广发优势成长股票怎么样(什么是广发系？)

什么是广发系？

广发系股票，泛指指广发证券上市的有关的股票；特指持股比例排名前六的辽宁成大、吉林敖东、中山公用、华茂股份、闽福发A集体、湖科技高和广发证券的股票。广发系基金指广发基金管理公司旗下的基金：广发小盘、广发聚富、广发稳健、广发聚丰、广发优选、广发大盘、广发300、广发强债、广发精选、广发聚瑞、广发500、广发内需、广发行业领先、广发亚太精选。

同系基金常共同进退，形成强大的影响力。广发基金实力全国前五。

长假不平静！节后A股怎么走？广发邱璟旻、建信陶灿、上投摩根杜猛、大摩华鑫何晓春、泰达宏利刘欣等五大基金经理联手解盘来了！

【导读：国庆中秋长假期间，中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文，总结前三季度A股投资，展望四季度股市走向和投资策略，供大家节后投资参考】

广发新经济基金经理  邱璟旻

建信基金权益投资部执行总经理  陶灿

上投摩根副总经理、投资总监 杜猛

摩根士丹利华鑫基金助理总经理 何晓春

泰达宏利投资副总监 刘欣

与伟大企业同行，做时间的朋友

透过K线看企业核心价值

回顾2020年过去的三个季度，无论是新冠疫情引发的全球社会现象，还是资本市场走势，依然给我们一种不真实感，一切都在年初的预期之外。所幸在纷繁芜杂的现象表面之下，我们依然秉持着投资的第一性原则，致力于寻找各行业最有竞争力的公司，从组合成绩来看，对有竞争力企业的关注和配置，依然是我们股票投资收益的核心来源。

疫情对于实体经济而言，其实质作用不亚于一场供给侧改革，汰弱留强，在复工复产阶段，竞争力强的公司，经营恢复好于行业，从而获得行业更多的份额。

实际上，从2016年供给侧改革经济政策实施以来，各行业营造的优胜劣汰的市场竞争环境，让行业头部公司从业务开拓、公司盈利、市值规模各环节脱颖而出。我们统计了各行业头部公司的净资产收益率(ROE)水平，从2016年以来，各行业前四分之一公司ROE稳定居于较高水平，而其他四分之三公司则出现较大下滑。

中长期看，好的盈利驱动了股价k线的上涨。而对于短期k线涨跌，我们更应该关注k线背后的公司到底怎样，是不是具备较强的竞争力获得市场份额和产业链价值。

毫无疑问，供给侧改革避免了劣币驱逐良币现象。让更注重环保投入、人力资源、产品标准、专利产权的企业获得更为持续的市场环境，通过正当竞争收获市场份额和产业链价值。在企业经营趋势向上的同时，通过资本市场的传导，获得更高的公司市值规模。所以更好的投资机会应该聚焦在更有竞争力的企业身上，在淡化k线波动的同时，我们更应该把精力聚焦到分析企业竞争力层面，或者更为确切的说，资本市场上大家讨论的阿尔法，其实质就是公司的竞争力。

众所周知，我国经济近五年一直处于“三期叠加”状态，经济的内生动能更多迸发于结构性层面。在经济结构转型、产业升级阶段，资本市场上的机会也更多体现为结构性机会。如果用一句话来概括就是：用科技创新的手段，实现产业升级的目标，让居民可支配收入增加，最终实现消费升级目的。更明确的关键词就是科技创新、产业升级、消费升级。

在实际的投研过程中，我们的确也发现了一大批制造业企业，正通过科技创新的手段，提升产品性能和品质，实现了国产替代，乃至打入国际市场。科技创新不仅仅是经济结构中的短板行业，更多的是各行各业以研发创新为驱动力，提升产业在全球产业链中的竞争力。

科创板从2019年开板以来，累积融资超过2500亿。科创板的六大行业：新一代信息技术、生物医*、高端装备制造、节能环保、新材料、新能源，融资的主要用途主要放在资本开支上，这些行业的资本开支大部分对上游的工业控制、自动化、智能化设备要求较高，直接拉动了先进制造业景气上行。在今年疫情冲击下，制造业投资有个位数增速的下滑，但先进制造业投资增速已经接近持平。

产业升级在实实在在的发生，消费复苏依然在路上。展望四季度，我们把投资的主线放在产业升级(先进制造业升级)、消费复苏上，如果按照新旧产业划分，则是传统产业的份额集中主线、新兴产业的成长兑现上。特别是经历前三季度流动性驱动的估值提升行情后，接下来盈利能否跟上是关键，也正好契合了在复工复产阶段，盈利驱动逻辑成为市场选股主要抓手。

当然，不可避免的是，由于估值的整体提升，不少个股在盈利尚未恢复，或者尚未加速的情况下，估值已有一定程度透支，此时市场波动也大概率放大。四季度的股票投资，我们将是在一个波动加大的市场，寻找成长及时兑现、竞争力在持续加强的公司，这将构成我们组合的核心品种，并力争为持有人创造阿尔法收益。

