金融债券风险大吗(债券违约风险大吗？影响百万亿金融市场)
债券违约风险大吗？影响百万亿金融市场
信用债是指**之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券，是商业银行主要同业投资品种。近来企业信用债市场风声鹤唳，信用最高评级AAA企业接连爆雷，居然清华大学校办高新科技上市企业、宝马公司国内合作方也无法还债。这个百万亿存量的金融市场如果产生系统风险有多大？看看美国次贷危机就知道了。
一、国企爆雷
新冠疫情冲击，部分公司的生产经营活动萎缩，资金流动性紧张，信用风险越来越大。进入2018年，企业信用违约呈现猛增的态势。就违约企业分布来看，2018、2019两年主要是民企债务违约；到2020年，国企和央企信用违约件数以较快的速度增长。
青海盐湖逃废债的所谓成功示范先例以来，信用债市场风声鹤唳。今年8月份，华晨汽车集团旗下多只存续债券就出现暴跌。今年10月份，华晨汽车集团因未能如期兑付规模为10亿元的私募债。截至2020年10月23日，华晨汽车集团未偿债券共14只，债券余额合计172亿元。
在被认为有清华大学光环和背书的清华紫光爆出信用债违约后，作为地方国企的永煤股份出公告永煤信用债违约不支付，这不但打破了机构对AAA债券评估的信任，也打破了投资机构对国企发债证府一定会兜底的信任。
刚刚庆祝双十一热销的苏宁易购也传出坏消息，债券集体下跌，苏宁电器集团及其上市公司苏宁易购半年多将有逾300亿元债券到期或面临回售。
二、巨量金融市场
从债券市场存量规模看，截至2020年9月末，全国债券市场存量余额111.01万亿元，较2019年末增加13.91万亿。对这个数字没有概念？请看10月末，据央行网站，国内广义货币(M2)余额为人民币214.97万亿元。债券市场总量已经超过流通中货币总量的一半以上。
评级公司也面临尴尬。11月10日，永煤集团公告实质性违约后，中诚信国际已将两家公司主体信用评级从AAA瞬间降至BB。但其他煤企债券也走势疲软，平煤股份“13平煤债”连续两日下跌，跌9.65%报76.8元，冀中能源“16冀中01”跌8.14%，均创历史新低。
三、银行理财
对银行理财产品也会产生深刻影响，这不单是理财产品收益率降低的问题，还会影响理财产品的发行。
银行业理财登记托管中心与中国银行业协会近日联合发布《中国银行业理财市场报告（2019年）》称理财产品存续余额稳健增长。2019年末，非保本理财产品4.73万只，存续余额23.40万亿元，同比增长6.15%。
债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。2019年末，固定收益类理财产品存续余额为18.27万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的78.06%。从穿透后来看，理财资金投向存款、债券（含同业存单，下同）及货币市场工具的余额占全部投资余额的71.75%。其中，债券资产占理财产品投资余额的59.72%。
而在去年全年，先后有1252家上市公司有购买银行理财产品的纪录，合计认购金额总额达到1.66万亿元。刷新了最近5年来的最高纪录。
银行理财产品一般都配购企业信用债，企业信用债爆雷将直接引发理财产品无法兑付。
四、恶劣示范效应
而近日全国企业破产重整案件信息网公布，某不知名公司因债务纠纷向辽宁省沈阳市中级人民法院申请对华晨汽车集团控股有限公司重整。
