中国+G7国家”工业同比增速高度相关，而且大宗商品价格的高点都是出现在工业同比增速高点的右侧，当前全球工业同比增速的回升才刚刚开始，工业大宗商品价格仍将上涨。参考2016年至2018年经济复苏周期中PPI回升的幅度，我们预计此轮PPI同比增速的上升将在2021年三季度达到高点，而PPI是和企业盈利关系最为密切的指标，因此企业盈利有望大幅改善。

企业盈利的改善同样也意味着金融板块的资产质量将得到提高。以银行为例，从成本构成来看，虽然业务及管理费、资产减值损失的占比都很大，但业务及管理费支出增长刚性，而资产减值损失同比增速波动性非常大，因此资产减值损失同比增速就更加重要。而银行的资产减值损失绝大部分都是贷款减值损失，因此不良贷款情况决定了银行成本端的变化，其中关键变量是不良生成率。当不良生成率下降时，我们可以说资产质量对银行净利润增长产生了有利影响。我们认为随着经济的复苏、企业盈利的改善同样也意味着金融板块的资产质量将得到提高，银行不良生成率将有望下降。

利率回升有望提高金融板块净息差

随着经济的复苏，政策将逐渐回归正常，短期来看国内流动性最为宽松的时期或许已经过去。我们认为随着经济复苏的持续推进，央行的宽松政策亦将逐步退出，未来势必也会出现一些流动性层面的边际收紧冲击，类似查违规资金防范资产价格泡沫等定性表态，或者是某些公开市场利率的调整等等。最新公布的金融数据也显示国内流动性最为宽松的时期已经过去，1月份M2增速9.4%，社融存量增速为13.0%，也都出现了下行的拐点。我们认为短期流动性边际上收紧或许会加剧市场的波动，但并不是决定行情趋势的核心因素。类似2007、2017年行情中各种政策收紧，都是增加市场波动，而并没有改变行情趋势，最后都是到基本面拐点出现，行情才有转折。

1月中旬以来我国长短期国债利率有所上行。截至2月20日，1年期国债到期收益率为2.62%，10年期国债到期收益率为3.26%，相比上月末，长端上行8bp，短端下行6bp。日度高频数据显示，去年4月底1年期和10年期国债利率触底后强势反弹，期间受信用债违约事件影响，长短期国债利率持续上行。随后央行政策定调不急转弯，长短端国债利率出现回落，不过今年1月中旬以来长短期国债利率有所上行。

从全球视角来看，1月份以来G7国家加权利率同样持续回升。该利率是以G7国家的GDP为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至2月20日，G7国家十年期国债加权平均利率为0.81%，本月平均为0.70%，上月平均为0.58%。从变化趋势看，全球加权平均利率在2018年11月份达到高点后开始趋势下行，而2019年10月份开始出现了阶段性的反弹，不过去年受疫情影响，2020年1月下旬以来G7加权利率再度大幅下行，当前来看，随着经济复苏不断强化，G7利率也出现震荡回升的迹象。

我们认为随着利率的提升，金融板块（尤其是银行）净息差收入有望得到提高。历史数据显示，银行营业收入增速的变动主要受净息差变动幅度驱动，因此在分析银行营业收入同比增速未来将上升还是下降时，我们仅关注银行净息差变动幅度即可。我们认为随着利率的提升，金融板块（尤其是银行）净息差收入有望得到提高。

当前估值洼地的金融板块性价比显著

节后A股食品饮料、医药、新能源等前期热门板块在出现连续回调，而低估值板块相对抗跌。A股在春节后的首个交易日迎来高开，上证指数开盘突破3700点。然而在短短一周内，市场风格迎来明显变化，节后A股中位数涨幅开始大幅领先上证指数涨幅。节前热门的食品饮料、医药、新能源等板块在节后连续回调，而能源、地产、金融等低估值、顺周期板块相对抗跌。