基金经理简介：陶灿先生，建信基金权益投资部执行总经理，硕士。2007年7月加入建信基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金经理、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官，现管理建信改革红利、建信现代服务业、建信高股息、建信新能源等多只权益基金。

瞄准确定性投资机会坚守新兴产业的优质公司

 上投摩根副总经理、投资总监杜猛

今年上半年，新冠疫情的全球蔓延对经济活动造成了较大冲击，资本市场也随之大幅震荡。随着疫情的逐步缓解，二季度经济活动开始恢复，市场也重回上升趋势，医*、消费、科技等行业持续上涨。回顾年内操作，我们基于长期成长的选股逻辑，重点投资了新兴产业中的优质公司，并在上半年获得了较好的投资收益。

展望未来，疫情对市场的影响将逐步减弱。从目前的状况看，国内疫情虽然有所反复，但仍属可防可控，而海外疫情还在继续，仍需跟踪事件发展。未来，全球经济会受到多大的影响将与疫情持续时间密切相关，我们也将对此持续关注。虽然全球经济在今年将受到较大的挑战，但我们并不悲观。

原因在于，目前A股整体估值依然较低，无论是与国内大类资产比较还是与海外证券市场比较，A股的估值都具备相当的吸引力。更为重要的变化是，近期，国内理财产品的收益率持续下降，权益市场成为争取较高收益的主要途径，未来，A股在大类资产配置的比重有望不断提升。因此，我们看好A股未来较长一段时间的表现，伴随着市场不断规范化、国际化和法制化，A股或将变得更为稳健。

三季度以来，成长股经历了较大回调，其主要原因在于前期涨幅较大。我们认为，未来市场还应重点关注公司业绩，而非只看估值。过去两年机构的收益率非常高，年化回报能达到50-70%，如此高收益在未来不太可能持续，投资者应降低预期收益率。明年投资的α收益要看估值和业绩的匹配性，典型代表如近期的光伏行业，景气度向上、估值低、且业绩好；又如电动车行业，在较长时间维度下，其估值可以接受；还包括软件行业的龙头公司，这些企业行业地位很高，但是估值区间波动也较大。而且估值的评估还要看大环境，即便业绩正贡献，但如果估值收敛也可能无法获得超额收益。

对于明年市场的判断，形势可能会和2012年类似，指数整体走弱，只有一小部分个股上涨。而在分化的背景下，投资强调自下而上和个股精选，通过行业配置的思路进行选股。具体到选股标准，重点关注三个方面：一是行业景气度上行的公司；二是估值和业绩匹配的公司；三是挑选行业中地位较强势、基本面较好的公司。

从目前来看，未来我们较为看好以下几个方向的投资机会：

第一是光伏，这一行业目前可能已经进入到爆发式增长的前沿。中国基本上已占据了全球光伏产业链的龙头地位，市场占有率达到80%-90%，通过投资中国的光伏企业，能够充分享受到全球光伏发展的红利。

第二是电动车，特斯拉目前的市值已经达到3600亿美元，是丰田汽车的两倍左右，这代表电动车大概率是未来出行的大趋势。我们认为，随着电动车的发展，行业可能会进行一个重新定义，包括整个产业链的重塑，在此过程中会迭代产生出很多新应用，也会创造出很多价值。中国的电动车企业在全球的竞争格**中，处在一个比较有利的位置，很多企业在全球的排名或市占率均位居前列。未来，随着行业的发展，中国的电动车企业将有较大的成长空间。

基金经理简介：杜猛，上投摩根副总经理、投资总监、基金经理。2007年10月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任行业专家、基金经理助理、基金经理、总经理助理，国内权益投资一部总监兼资深基金经理，现担任副总经理兼投资总监。自2011年7月起担任基金经理，现任上投摩根新兴动力混合型证券投资基金及上投摩根中国优势证券投资基金基金经理。

轻指数，重结构——市场回顾与四季度投资展望

摩根士丹利华鑫基金助理总经理何晓春

2020年在海内外疫情的冲击下，全球资本市场波动加剧，A股市场一季度也历经大起大落。得益于疫情暴发初期，国内开展快速有效的防控，国内复工复产速度快于全球，经济率先复苏，A股市场在基本面的支撑下，叠加增量资金的配置需求，3月以来不断上涨，让不少A股投资者获得了可观的回报。

疫情冲击下，国内政策出现调整，疫情对不同行业的影响也出现了分化，所管理基金在组合构建方面及时进行了调换。具体来说，疫情影响下医*行业景气度提升，一季度增加了对医*行业的配置。必选消费受疫情影响较小，业绩确定性较强，同步增加了对必选消费的配置。同时对金融板块进行了较大的减配。