对于是否会破产重组，华晨汽车集团方面尚未回应。华晨汽车集团2020年债券半年报显示，集团总负债1328.44亿元，扣除商誉和无形资产后，资产负债率为71.4%。期末现金及现金等价物余额为326.77亿元。似乎远远没有山穷水尽。
多年来华晨汽车集团利润依靠宝马，自主板块盈利能力较弱。今年上半年，华晨中国营收达14.5亿元，同比下降23.85%，除去宝马盈利分成，华晨中国总体亏损达3.4亿元。
从公开资料看华晨汽车集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，旗下拥有4家上市公司，分别是华晨中国（01114.HK）、金杯汽车股份有限公司（600609.SH）、上海申华控股股份有限公司（600653.SH）和新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）。而中国乘联会发布的数据显示，今年上半年华晨中华累计销量3186辆，平均月销量仅500辆左右。
目前华晨一旦进入破产程序，恶意逃废债务将起到了恶劣的示范效应。
债券恶意违约必将重构信用债评价和金融估值体系，短期内可能会带来金融市场流动性问题，如不控制，连锁反应后果将不堪设想。美国次贷危机教训犹在眼前。
往期精彩 口罩换猪肉，前三季度中美贸易出人意料
【金融资讯】投资债券看收益更需要判断风险
☀ 每天推送当天热点新闻，提供环球资产配置资讯服务平台！关注我们妥妥没错！
样是现在买入一只3年期的债券，国债每年能给投资者带来3.09%的票息收入，金融债为3.86%，AAA评级的中期票据的票息达到4.50%。而如果买入一只交易所市场中AA评级的公司债，未来每年的票息收入则可以高达5.5%左右。
事实上，不同种类的债券拥有不同的风险收益特征，因此，同样期限的债券给投资者带来的回报也会不同。债券产品从大类上可以划分为利率债券以及信用债券，其中利率债券包括我国财政部发行的国债、地方**发行的地方**债、政策性银行发行的金融债以及中国人民银行发行的央行票据。这几类债券均由**机构(或准**机构)发行，基本没有违约风险，但票息收入也相对偏低。
相比于利率债券而言，信用债券的票面利率较高，但同时要求投资者承担额外的信用风险。信用风险意味着债券发行人的偿债能力可能受到宏观经济周期、行业景气程度、管理经营水平等诸多因素的影响，从而导致债券的交易价格不断波动;在极端情况下，甚至存在发行债券的企业可能无法清偿到期债务的风险——即违约风险。
进一步来看，信用债券具体包括短期融资券、中期票据、企业债以及公司债等，其中短期融资券是指企业发行的期限在1年或1年以内的短期债券。中期票据、企业债及公司债均为中长期限的企业债务融资工具，所不同的是，中期票据与大部分企业债在银行间市场发行、交易，主要参与机构为商业银行、保险公司和基金公司等机构投资者，个人投资者很难参与;公司债和部分跨市场企业债为交易所场内品种，交易模式与股票非常相似，个人投资者也可以参与。
从目前的市场结构来看，利率债券占全部市场存量债券的比例高达64%。不过近年来信用债市场发展迅速，规模不断扩大，对于个人投资者而言，在选择债券投资品种时，不能仅关注票息收益，更应同时考虑自身的风险判断和承受能力。
推荐阅读：
【金融资讯】债券融资的优缺点就在这，你造吗？
【金融资讯】明明可以要靠实力，偏偏要看市场变化，中国债市如何发展?