这当中比较重要的一个原因是基金重仓股存在显著的估值偏高现象。通过对公募基金持仓进行分析可以发现，截至2021年2月22日，基金重仓前100名的股票市盈率中位数已达69.1倍，处在96%的历史分位点附近，基金重仓股的估值明显偏高。基金前200名、前300名、前400名重仓股的市盈率中位数分别为62.6倍、60.2倍、58.2倍，分别处在90.5%、90.6%、90.1%的历史分位数，估值普遍偏高。

从基金重仓股的相对估值水平来看，基金前100名重仓股的市盈率较全部A股的比值达1.9倍，处在99%的历史分位点位置，远远突破此前历史高点。如果未来行情向“均值回归”演绎，基金重仓股的相对估值有可能率先回调。通常相对估值的调整有两种可能，一种是基金重仓股持续大幅调整，回吐大部分前期涨幅。另一种可能是A股行情发生扩散，引发新一轮补涨或轮涨行情。我们认为在盈利复苏强劲、流动性没有出现大幅收紧的背景下，往后发生补涨或轮涨的可能性更大一些，这其中低估值的金融板块性价比较为显著。

全面把握金融细分领域投资机会

银行：净息差和资产质量有望双双上行

资产端来看，部分银行亦可以通过调整信贷结构提升资产收益率，预计上市银行资产收益率将有所提升。我们认为政策引导降低实体企业融资成本的方向不变，明年对公信贷收益率基本维持稳定，不会出现明显的反弹，但部分银行会通过增加高收益零售信贷配置来提升资产端收益率，资产结构调整这一因素其实已经在去年二季度中有所体现。去年6月一般贷款加权平均利率环比下降了22bps，但贷款总额加权平均利率仅下降了2bps，主要是银行积极调整了信贷结构，降低了低收益票据融资的配置。

我们认为银行资产质量预期已过最坏阶段，不良生成预计今年将迎来拐点。不良暴露较经济周期具有明显的滞后性，不良实际生成率仍未见拐点，同时，我国经济仍未修复到潜在增速，部分企业经营风险仍然较大。但市场对于资产质量的预期已经度过最坏阶段，并且银行已充分计提拨备为未来不良暴露做好准备。疫情给我国经济暂时带来较大冲击，市场对银行资产质量预期非常悲观，这也是去年银行净利润下降，资本市场股价表现不佳的重要原因。随着经济的持续复苏，我们认为银行已经度过至暗时刻，市场对于银行资产质量的悲观预期也将有所修复。2020年银行遵循多确认多核销多计提的原则，信用风险成本持续处于高位，银行资产质量清洁度大幅提升，未来银行处置不良的压力明显减轻。

证券：改革持续推进，差异化发展即将提速

随着行业佣金率持续下行，券商将继续向财富管理转型。财富管理属于成熟的理财服务，将满足以客户为中心的机构化业务需求。一般的理财是以产品为中心，而财富管理则是以客户为中心。财富管理服务对象众多，服务范围较广，不局限于对个人客户的财富管理，还包括对机构客户的资产管理。由于不同类型的券商在客户资源、服务水平上均有差异，财富管理转型也将继续推动行业的差异化发展。

注册制是中国资本市场改革的重要方向之一，是一个循序渐进的发展过程。2000年以后，我国资本市场先后实行了非市场化的询价制与核准制，并长期设有严格的利润指标等要求，这在一定程度上保证了上市公司的品质，但同时也伴随着核准成本高、效率偏低等问题，甚至在某些时段被迫中止新股发行，造成新股发行“堰塞湖”等。2013年11月，十八届三中全会审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，其中明确提出要推进股票发行注册制改革。2015年，“实施股票发行注册制改革”作为当年工作部署被写入政府工作报告。但之后因2015年股市异常波动及熔断机制的失败，注册制推行暂缓。2016年，“十三五”规划纲要中提到“创造条件实施股票发行注册制”。2018年末，从试点理念的提出到2019年正式落地，科创板正式拉开了我国注册制步入制度实施阶段的序幕。