二季度经济开始持续复苏，通过跟踪中观数据结合产业政策方向，重点筛选出具备高景气度的科技板块，增加了对科技板块的配置。7月中旬以来，相对高估值板块出现震荡调整，而低估值板块有所上涨。增量资金流入边际减弱，外部风险持续扰动，组合配置上较前期更加均衡。

而从公司权益投资团队整体来说，年初以来旗下权益产品取得了较好的收益，主要原因是我们重视对各行业基本面的深入研究，选择景气度较高、业绩确定性较强的行业进行配置。

展望四季度预计市场整体将维持震荡格**，组合管理重点在于做好行业及风格配置。

积极因素来看，国内经济持续复苏，企业盈利逐季改善，基本面有较好的支撑。股市政策层面，资本市场处于政策改革的积极周期，持续提振A股市场活跃度，有利于提升市场参与者的风险偏好。“十四五”规划制定在即，产业政策的出台对A股相关行业也有较大的促进，存在较多主题性投资机会。基本面的持续修复叠加政策面的利好释放，对A股有较强的支撑。

消极因素主要体现在外部环境不容乐观，美国大选存在不确定性，欧洲二次疫情对经济复苏的冲击等，均不断打压投资者的做多热情。其次，今年以来，A股、美股中部分板块取得了不错的涨幅，核心驱动因素边际弱化，部分行业估值处于相对高位，短期进一步上行受到制约。

整体来看，短期市场大幅上行难度较高，市场更多的是结构性的机会。四季度后期，预计伴随美国大选落地及疫苗的研发进展，市场预期可能更加乐观。节奏上四季度A股市场可能是前期震荡，后期偏乐观。

四季度可重点关注以下几个方面。

一是业绩确定性较高、行业长期维持高景气度的消费医*科技行业，关注行业调整布**的机会。中长期来看，这类行业基本面向好的确定性更高，市场调整过程中，估值如果回到比较合理水平，值得把握其配置机会。科技板块从7月以来持续调整，长短利率上行对估值的压制边际转弱，外部不确定因素等利空逐步被消化，景气度较高的消费电子、新能源板块的配置机会也值得关注。

二是经济复苏受益方向，可重点关注顺周期的制造业和可选消费，伴随海内外经济的共振复苏，中游制造及可选消费需求改善，盈利能够不断修复，重点关注家电、汽车、工程机械、建材及化工行业。

三是积极布**“十四五”规划政策导向下相关产业的主题性投资机会。整体来看，四季度市场影响因素较为复杂，轻指数的同时，配置上将重点关注结构性的机会。

（作者何晓春系摩根士丹利华鑫基金助理总经理、权益投资部总监兼基金经理）

周期永不停息变化才是不变的

泰达宏利投资副总监刘欣

2020年对市场影响最大的因素莫过于新冠疫情，对全球各国均产生深远影响，其对经济影响之大，持续时间之长，蔓延性之广，乃至对地缘关系的影响均超出预期。

全球股票市场伴随新冠疫情暴发在一季度均表现不佳。而为应对疫情对经济冲击，全球各国的宽松货币政策带来的对股票市场的向上冲击也在二季度超出预期。随着国内疫情率先得到控制，影响逐渐降低，各地陆续复工复产，各项经济指标均有所恢复，叠加相对温和的货币环境，尽管中间伴随一定震荡，但A股整体依然延续2019年的持续上行格**。

从结构上看，外资青睐的大消费、受益国外疫情的医疗设备、支持国家经济转型的科技股涨幅较大，而低估值股票持续滞涨。从全球来看，资本市场给予确定性增长的消费、高景气度的科技很高的溢价，已经达到历史较高水平，越来越多的投资者认为持续高景气和全球宽流动性可以摆脱估值的束缚，此现象仍值得警示。

从三季度看，如我们之前季报所考虑，市场呈现一定风格切换态势，高估值科技医*乃至消费出现一定回撤，低估值金融周期具备超额收益。海外市场方面，美股在三季度出现明显波动，前期领涨的代表成长的纳斯达克指数回撤明显，而传统行业的道琼斯指数相对抗跌，此格**与A股同步。

关于市场，我们的思考有以下几点思考：

首先，股票的期间回报可拆解成期间估值变化与期间公司基本面变化。

就短期来看，前者的是决定性的，后者几乎影响很小，前者受资金结构，基本面远期预期变化等多方面影响，难以琢磨；而就长期看，后者是决定性并且可研究的，对于多数企业，盈利、净资产是持续向上的，对于好企业更是如此，而前者估值是一个整体均值恢复的过程，在时间平均上讲是随着时间增加而影响趋向于零的。

因此我们投资最相对确定的结果应该是来自长期持有基本面好的股票、基金，获得其基本面的收益，而投资最不确定的是短期博弈行为。但在实际生活中，我们观察到很多的投资者，无论个人投资者还是部分机构投资者，仍然在受情绪驱动，注重短期估值投机博弈，不能自已。