本文图文来源于网络，版权属于原作者。
如有侵权，请联系我们删除。
公司债券来自和金融债券的风险哪个大
企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限还本付息的债券。公司债券风险大。从债券的发行主体上来看，金融债券是由银行这种机构，或者是属于其他的金融机构进行对外发行的债券。企业债券的发行机构，是由中央政府部门所属的一些机构进行发行。从债券的分类上来看，企业债券按照发行主体是否给予投资人选择权。从发行的条件上来进行划分，金融债券可以分为两种，一种是普通金融债券，另一种是累进利息金融债券。法律依据：《证券法》第十六条公开发行公司债券，应当符合下列条件：(一)股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元;(二)累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十;(三)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息;(四)筹集的资金投向符合国家产业政策;(五)债券的利率不超过国务院限定的利率水平;(六)国务院规定的其他条件。
小微金融债券的抗疫功能及其风险管控
■郑联盛 国家金融与发展实验室高级研究员
■刘 洋 中国社会科学院研究生院
要着力缓解小微企业融资难、融资贵问题，不能走行政摊派的老路，而需更多采用市场化机制。其中，小微企业专项金融债券就是重要的市场化举措。为应对疫情冲击，银保监会批准多家商业银行发行小微企业专项金融债券，对支持中小微企业发展、维护整体经济稳定发挥了较大的积极作用。但从银行资产匹配、商业可持续、风险管控以及政策副效应等角度，仍有诸多风险环节需要予以重点关注。
2020年以来，新型冠状病毒肺炎疫情的暴发和蔓延给我国经济社会的稳定发展带来巨大冲击，特别是给处于经济体系薄弱环节的中小微企业带来严峻的生存发展考验。加强中小微企业金融服务是金融支持实体经济的应有之义。小微金融债券是金融体系支持中小微企业的重要市场举措，将为小微企业补充流动性、复工复产、资本形成和转型升级等提供支持。由于小微金融债券是市场化工具，在激励市场多方参与的同时，也要敦促各方严守市场规则，强化风险管理，实现长期可持续的发展。
小微企业金融债券具有针对性“抗疫”功能
❏小微企业金融债券的市场含义
长期以来，我国中小微企业发展面临严峻的融资难、融资贵问题。究其根源，主要来源于以下三个方面：一是无抵押品。中小微企业由于规模较小、固定资产较少、经营场所以租赁为主，无法为贷款提供足够的抵押品。二是规模不经济。中小微企业单笔贷款金额较小、营收和利润贡献甚微，使得银行提供借贷服务的单位成本较高，贷款意愿不足。无抵押品和规模不经济导致中小微企业“融资难”。三是信息不对称。绝大多数中小微企业没有建立完善的财务制度和信息披露制度，信息不对称问题严重，进而导致了更高的信用风险。以上原因使得银行在提供贷款时要求较高的风险补偿，形成“融资贵”。
要着力缓解融资难、融资贵问题，不能走行政摊派的老路，而需更多采用市场化机制。其中，小微企业专项金融债券就是重要的市场化举措。在国内，中小微企业专项金融债券是指银行等金融机构发行的专项用于中小微企业贷款支持的金融债券，具有无须抵押物、发行条件宽松、成本低廉、方式灵活、流程简化等特点，可有效缓解小微企业贷款难题。
从商业银行角度，发行小微企业金融债券具有以下三方面优势：一是调整资产负债结构。存款作为一种被动型负债，在疫情冲击下将面临较大的不稳定性。发行小微金融债券是银行主动负债的一种方式，不仅可以有效拓宽商业银行资金来源渠道，而且可以扩大其资产业务，为调配资产结构提供支持。二是节约资本。2019年3月后银行在计量信用风险加权资产时，对普惠型小微企业贷款可适用权重法下75%的风险权重，内部评级法下可比照适用零售风险暴露的计量规则，使得小微金融债券及其资金应用具有资本节约作用。三是有利于银行重获小微企业客户黏性。随着互联网金融的发展，商业银行的小微客户资源流失较为严重。如果商业银行能利用小微金融债券的资金使用为中小微企业提供及时的资金支持，将有助于企业渡过难关，并重新形成对商业银行的资源依赖。
❏小微企业金融债券市场或迎新一波热潮