在总结科创板经验的基础上，2019年底，修订后的《证券法》提出全面推行注册制。修订后的《证券法》通过按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度进行了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。同时，考虑到注册制改革是一个渐进的过程，新《证券法》也授权国务院对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定，为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。2020年5月18日，《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布，再一次明确提出要推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革。

随着注册制改革推进，预计行业头部集中趋势将更加明显。从当前投行业务的竞争格局来看，不论是股票承销还是债券承销的集中度，全行业前十大公司的市场份额占比都在50%以上，近年来还呈现出不断上升的趋势。龙头券商在获取客户资源能力、研究能力、风险管理能力方面均有优势，北京和上海的龙头券商投行业务收入规模排名居前。

同时市场活跃度提升将利好互联网券商。2020年5月29日，上海证券交易所就2020年全国“两会”期间代表委员关于资本市场的建议作出回应，称科创板将研究引入单次T+0交易制度，以保证市场的流动性和价值发现功能的正常实现。T+0制度的引入，将提升交易的活跃度，利好经纪业务占比较大的互联网券商。对互联网券商而言，其本身较为依赖长尾客户，对经纪业务的依赖性也较高。以A股互联网券商的代表东方财富为例，我们对公司的股价与A股市场换手率进行回归，结果显示两者在95%的置信水平下存在显著正相关关系，说明活跃的交易度是公司股价的催化剂。此外，作为线上服务券商，东方财富业务不受场地和空间的限制，客户黏性和成本优势形成了公司核心竞争优势，为公司持续健康发展奠定了坚实基础，在行业差异化发展的背景下有望进一步提升经纪业务市占率。

所以综合来看，在金融供给侧结构性改革的背景下，券商承担着服务新兴产业、配合经济转型的重任。同时资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为1.79倍，具有较高安全边际。这当中尤其建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。

保险：经济复苏预期有望催化板块行情

保险板块上市公司中目前寿险业务占据主导，因此本部分我们主要讨论寿险。寿险什么时候会大涨：一是经济预期改善，二是资金面改善，其中经济预期改善是核心。自2008年以来，A股寿险企业的股价一般会在如此的情形下大涨：物价向下，经济向上。（1）正向情形：在2008年，CPI快速向下，GDP增速马上见底向上；在2014年和2017年，CPI持续低于2%，GDP增速相对维持在较高位置；而在2019年或有不同，“紧信用”预期逆转，十年期国债利率企稳，改善投资者对寿险企业的资产预期；（2）反向情形：在2009年到2014年间，CPI维持在较高位置，GDP增速持续向下，寿险企业的股价长期受到压制，中国平安股价创出新低；在2018年，美联储加息和资管新规等因素打压经济预期，寿险股价再次受到压制。

所以综合来看，我们认为随着全球经济的持续复苏以保险行业尤其是寿险子板块景气度将迎来大幅改善，同时保险板块当前PB仅为2.0，同样具有较高安全边际。

港股证券：把握港股重估下的证券行业机会

当前港股市场的估值非常低，其中券商公司平均市净率不足一倍。港股市场中的这些传统行业公司估值非常低，一是从估值绝对值来看很低，二是从AH股估值对比来看，同一家公司在港股市场的估值要明显更低。以下图的券商估值为例，港股上市的券商平均市净率（PB）只有大概0.7到0.8倍，这其中一大半都是同一个公司A+H两地上市的，H股的估值要明显比A股低。

港股市场传统顺周期行业市值占比较大、估值较低，这个特征决定了在经济复苏过程中有可能获得更好的收益率表现，这其中券商板块有望显著受益。回首上一轮经济复苏是2016年和2017年，那两年全A非金融盈利增速都超过了30%，从股价表现中可以看到，在2016年和2017年，恒生指数的表现是持续跑赢上证综指的。