当然，反过来讲，这也为坚持研究的投资者提供了持续的超额收益来源。我们的收益来自合理的承担波动去获取资产自身的回报，而不是妄图消灭波动，寻找判断短期估值变化的“圣杯”做无风险套利，这个理想很美好，但是很难做到，也没见到有人做到。

其次，正如霍华德马克斯的名著《周期》所言，周期永不停息，变化才是不变的，而周期每次都是过度的，市场从不会停在均衡位置上，而是在极端之间大幅摆动。而市场中资金结构的差异，决定了周期摆动的幅度和时间长度。

在今年科技消费持续提升估值和低估值股票持续滞涨中，不免有各种投资者不断提出怀疑，也有人持续看多，而我们认为既要认同周期总会有反转的时候，树不可能长到天上，不能盲目被市场情绪驱动；同时也要承认趋势的力量，不能在交易中过于左侧，享受适度估值泡沫，控制向上风险。

展望未来，尽管市场出现一些波动，在资产配置上，我们维持当前A股具备长期配置价值的观点。估值上看，沪深300市盈率约15倍，处于历史中枢，但是由于周期受投资者行为影响，总会过度而非停止在平衡态，因此我们依然维持相对看进一步估值提升，但可能结构上出现重大改变，原来滞涨的低估值股票可能更具短期潜力。

当前A股龙头企业ROE仍保持在15%以上，基本面上仍是全球少有的优质资产。而债券等其他资产当前收益率较低，相对排序在股票之后。就短期而言，四季度一些大盘股IPO可能会对资金形成分流，需密切关注。

风格上，我们仍维持以往相对看好绩优蓝筹股的观点，其核心支撑仍来自于外资长线资金的持续流入改变A股资金结构，促进估值修正，以及资管新规下大资管行业非标转标影响。但短期美股的大幅波动可能造成流动性困扰，对外资持仓较重的绩优蓝筹形成短期冲击。我们依然提示关注传统低估值行业在年底的投资机会。

根据研究，当前无论中美，高估值新兴行业对低估值传统行业的估值差都到了历史极值位置，随时可能酝酿短期尖锐的估值反转，极端情形可能类似2012或2014年底，通常此类风格切换发生在四季度。在过去两年，低估值策略持续跑输高盈利和高成长行业。同过往几个季度的我们基金季报观点相同，我们重申A股主要风险来自美股过高的估值下杀带来的潜在金融危机风险，这一情况在今年一、三季度明显有所展现，未来预计此风险会逐渐缓释。

从下半年角度看，看好的顺序依次是低估值股票、高盈利消费、科技成长；就长期看，看好顺序为高盈利消费、科技成长、低估值股票，其中科技成长类受技术进步和风险偏好影响，在个体选择上有较大的选股难度，需要持续的研究跟踪。

最后，我们也建议投资者多翻阅关于投资历史的书籍充实自己。每天看盘做交易既不能增长知识，也不利于心态稳定，学习到东西很少；而翻阅历史，会让人在短时间内学到更多经验，透过统计结果看到事物的本质，而非眼前的纷繁。当你阅读长期的历史，才会明白投资到底收益来源是什么，才会在投资选择中去伪存真，才会在投资遇到波动时心怀信仰去持有，最终到达胜利的彼岸。

我们看到太多的投资者，看对了结果，却输在了过程不能坚持，而不能坚持的本质原因在于并未充分理解自己的投资，或者高估了自己的风险承担能力。（文中数据来自Wind，截至2020年9月25日）

作者简介：刘欣，泰达宏利基金投资副总监、基金经理。CFA，13年基金从业经验；清华大学理学硕士，长期从事股票与量化投资研究工作。

编辑：宇辉

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万水千山总是情，点个“在看”行不行！！！

广发旗下的基金有哪些

广发旗下的基金包括广发策略优选混合型证券投资基金、广发聚丰股票型证券投资基金、广发小盘成长股票型证券投资基金、广发货币市场基金、广发稳健增长开放式证券投资基金、广发聚富证券投资基金。广发基金管理有限公司是经中国证监会批准设立的专业基金管理公司，现在所管理的开放式基金共有125只，拥有强大的资源优势。

在广发证券买基金靠谱吗？

靠的住我就在里面买

广发成长动力三年持有期混合a？

广发成长动力三年持有期混合A是一款混合型基金，具有较高的风险和较高的收益潜力。该基金主要投资于成长性行业，包括科技、医疗、新能源等。投资者应该根据自己的风险承受能力和投资目标来选择是否投资该基金。对于长期投资者来说，该基金是一个不错的选择，可以获得较高的回报。但是，投资者需要意识到，该基金的价格可能会受到市场波动的影响，因此需要做好风险管理。