对小微企业的政策倾向，使得2020年的小微企业专项金融债券可能创出发行规模新高。3月31日，国务院常务会议要求2020年小微金融债券发行规模为3000亿元。2020年一季度，小微企业专项金融债券累计发行16只，新增发行规模为1315亿元，同比增长近九成。从2020年初至4月21日，银保监会共批准发行的小微企业专项金融债券额度高达到2580亿元，其中仅兴业银行就高达800亿元。更重要的是，小微企业专项金融债券发行主体结构发生重大变化。2019年之前，股份制银行和城商行及农商行是小微企业专项金融债券的主要发行主体，发行规模约占30%。2018年5月“宽准入”政策出台后，城商行、农商行成为小微企业专项金融债券的绝对主力。
此次新冠肺炎疫情冲击巨大，以“抗疫”为主题的小微企业专项金融债券第一单由中国农业银行于2020年4月17日在银行间市场发行，规模高达200亿元，期限为3年，票面利率为1.99%，资金将全部用于湖北等疫情较重地区的小微企业信贷支持。这代表着国有大型银行首次参与到小微企业金融专项债券发行中，形成了国有行为龙头、股份行适度参与、城商行及农商行为核心支撑的多元化发行主体结构。
小微金融债券潜在风险仍须重点关注
为应对疫情冲击，近期银保监会批准多家商业银行发行小微企业专项金融债券，对支持中小微企业发展、维护整体经济稳定发挥了较大的积极作用。但从银行资产匹配、商业可持续、风险管控以及政策副效应等角度，仍需要对以下潜在的风险环节予以重点关注。
❏资产端风险：小微企业贷款仍是高风险资产
信用风险是借款人由于种种原因不愿或无力履行到期债务的风险，这是银行信贷最主要的风险。从形成原因上看，信用风险主要来源于经济周期波动以及重大突发事件。中小微企业由于资金实力较弱、议价能力低、销售范围有限以及风险承受能力较差，较易发生经营困难甚至破产，信用风险水平较高。由于债券存续期的违约风险不仅受银行经营因素影响，更会受其放贷企业的经营和财务状况影响，信用风险传递链条决定了相比其他金融债券，小微企业专项金融债券的资金应用或资产配置面临更大的信用风险。
在实际操作中，作为疫情防控主体的小微企业专项金融债券已部分考虑了小微企业信贷风险，如农业银行发行的小微金融债券，3年期票面利率低至1.99%，本质上是以较低的负债成本匹配较高的资产风险，提升商业银行小微企业贷款的商业可持续性。但这种缓释负债端成本空间的做法并不能够有效覆盖疫情冲击下的小微企业信用风险。可见，如何持续有效地进行贷后管理是小微企业专项债券长期可持续发展的关键。从长远角度看，为实现商业可持续性，需要重点解决负债与资产的不匹配问题。
❏可持续风险：小微金融债券具有普惠金融秉性
国内小微企业专项金融债券体系具有显著的政策驱动性。2011年，在银监会关于小微金融债券项下的小企业贷款不计入存贷比分子项目的政策红利推动下，小微企业专项金融债券逐步发展起来。2011年12月28日，兴业银行发行了国内第一只期限为5年、规模为300亿元的小微企业专项金融债券，票面利率为4.2%。2012年开始，小微金融债券爆发式增长，当年发行规模超过1300亿元。2013年，除次级债和可转换债券外，共22家商业银行发行33只小微企业专项金融债券，规模为1115亿元。
2014年，由于银监会调整存贷比计算口径，其他在1年期以上的债券所对应贷款可不计入存贷比的分子项目，加上2015年存贷比指标从强制性指标转变为参考性指标，小微企业金融专项债券的政策优势被弱化，商业银行发行此类债券的动力出现明显不足。2018年后，“宽准入”政策实施，商业银行发行小微企业金融债券动力重新有所提升。小微企业专项金融债券具有的显著的普惠性金融属性，而普惠金融最核心的难题就是如何解决商业可持续，实现“惠”和“险”的有效统筹。小微企业金融债券具有的政策驱动秉性，使得政策调整会导致此类债券的发行出现实质性变化。
❏政策合规风险：须防范金融机构“专款不专用”
按照银保监会要求，商业银行申请发行小微企业金融债必须出具“专款专用”的书面承诺，在各类针对中小微企业的普惠性政策措施中，通常也会强调确保募集资金全部用于发放小微企业贷款。但是，由于具体的操作细则、监管措施和信息披露难以悉数到位，在实际执行过程中，在部分金融机构中仍然存在打“擦边球”现象。同时，由于小微企业专项金融债券资金投向监测机制及违规问责机制尚未完善，一旦违规收益大于违规成本，就会强化商业银行“专款不专用”动机，进而弱化小微企业金融债券的专项信贷支持功能。