目前，香港交易所集团的业务线已经覆盖了股票、商品及货币等，相关的交易平台都已经搭建，只是商品和货币业务线的充裕程度以及交易量相对有限，集团未来的成长只待东风。

中证银行等金融指数分析：低估值、顺周期

本部分我们主要分析了以下几类金融指数，其中中证银行指数选取中证全指样本股中的银行行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。沪深300非银行金融指数选取沪深300指数中综合金融、保险行业的股票作为样本，旨在反映该类股票的整体表现。中证全指证券公司指数选取中证全指样本股中的证券公司行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。中证香港证券投资主题指数从证券投资主题的角度反映了在香港上市证券的表现。中证银行等上述金融指数成分股市值的权重分布以大中盘股为主，且当前上述金融指数估值普遍较低。

各金融指数编制方式及简介

中证银行指数选取中证全指样本股中的银行行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。中证银行指数以2004年12月31日为基期，基点1000点，于2013年4月22日首次公开发布。

沪深300非银行金融指数选取沪深300指数中综合金融、保险行业的股票作为样本，旨在反映该类股票的整体表现。沪深300非银行金融指数以2004年12月31日为基期，基点1000点，于2012年12月21日首次公开发布。

中证全指证券公司指数选取中证全指样本股中的证券公司行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。中证全指证券公司指数以2007年6月29日为基期，基点1000点，于2013年7月15日首次公开发布。

指数风格：大市值、稳增长

中证银行等上述金融指数成分股市值的权重分布以大中盘股为主。具体来看，中证银行指数成分股规模中100亿以下、100-500亿、500亿以上的比例分别为5.6%、36.1%和58.3%；中证全指证券公司指数成分股规模中100亿以下、100-500亿、500亿以上的比例分别为2.0%、59.1%和38.7%；300非银指数成分股规模中100亿以下、100-500亿、500亿以上比例分别为0%、39%和61%。中证香港证券投资主题指数成分股规模中300亿以下、300-500亿、500亿以上比例分别为7%、10%和83%。

从个股情况来看，中证银行指数等金融指数成分股主要集中于金融板块低估值、顺周期优质龙头公司。中证银行指数前五大成分股分别为招商银行、兴业银行、平安银行、工商银行和交通银行；300非银指数前五大成分股分别为中国平安、东方财富、中信证券、中国太保和华泰证券；中证全指证券公司指数前五大成分股分别为东方财富、中信证券、华泰证券、招商证券和海通证券；中证香港证券投资主题指数前五大成分股分别为香港交易所、中信证券、中金公司、海通证券和HTSC。

指数表现：经济复苏时期指数表现亮眼

在经济逐步恢复背景下，证券保险、中证银行等金融指数表现同样较为亮眼。具体来看，中证银行、沪深300非银、中证全指证券和香港证券投资者主题指数分别由2020年3月底的100点升至今年2月底的127、122、145和140，表现较为亮眼。

指数估值：当前估值普遍较低

从市净率来看，同样除中证全指证券指数外，中证银行指数、沪深300非银指数和香港证券投资主体指数PB估值均低于wind全A。从市盈率来看，截至2021年2月24日，中证全指证券指数PB为3.7，略高于wind全A的2.1，而中证银行指数、沪深300非银指数和香港证券投资主体指数PB分别为0.8、1.9和1.0，均低于wind全A。就市净率的历史走势来看，2015年底以来，中证全指证券指数、中证银行指数、沪深300非银指数和香港证券投资主体指数PB估值中枢同样基本维持稳定。