现在这个时间点，选择股票型的基金，每个月定投，我看好的有：广发核心精选、上投摩根新动力这两只。

如果你想投资基金。我建议你直接在基金公司购买，手续得比银行代购便宜新手最好从中等风险或中低风险的基金入手，同时还要学一下基金的基础知识，减少投资的盲目性和随意性。因为不同类型基金有不同风险收益特征，不能简单说这个好，那个不好。要说一下自己是哪类投资人，稳健的，激进的？如果每月存500，做基金定投，打算长期定投，这样的话推荐楼主买股票型基金吧。具体哪只好那只差不能一概而论的，建议你从基金公司的整体实力，基金经理，研究团队，基金过往表现来具体分析！最值得长期定投的开放基金是广发核心精选270008大成核心双动力090011华商动态阿尔法630005汇添富民营活力470009东吴新经济580006海富通领先成长519025。广发300比较好，我自己有在定投，也是500一月，小赚华商盛世、华夏优势不错另外也可以参考专业基金导购平台金基网推荐的保守型组合：富国天惠（20%）、嘉实增长（20%）、长盛积极配置（30%）、华商收益（30%）平衡型组合：富国天惠（30%）、大摩领先（30%）、兴业可转债（20%）、富国优化（20%）成长型组合：大成景阳（30%）、华商阿尔法（30%）、大摩领先（20%）、富国优化（20%）如果还不了解的话可以到金基网的在线问吧找基金理财师帮你推荐一支由于定投是通过长时间的定期投入来抹平风险，在高点是买入的基金份额少，而在低点时买入的份额相对多。所以应该选择波动较大的基金作为定投对象，比如说上证50ETF，深证100ETF,华夏大盘或者其他的纯股票型基金等。当然如果您比较稳健，选华夏红利或者嘉实成长这种偏股型配置基金也可以。债券型基金不适合做定投。如果是800-1000，假设是900元。那么可以选择华夏大盘/深证100/华夏红利各300元每月。不不知道华夏大盘现在还能定投么？换成任意一只近三年来排名靠前的纯股型基金都可以。当然还是要强调，基金定投并不是没有风险，而是可以通过长期的投资来抹平风险，如果以10年为期限来说（至少5年），定投是可以跑赢大盘的。易方达深100，投资金额600。华夏红利，投资金额400定投无所谓时间了。一次性买入当然等指数低的时候买好先做一下自我认识，是要高风险高收益还是稳率钟制健保本有收益。前一种买股票型基金，后一种买债券型或货币型基金。确定了基金种类后，选择基金可以根据基金业绩、基金经理、基金规模、基金投资方向偏好、基金收费标准等来选择。基金业绩网上都有排名。稳健一点的股票型基金可以选择指数型或者ETF.定投最好选择后端付费。恕不做具体推荐，鞋好不好穿只有脚知道。一般而言，开放式基金的投资方式有两种，单笔投资和定期定额。所谓基金“定额定投”指的是投资者在每月固定的时间（如每月10日）以固定的金额（如1000元）投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。由于基金“定额定投”起点低、方式简单，所以它也被称为“小额投资计划”或“懒人理财”。基金定期定额投资具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。它有自动逢低加码，逢高减码的功能，无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本，因此定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。只要选择的基金有整体增长，投资人就会获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。建行网部进去有基金最近的收益排行，可以选排名靠前一点的基金。定投的话无所谓风险，都差不多。比如一支基金，你第一个月买进是1.5元。第二个月买进是1.0元，第三个月买进是0.5元。这样三个月下来，其实你买进的价格平均下来只有0.8左右。不知道这样讲，你明白了没有。最近表现好的基金有，华商盛世，华夏盛世，嘉实增长，大摩领先，具体可以进建行网站看一下。1、首先，买基金得看你的风险承受类型。如果你能承受很大风险，建议你买指数型和股票型的基金，风险大，收益也高；如果承受能力一般，建议买稳健型；如果不能承受风险，就买货币基金和债券基金吧，不过没什么收益就是啦。但基金定投的话，建议选择高风险的类型，因为定投本身就可以分散风险。2、其次，选基金，还是要用专业的眼光。一般经历过牛、熊两市还能生存下来的基金公司，都是有着丰富经验的。我推荐你首选买华夏、易方达公司旗下的产品，汇添富、银华、融通、华商等公司也不错。3、鉴于你比较希望定投较低风险的，可以选择华夏基金公司旗下的华夏回报或者华夏回报二号，然后把分红方式设置为“红利再投资”。华夏回报及华夏回报二号是混合型基金，风险高于债券基金和货币市场基金，低于股票基金和指数基金，它以绝对回报为目标，只要达到标准就分红，我妈妈很早前买了这只，分红了10几次，很不错。4、基金定投的好处就是分散风险，所以无论什么时候开始定投都是合适的。另，不管大盘向上向下，只要大盘还在变动，就有机会，好的股票在不好的市场中同样能赚钱，不好的股票在牛市中还是会亏损，所以不必太在意大盘的走势，坚持定投就是了。