❏市场竞争风险：警惕多元主体的“挤出效应”
随着农业银行等国有大型银行的加入，小微企业专项金融债券的市场发行主体更为多元化，有利于市场机制的完善。但需要警惕多元主体市场竞争可能导致的“挤出效应”。由于国有行具有负债端的成本优势，甚至可以提供低于同期贷款基准利率的优惠贷款（如接近4%），而当地长期支持小微企业的城商行、农商行的负债成本已接近甚至超过4%，难以发放与国有行相似利率的贷款。部分企业利用国有行的优惠贷款替换当地中小银行的贷款，使得部分地区当地银行就被迫退出小微企业的金融服务。长期来看，如果大型银行逐步退出优惠政策之后，可能使部分地区面临小微企业金融服务主体机构不足的状况。为此，需要观察小微企业金融债券发行主体多元化可能引发的负债成本差异“挤出效应”。
促进小微企业专项债券可持续的政策建议
一是提升政策统筹水平，加大小微企业综合支持力度。
小微企业专项债券是金融部门支持小微企业发展、实现“稳就业”和“稳增长”的重要政策举措。但在疫情冲击下，我国经济面临改革开放以来的最大冲击，政府在有效防范疫情扩散的同时，需要注重小微企业的生存发展难题，在疫情冲击日益深化的情形下，其首要政策目标是救助扶持小微企业，让企业先“活下来”。面对人员流动、要素交互、交通物流、产业链关联、税费减负以及金融支持等综合统筹，小微企业专项债券难以独支重任。从政策效率来看，小微企业专项金融债券通过调节银行负债资产结构为小微企业信贷提供便利，本质上是一种间接性刺激政策。财政政策特别是税费减负、财政补贴等或是更直接且有效的选择。
二是强化风险管理水平，实现小微债券商业可持续。
小微企业专项金融债券最大的优势在于，通过市场化渠道缓释小微企业融资难题。由于商业银行同时面临市场纪律的硬约束，如债券融资获得资金所形成的信贷资产质量太差，必然影响发行主体的信用利差甚至信用评级，使得小微企业金融债券难以实现政策初衷。因此，商业银行仍需根据企业信用风险进行合理定价，有效实施风险管理，统筹“普”“惠”和“险”的关系，以匹配小微企业金融债券的成本、监管、信息披露以及偿付要求。
三是深化政策监督评价，确保资金专款专用。
监管机构应建立小微企业专项金融债券的监督评价机制，实现事前、事中和事后全过程监督检查以确保资金专款专用。在事前环节，监管机构应构建更加科学全面的准入指标体系，不仅要考虑申请银行的小微业务发展现状，还要确保其小微业务未来发展计划、战略方向等与我国相关政策具有较高的相适性。在事中环节，建立起实时的跟踪检查机制。发行银行不仅要将募集资金的使用情况及时向监管机构汇报，还要定期向社会公众进行披露以发挥外部市场监督作用。在事后环节，建立严格的事后违规问责机制，对违规使用募集资金的银行，从罚金、市场准入限制以及监管升级等多方面进行处罚，确保资金专款专用，着力构建一种长期、专业、细分、精细的小微企业金融支持体系。
四是着力差异金融监管，提升银行服务小微积极性。
2018年，人民银行、银保监会、证监会、发改委和财政部联合发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，加大货币政策支持力度、建立分离监管考核评估机制、强化金融机构内部考核激励、拓宽多元化融资渠道、运用现代金融科技、增强财政支持力度等政策的实施，有效缓释了小微企业融资困境。但对金融机构来说，最为核心的约束是存款准备金率、资本金充足率以及相关的各项监管指标。因此，如将小微企业金融债券界定为普惠性金融支持工具，对金融机构最有效的激励机制就是实施差异化监管，通过在核心监管指标上区别对待，有效缓释金融机构的监管约束。
（本文发表于《当代金融家》2020年第6期）
中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年，原名“中国社会科学院金融实验室”。这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上，更名为“国家金融与发展实验室”。2015年11月，被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一。
ID：NIFD2015
什么叫做金融债券风险大不大
金融债风险不高,目前国内只有国开,农发展和进出口三家政策性银行可以发金融债,利率略高于国债,基本没有风险!