易方达金融指数产品：投资金融板块优质龙头

易方达基金成立于2001年，是一家领先的综合型资产管理公司，目前旗下主要有以下金融指数产品：（1）易方达中证银行，（LOF代码161121.SZ，基金A类161121.OF、C类009860.OF）是紧密跟踪中证银行指数收益率的基金产品，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。（2）易方达沪深300非银ETF，（ETF基金代码512070.SH，联接基金A类000950.OF、C类007882.OF）是紧密跟踪沪深300非银行金融指数收益率的基金产品，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。（3）易方达中证全指证券公司ETF（基金代码512570.SH）是紧密跟踪中证全指证券公司指数收益率的基金产品，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。（4）易方达中证香港证券投资主题ETF（基金代码513090.SH）是紧密跟踪中证香港证券投资主题指数收益率的基金产品，本基金的管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。

易方达基金管理公司：专业、规范

易方达基金成立于2001年，是一家领先的综合型资产管理公司，通过市场化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定的保值增值。截至2019年12月31日，公司总资产管理规模超过1.4万亿元，其中非货币非短期理财公募基金管理规模排名行业第一。公司始终专注于资产管理业务，依托专业化的团队、着力打造在专业领域的核心竞争优势，坚持价值导向、研究驱动的投研理念，致力于深度研究为基础的价值发现，追求长期、稳健、可持续的投资回报。旗下主动权益类基金自2001年公司成立以来的简单平均年化净值增长率为13.94%、债券类基金自2008年首次发行以来的简单平均年化净值增长率为7.71%，均位居国内基金行业前列，并大幅战胜股、债市场基准指数，其中基金科翔自2001年成立以来累计净值增长近23倍，年化收益超过18.5%。公司提倡开放、民主、协同的管理理念，经过十九年的发展沉淀，逐步形成了以“持信、抱朴、存谐、笃进”为核心内涵的特色公司文化及一支稳定而长期富有激情的专业团队。凭借规范的运营与持续稳定的业绩，易方达赢得社会各界的广泛认可，在市场上牢固树立起了“专业、规范、稳健、绩优”的品牌形象。

易方达中证银行A投资基金简介

易方达中证银行，（LOF代码161121.SZ，基金A类161121.OF、C类009860.OF）是紧密跟踪中证银行指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。

易方达中证银行A现任基金经理刘树荣，目前在任管理基金17只，规模375亿。2008年4月加入易方达基金管理有限公司，曾任核算部基金核算专员、指数与量化投资部运作支持专员、易方达深证100交易型开放式指数基金基金经理助理、易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理助理等投资基金基金经理助理。2017年7月至2019年6月担任易方达深证成指交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2017年7月担任易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金联接基金、易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金联接基金等投资基金经理。2017年7月至2020年12月任易方达生物科技指数分级证券投资基金基金经理。2017年7月至2019年6月担任易方达深证成指交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2018年8月起任易方达上证中盘交易型开放式指数证券投资基金联接基金等投资基金基金经理。2018年8月至2020年4月担任易方达标普医疗保健指数证券投资基金（LOF）等投资基金经理。2017年7月起任易方达中小板指数分级证券投资基金（2019年9月转型为易方达中小板指数证券投资基金（LOF））基金经理。2019年10月起任易方达中证800交易型开放式指数证券投资基金、易方达中证800交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2020年3月起担任易方达中证国企一带一路交易型开放式指数证券投资基金、易方达中证国企一带一路交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2020年4月起任易方达中证浙江新动能交易型开放式指数证券投资基金联接基金、易方达中证浙江新动能交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

易方达沪深300非银ETF基金简介

易方达沪深300非银ETF，（ETF基金代码512070.SH，联接基金A类000950.OF、C类007882.OF）是紧密跟踪沪深300非银行金融指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。