广发稳健增长基金 :好吗？

广发稳健增长，股票持仓只有49%，所以相对来说比较稳健。相对来说，稳定性较好。

【定制-基金检视】广发稳健增长、博时主题行业、兴全趋势投资、富国天惠成长、中欧新蓝筹、交银优势行业、华安逆向策略、诺安研究精选

本文共8000字，大约阅读20分钟

涉及基金包括：广发稳健增长混合、博时主题行业混合、兴全趋势投资混合、富国天惠成长混合、中欧新蓝筹混合、交银优势行业混合、华安逆向策略混合、诺安研究精选股票。

可根据自己感兴趣的基金选择性阅读。

大半个月前，有基友给了他的资产组合，让我们做一个检视。

整体的资产配比是：

1.货基:15%；

2.债基:20%；

3.权益类：65%；其中指数基金：25%；主动基金：20%；行业基金：10%。

“行业基金和指数基金主要根据自己的一套方法进行战术性的投资，而主动管理型基金是准备长期持有的。”

本期，我们主要把主动管理型基金拎出来，看看能不能为这个组合给出一点有价值的建议。

说实话……看到这么多的基金我的内心是拒绝的，甚至感觉脑壳隐隐作痛。

如果真的要一个个抽丝剥茧的写，可能要等两三个月才能发出来，到时候粉丝应该也掉得差不多了……

本期主要涉及的基金：广发稳健增长混合、博时主题行业混合、兴全趋势投资混合、富国天惠成长混合、中欧新蓝筹混合、交银优势行业混合、华安逆向策略混合、诺安研究精选股票。

为了兼顾质量和效率，我们省去了一些对你的投资决策可能有重要影响的部分：基金的费率、分红政策和实际分红水平、基金的历史规模、基金经理分析。

本期主要涉及的内容：基金的基本信息（包括晨星评级）、投资目标和范围、历史股票仓位、历史表现、和运作分析、行业分布、持股集中度和基金换手率等。

正文

资料来源：晨星网，天天基金网

我们把组合中的主动管理型基金做了分类：

1.绿底的是医药行业主题基金：名字和业绩比较基准都与医药卫生行业相关。

不建议把行业主题基金跟一般的基金做横向对比。因为这一类基金往往需要将大部分资金投资于特定行业，基金经理发挥主动管理能力的空间有限，基金的表现也往往与行业整体的行情相关。

——医药主题基金我们会单独开几篇讨论，这里就不继续放在里面横向比较了。

2.黄底的是证监会标准下的股票型基金：股票投资比例不低于80%。

3.蓝底的是证监会标准下的混合型基金，晨星会根据最近三年的资产投资比例对混合型基金进行进一步分类：

“激进型”VS“标准型”VS“保守型”

对应

“≥70%股票仓位”VS“＜70%股票仓位且＜50%债券仓位”VS“≥50%债券仓位”

在晨星的分类框架下，【广发稳健增长】和【交银优势行业】都属于“标准型”，其他混合基金都是“激进型”。

从资产配置的有效性来说，在配置股票类资产时，更推荐“股票型基金”或者“激进配置型基金”。理由是：

既然是资产配置，那么我们肯定已经把其他部分资产投向于债券类固定收益产品，而这部分本应放在股票市场的资产就应该越纯粹越好。所谓的“不纯粹”，就是比如你准备50%的钱投资于某基金作为股票类配置，结果这个基金的股票仓位只有50%，那么其实你的整体资产里面，只有25%是投资于股票市场的。这样就跟你预先设想的资产配置比例不符了。

当然，偏股型基金的“不纯粹”还分两种情况——

一种是基金经理长期把股票仓位放在50%-70%左右。这一类基金的长期业绩可能也不错，给你一种很稳健的感觉，但其实这就是基金内部股债结合带来的结果（债券的配置降低了基金的回撤），而这个效果本身就可以通过资产配置达成；

另一种是基金经理根据对市场的判断进行仓位管理，导致在某些时候基金的股票仓位比较低。这种情况下，我们需要评估基金经理有没有这方面的能力，降低仓位的时候是不是跌的比别人少，提高仓位的时候是不是收益率也不比高仓位的基金差。毕竟，择时能力强的基金经理比美女还要少见。

进一步的，晨星会根据基金在同类中排名进行打分。具体给几颗星，晨星是这样判断的：

当月底，计算过去36个月的风险调整后收益MRAR(2)——

排名前10%：☆☆☆☆☆

排名在10%-32.5%区间：☆☆☆☆

排名在32.5%-67.5%区间：☆☆☆

排名在67.5%-90%区间：☆☆

排名在倒数10%：☆

晨星每季度都会评估一次，所以星星数量会变。比如，根据2020年3月30日最新数据，【博时主题行业】的三年评级已经被降成☆☆☆了，而【华安逆向策略】的三年评级被升成了☆☆☆☆。