国家发行的金融债券有风险吗
其风险与其国家经济，治*高度相关。是用国家信用做担保的
基金、储蓄存款、股票、债券四种金融工具的风险比较，正确的说法是()。A.基金最大，债券最小B.股票最大...
参考答案：C解析：一般而言，风险从大到小排列依次为：股票、基金、债券、储蓄存款。
债券和信托风险大吗
首先是基础法律关系不同。债券的基础法律关系是债权债务关系，实质上是发债人对投资人的负债；而信托产品只是基于信托关系，即委托人对受托人的信任，在受托人完全履行了相应的信托合同的约定义务后，不对承担委托人承担其他的责任。简言之，债券投资原则上是要“保本保息”的；而信托投资更重要的是“风险自担”，不得承诺本息不受损失。其次是在目前的法律法规下，二者的载体不同。债券目前的主要载体是标准化、无纸化的“电子”证券；而信托产品则必须以书面信托合同为基本载体；第三是相关的发行渠道不同。债券主要的发行方式是公开募集，原则上没有最低投资金额和份数的限制；而信托产品法定私募，最低投资金额不低于人民币5万元，一般的信托产品（主要是集合资金信托计划）份数不得超过200份。第四是流动性不同。债券基于其标准化、无纸化的特性，可以在公开的证券市场上进行即时的转让，亦可在商业银行进行抵押；而信托产品的载体是纸质的信托合同，其转让是比照《合同法》规定的合同权利与义务的转让，需要有一系列书面工作要做，流动性较差，一般商业银行不接受其抵押或质押。
资本管理新规下商业银行金融债券的发行
内容提要
2023年2月18日，银保监会及人民银行正式发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称“资本新规”），提升了商业银行金融债在银行账簿下的风险权重。文章回顾了商业银行金融债的市场现状，及资本新规公布后商业银行金融债各品种利率走势，分析了影响金融债发行端、需求端的各种因素，认为在稳健的货币政策支持下，资本新规对于商业银行金融债发行影响整体有限，但中小银行金融债券的利率走势可能会出现分化。
一、资本新规出台的背景及其针对商业银行投资债券品种的权重调整
为适应银行业务发展实际并保持与国际接轨，2023年2月18日银保监会发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，拟自2024年1月1日起正式实施。
资本新规体现了差异化监管的要求，对于各类资产风险权重进行了调整，特别是总体上调银行债权风险权重，同时将投资级信用债和地方政府债（一般）风险下调，鼓励银行加强公司类信用债投资和地方政府债投资，支持实体经济发展，具体调整方案可见表1。
表1 银行账簿配置债券风险权重变化表
注*：根据资本新规，目前绝大多数的商业银行发行人为A级。
本文讨论的主要是资本新规对于商业银行发行各类债券，包括同业存单、普通金融债（以下简称商金债）、资本补充债券等产生的影响。
二、商业银行金融债券的市场现状
（一）审批流程
从发行审批流程来看，同业存单目前采用备案制，发行人可在年度发行备案额度内，自行确定同业存单的发行金额、期限，但任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。商金债和资本补充债券方面，监管部门不断优化发债审批流程，取消募集发行非资本类债券的行政许可，明确资本类债券储架发行机制。
商业银行金融债券由央行核定额度，实行年度余额上限管理，有助于发行人灵活把握发行节奏。
（二）发行现状