易方达沪深300非银ETF现任基金经理余海燕，目前在任管理基金19只，规模512亿。复旦大学数量经济学硕士，自2013年9月23日起任易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2014年6月26日起任易方达沪深300非银行金融交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2015年1月22日起任职易方达沪深300非银行金融交易型开放式指数证券投资联接基金基金经理，2015年5月至2020年12月任易方达上证50指数分级证券投资基金基金经理，2015年6月至2020年12月任易方达国企改革指数分级证券投资基金基金经理。2015年7月至2020年12月任易方达证券公司指数分级证券投资基金基金经理。2015年7月至2020年12月任易方达军工指数分级证券投资基金基金经理。2016年4月起担任易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金联接基金、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金、易方达中证500交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年1月起任易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年7月起任易方达中证军工交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年7月起任易方达中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年11月起担任易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2018年8月起任易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2018年8月起任易方达黄金交易型开放式证券投资基金联接基金基金经理。2018年8月起任易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金联接基金、易方达黄金交易型开放式证券投资基金基金经理。2019年1月任易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2019年3月起任易方达中证500交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2019年6月起任易方达日兴资管日经225交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。2019年9月起任易方达上证50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年9月起任易方达上证50交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。

易方达中证全指证券公司ETF简介

易方达中证全指证券公司ETF（基金代码512570.SH）是紧密跟踪中证全指证券公司指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。

易方达中证全指证券公司ETF现任基金经理余海燕，目前在任管理基金19只，规模512亿。复旦大学数量经济学硕士，自2013年9月23日起任易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2014年6月26日起任易方达沪深300非银行金融交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2015年1月22日起任职易方达沪深300非银行金融交易型开放式指数证券投资联接基金基金经理，2015年5月至2020年12月任易方达上证50指数分级证券投资基金基金经理，2015年6月至2020年12月任易方达国企改革指数分级证券投资基金基金经理。2015年7月至2020年12月任易方达证券公司指数分级证券投资基金基金经理。2015年7月至2020年12月任易方达军工指数分级证券投资基金基金经理。2016年4月起担任易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金联接基金、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金、易方达中证500交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年1月起任易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年7月起任易方达中证军工交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年7月起任易方达中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2017年11月起担任易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2018年8月起任易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2018年8月起任易方达黄金交易型开放式证券投资基金联接基金基金经理。2018年8月起任易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金联接基金、易方达黄金交易型开放式证券投资基金基金经理。2019年1月任易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2019年3月起任易方达中证500交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2019年6月起任易方达日兴资管日经225交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。2019年9月起任易方达上证50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年9月起任易方达上证50交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。

易方达中证香港证券投资主题ETF简介

易方达中证香港证券投资主题ETF（基金代码513090.SH）是紧密跟踪中证香港证券投资主题指数收益率（使用估值汇率折算）的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。

易方达中证香港证券投资主题ETF现任基金经理范冰，目前在任管理基金14只，规模179亿。2005年6月至2006年6月任皇家加拿大银行托管部核算专员；2006年10月至2007年8月任美国道富集团MiddleOffice中台交易支持专员；2007年8月至2009年11月任巴克莱资产管理公司悉尼金融数据部高级金融数据分析员、主管，新加坡金融数据部主管；2009年12月至2016年7月任贝莱德集团金融数据运营部部门经理、风险控制与咨询部客户经理、亚太股票指数基金部基金经理。2017年3月加入易方达基金管理有限公司。2017年3月起任易方达黄金交易型开放式证券投资基金联接基金、易方达原油证券投资基金（QDII）、易方达标普500指数证券投资基金（LOF）、易方达标普医疗保健指数证券投资基金（LOF）、易方达标普生物科技指数证券投资基金（LOF）、易方达标普信息科技指数证券投资基金（LOF）、易方达黄金交易型开放式证券投资基金、易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2013年3月起至2020年3月任易方达标普全球高端消费品指数增强型证券投资基金基金经理。2017年6月起担任易方达纳斯达克100指数证券投资基金（LOF）基金经理。2018年5月起任易方达MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年1月任易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2019年3月起任易方达MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2019年6月起任易方达日兴资管日经225交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。2020年3月起任易方达中证香港证券投资主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

风险提示：经济增速下行、行业景气度下降、居民消费意愿不足

国信策略团队成员介绍：

燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判

许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较

朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为

金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析

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