看得出来，这位基友的基金应该是花心思好好挑选过的。给你点个赞~

虽然晨星已经对基金做了“激进型”或是“标准型”或是“股票型”的定性，但这只是根据过去三年股票仓位情况做的判断。我们还是要看看基金们投资于股票的仓位上下限：

资料来源：choice金融终端

对于股票投资比例要求最高的是在场唯一只股票型基金【诺安研究精选股票】：股票投资比例不低于80%。

【博时主题行业】【富国天惠成长】【华安逆向策略】对于股票投资比例要求也比较高，分别不低于60%/50%/60%，最高可以到95%，也就是股票型基金的水平。

其中，【博时主题行业】有进一步要求：股票投资中，80%以上的资金投资于消费品、基础设施和原材料类上市公司；【富国天惠成长】也有进一步要求：股票投资中，80%以上的资金投资于有成长性且定价合理的公司。

【兴全趋势投资】的股票投资比例范围最宽，低到30%，高到95%，都可以。

【中欧新蓝筹】【交银优势行业】的股票投资比例最多能到80%；【广发稳健增长】是最保守的，最多只能到65%。

我们统计了基金们成立以来每半年末的股票仓位（股票市值/基金净资产）情况：

资料来源：choice金融终端

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比较意外的是，【富国天惠成长】虽然是一只混合型基金，对股票投资比例的要求是50%-95%，但成立以来，实际股票仓位基本没有低过90%，甚至大部分时候比【诺安研究精选股票】还要高。

【博时主题行业】的股票投资比例也比较高，基本在80%以上。

不管合同约定的范围，还是实际情况，【广发稳健增长】的股票投资比例都是比较低的。比如，你准备50%的钱投资于股票类资产，结果选择了它，那么其实你的整体资产中，只有25%左右是投资于股票市场的。因此，不建议把它当做股票型资产看待。

【兴全趋势投资】和【交银优势行业】的仓位管理更积极一些——当他们认为市场有风险的时候，仓位下降幅度更大。

比如，2015年中和2015年末，【兴全趋势投资】的股票投资比例分别只有53.16%和40.67%——跟平时比，仓位减少了30%-40%；同期其他基金可能也减仓了，比如【博时主题精选】在2015年末也减仓了，但只比平时少10%左右。

又比如，2014年中和2017年末，【交银优势行业】的股票投资比例分别只有49.42%和54.13%——跟平时比，仓位减少了20%左右。

【中欧新蓝筹】和【华安逆向策略】这两只的股票仓位基本在65%-80%和70%-85%中间徘徊，看起来稍微做了一些仓位管理，但空间不大。

我们首先将基金们的历史回报做横向的对比：

资料来源：choice金融终端

2010年-2019年十年间——

【广发稳健增长】的净值表现是最稳健的，十年回报率也是最低的——8.82%；当然，也正因为股债五五开的配比，使得基金的抗跌性比较强：2018年，在其他基金都跌20%左右的时候，他只跌了7.78%。

【诺安研究精选股票】的长期表现不怎么样，只有2019年6月以后表现出了和同样高仓位的【富国天惠成长】一样的强劲走势。

【兴全趋势投资】的净值走势呈现的明显特点是市场涨的时候比其他基金涨得少，跌得时候比其他基金跌的少。这是一只会进行积极仓位管理的基金，因此我们接下来就想知道这样的特点是仓位还是选股所导致的。

【博时主题行业】的长期回报处于这几个基金中的中游水平；如果分年度看的话，发现他的相对表现比较极端，不是深绿就是深红（看下表）。因为这只基金的股票仓位长期在80%以上，所以接下来要重点看一下基金的投资风格，是不是偏好某类市场环境。

【富国天惠成长】长期90%+的股票仓位，弹性大是正常的。但是，作为一只仓位最高的基金，它在牛市阶段还是涨不过【华安逆向策略】，所以接下来需要看看是什么原因导致的。

【中欧新蓝筹】的长期走势与【富国天惠成长】还挺相近的。但是其股票仓位比【富国天惠成长】要低20%左右，所以上涨和下跌的幅度要比【富国天惠成长】弱一些。

【交银优势行业】的十年和五年年化回报率都是最高的，分别是16.95%和24.76%。只要是下跌的年份，他跌得就比其他基金少；而在上涨年份，主要靠2015年84.33%的回报率拉高了长期回报率水平，其他上涨年份表现一般。所以等一下我们要重点看看这个基金是怎么控制回撤的。

【华安逆向策略】显然是弹性最大的一只基金，跌多涨多。他的股票仓位基本在70%-85%中间徘徊，所以应该是持股集中度或者选股风格导致的，这是接下来要关注的内容。

资料来源：choice金融终端

这些基金的业绩比较基准都与沪深300指数相关，因此我们还对比了基金们成立以来与沪深300全收益指数的表现：

资料来源：choice金融终端

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如果跟沪深300全收益指数比较，除了【广发稳健增长】在下跌阶段跌得更少一点，其他基金的跌幅都要比指数大。这一点在【博时主题行业】【富国天惠成长】和【华安逆向策略】上体现得非常明显——当然，上涨阶段也确实强于指数，所以基金的长期业绩才能跑赢指数。