商金债是商业银行补充稳定中长期资金来源的重要渠道，自2005年开始发行，伴随着政策支持，发行种类不断丰富，发行规模逐年提高，2022年发行规模1.2万亿元，年底余额约2.68万亿元。同业存单是商业银行在银行间市场发行的主要短期债券品种，自2013年12月推出以来，已成为债券市场最重要的短期品种之一，近年来发行规模保持稳定，2022年发行规模20.5万亿元，余额约14.11万亿元。二级资本债和永续债属于资本补充债券，分别可用于补充银行的二级资本和其他一级资本。二级资本债券自2013年开始发行，永续债自2019年开始发行，虽起步较晚，但商业银行近年因信贷投放力度较大导致资本补充压力较大，市场供给较多，2022年合计发行金额近1.2万亿元，年底余额分别约为3.23万亿和2.08万亿元。
从发行人评级和期限分布来看，当前同业存单发行人中，高等级发行人（AAA主体评级的股份行、城商行和国有商业银行）是发行主力，近3年来发行占比约在90%。而从发行期限上来说1Y期限的存单因相对收益最高、需求更好，近年来发行占比稳步提升，2022年发行占比约45%。
股份制银行和城商行是商金债的发行主力，2020年以来年发行规模占比之和均在67%以上。此外，大行近年来也逐步增加了绿色金融债、小微债、三农债、双创债等主题债的发行，占比也有增长之势。总体来看，高等级商金债（主体评级AAA）发行占比稳定在95%左右，信用风险低。发行期限主要是3年期，2022年规模占比高达98%。
随着商业银行业务的不断发展，资本补充需求越来越强，越来越多的银行通过发行资本补充债券补充资本。当前，国有大行和股份行是资本补充债券发行主力，发行规模占比虽逐年下降，2022年发行规模占比仍超过80%（其中二级资本债占比83%，永续债占比75%）。发行期限来看，二级资本债券期限5+5期限占比最高，2022年约84%，10+5期限占比约16%，永续债均为5+N期限。
（三）投资者结构
商业银行金融债相较信用债有税收优势（免除利息收入的增值税）、风险权重低、单期发行量大、发行频率高、存续规模大、市场流动性好，叠加低信用风险等因素，吸引了越来越多的投资群体参与。根据托管机构公布的2023年2月份持有人结构数据，银行自营类机构持有的商金债+资本补充债券和同业存单占比分别为34%和37%，非法人产品持有分别为54%和53%。银行自营是商金债的主要参与者，持有资本补充债券的比例较低（永续债因风险权重较高，银行自营基本不持有，基金和理财持有规模占比更高）。
（四）市场利率走势
商业银行金融债券市场化程度较高，总体来看利率跟随债券市场整体利率走势变动。同业存单与货币市场流动性和MLF操作利率相关性较高。商金债由于银行自营配置占比较高，市场波动较小；而近年来随着利率中枢下行和非银机构投资者配置需求的增加，资本补充工具的发行利差（与5年期口行债估值相比）逐步收窄，但波动较大。2022年11月随着债市大幅调整，银行理财赎回放大了市场波动，商业银行金融债券收益率整体大幅上行，其中同业存单（1Y）上行约60bps，商金债整体上行50bps，资本补充债券上行约100bps。商金债整体回撤幅度小于资本补充债券。
三、资本新规发布后对商业银行金融债券的影响
2023年2月18日资本新规公布后，同业存单、商金债、二级资本债券风险权重发生调整，市场原本预期将影响银行自营对上述债券的配置，带动收益率上行。但从实际情况来看，虽资本新规落地后短暂抛售引起资本补充债券利率的小幅跳升，但在央行降准0.25%并超额续作MLF后，其收益率仍跟随市场整体震荡下行。
笔者分析预计本次资本新规对商业银行金融债券的发行影响整体有限，原因如下。
（一）发行端方面
同业存单近年来发行规模逐步提升，到期压力也不断增强。但在当前货币政策稳健的基调下，存单价格预计将围绕政策利率波动，上行空间有限，发行人将根据自身负债管理要求、SHIBOR利率、MLF利率等因素灵活调整期限和发行价格。
商金债和资本补充债券方面，随着审批流程的简化，金融债储架发行制度逐步落地。银行发行人自主选择发行窗口更趋灵活，可合理把握市场时机，灵活调整发行节奏，降低发行难度。新规落地后，3月份市场利率走低，商业银行金融债券迎来了年内的第一波发行高峰，累计发行11支商金债（合计金额1330亿元）和6支二级资本债券（合计金额1300亿元）。发行人也提前做好应对准备，充分调动同业资源，挖掘需求，确保发行价格符合预期。
此外，近年来监管部门鼓励银行通过发行金融债优化资产负债结构，补充资本提升资本充足率，预期发行规模将稳步增加。但从审慎经营的角度，监管部门也将控制单家银行发行人的发债规模，商业银行债券发行压力总体不大。
（二）需求端方面
此次新规中的部分债券品种风险权重调整超出市场预期，引发收益率的短暂跳升。但实际涉及调整的同业存单、商金债和二级资本债的收益率并非按照市场测算的调整比例对应上行，其利率走势受债券市场整体走势和供需关系影响更大。其中同业存单由于发行期限较短，受资本新规影响较为有限，且其是短期限理财、货币基金产品重要的配置品种，预计其利率走势将围绕政策利率波动。商金债主要持有者与利率债类似，主要为银行自营，稳定性较强，估值较为稳定，虽受资本新规影响风险权重调增，但与公司信用类债券相比，其调增后的风险权重仍然较低，且其具有减免增值税的优势，预计商金债仍将是银行自营重点配置的债券品种，在其收益率回升后，银行自营也将加大配置力度。而因受2022年末理财赎回余波冲击和市场利率快速上行的影响，资本补充债券信用利差已回升至近年来高位，配置价值凸显，银行理财和基金等非法人产品规模企稳后，配置需求回升。且当前企业融资需求总体较弱，高等级信用债供给较少，因此资质较高的发行主体发行的资本补充债券也将吸引不受资本新规影响的机构进场购买。
（三）中小银行发行主体分化
因包商银行事件发生后，机构的风险偏好回落，高等级的发行主体更受市场欢迎。此外部分中小银行因经营不善，信用风险不断暴露，市场化补充资本难度增加，导致其资本补充债券不提前赎回事件接连发生，进而市场风险偏好进一步降低。当前中小银行资本充足率偏低，资本补充渠道有限，因此风险权重调整对于中小银行的影响更大，债券抛售压力和发行压力有所增加，未来商业银行债券走势也将进一步分化。
四、小结
2023年是全面贯彻d的二十大精神的开局之年，为有力支持实体经济高质量发展，商业银行将通过加大中长期贷款投放力度，加大对实际经济的支持力度。而商业银行发行各类型金融债券，一方面有助于有效补充资本，提升充足率并提高中长期贷款投放能力，另一方面有助于加强流动性管理。当前债券市场流动性总体宽裕，债券品种丰富，交易工具齐全，市场的深度和广度也在不断拓展过程中，不断提升债券市场韧性。因此资本新规落地后，预期对商业银行金融债券发行影响整体有限，但需注意对中小银行发行的冲击。
完
作者：李多德，中国进出口银行
更多阅读
◆银行理财估值方法对债券市场波动的影响
◆我国碳交易市场现状与发展趋势
◆结构性货币政策：理论基础与关注要点
企业债券与**债券、金融债券相比（）①具有风险大，收益高的特点②以企业经营利润作为还本付息的保证...
A解析：该题考查企业债券与**债券、金融债券的特点，企业债券与**债券、金融债券相比具有风险大，收益高的特点，以企业经营利润作为还本付息的保证，故①②符合题意，③错误，企业债券的风险和收益均大于其他二种，④错误，专家经营、专业管理指的是基金，故答案应选A。考点：企业债券与**债券、金融债券的特点点评：该题考查企业债券与**债券、金融债券的特点，考生注意投资的风险和收益往往是成正比的，从风险角度来说国债较小；金融债券中等；企业债券较大，收益也是一样，本题难度一般。