我们偶尔看到一些朋友，买了主动型基金后亏了，就开始大骂基金经理，怎么比指数跌得都多，甚至还有人以偏概全认为主动管理型基金就是不如指数基金。这样想真的有失偏颇，也说明你没有真正了解自己所买的产品，对产品没信心，或者选择了一个不适合你的品种。既然要基金获得高于市场的收益，那肯定需要忍受更高的波动或者某一阶段跑不赢市场的情况。天天都能跑赢市场，怎么可能呢？

运作分析：我们把过去五年各个基金半年报/年报的《运作分析》中涉及基金操作的部分提炼出来。红字代表仓位情况；蓝字代表股票板块和风格的配置情况。

行业分布：我们根据申万一级行业分类，梳理了各个基金的行业分布（行业市值/基金股票资产总市值）。

以下是申万一级行业2015年-2019年每半年涨跌幅表现：

资料来源：choice金融终端

资料来源：基金定期报告

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【广发稳健增长】的行业分布更加坚定了我们想把这只基金排除出组合的想法。一方面，在本身不高的股票仓位中，有30%以上在“医药生物”行业，而我们的基金组合中本身就有医药主题基金；另一方面，比照基金的历史操作以及表现，看不出基金在选股上有何高明之处。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

在过去五年中，【博时主题行业】提到2次仓位操作，2015年报“在10月末调低了组合的仓位”和2017年中报“整体仓位较一季度末明显提升”，对应实际股票仓位——2015年底：79.51%；2017年中：77.01%。我们额外查了2017年一季度股票仓位：63.86%；

因此，我们一开始通过统计【博时主题行业】每半年末的股票投资比例，判断他的仓位基本在80%以上，这个说得不太准确。【博时主题行业】还是会在合同设定的60%-95%范围内，做一定的仓位管理。

【博时主题行业】的行业配置比较灵活；因《运作分析》写得过于简单，我们只能简单比对基金当期重仓行业的相对回报，发现基金当期重仓的行业未必是表现较好的行业。结合基金比较极端的相对历史表现（某些年度特别好，某些年度特别不好），再加上目前比较大的规模（115亿），无法说服我们买入这只基金。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

【兴全趋势投资】在《运作分析》中对于仓位管理的描述是最多的，可以确定这是一只会进行积极仓位管理的基金。仓位管理是双刃剑，比如2015年报中，基金“在市场火爆的四五月份逐步的降低的股票的仓位,截止6月中旬的时候股票仓位已经不足7成”，这样做确实降低了回撤；但是，基金“10月份后没有及时的提升股票的比重，对行情走势过于悲观”，也就是说，虽然减缓了大幅下跌，但也错过了下跌后的反弹。回过头去看“下跌—反弹”整个阶段的表现，相对于其他基金，回撤是小了，但是整体回报率没有优势。当然，如果你是一个很难接受大幅回撤的投资者，那么这类基金会更适合你。

虽然【兴全趋势投资】在《运作分析》表达出来的感觉是选股能力一般，但实际的行业分布分散，也比较均衡，没有哪个行业的占比是超过20%的。这可能与他的规模有关，目前规模接近170亿，在如此大的规模下，结合基金均衡分散的行业配置，其表现大概率是比较中庸的。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

简单概括【富国天惠成长】的投资策略：“均衡成长策略”，“没有过多行业上的偏离”+“集中在成长型风格的资产”。

【富国天惠成长】在基金合同中就对股票投资范围作了进一步要求——投资于具有良好成长性且合理定价的上市公司股票的比例不低于基金股票投资的80%。该类股票应具体满足以下特征：

①预期当年净利润增长率（预期当年主营业务收入增长率）在全部上市公司中由高到低排名，位于前1/3部分的股票；

②基于“富国成长性股票价值评估体系”，在全部上市公司中成长性和投资价值排名前10%的股票。

从《运作分析》中的表述和行业分布看，【富国天惠成长】的投资风格也比较清晰。

虽然我们本期不介绍基金经理，但是【富国天惠成长】的基金经理一定要提一下——朱少醒先生。从2005年11月这只基金成立以来，基金经理从来没有换过；同时，基金经理本人也没有在管其他产品。可以这么说了，【富国天惠成长】=朱少醒，朱少醒=【富国天惠成长】。公募基金的资深基金经理本来就不多，这种情况真的很难得——稳定且资深的基金经理会给我们一种信念感，即使基金经理在某个阶段跑输了市场，我们也更加愿意给他一点时间。

长期稳定的管理人+清晰的投资策略+高仓位运作+中等偏上的历史业绩，推荐持有【富国天惠成长】作为资产配置中的股票类资产。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

与【富国天惠成长】所采用的“行业均衡+成长风格”策略不同，【中欧新蓝筹】在行业配置上比较灵活，看起来更倾向于“自上而下”的投资逻辑，即：先根据宏观环境判断行业方向，再从行业中精选能够充分享受行业景气度的个股。比如，2016年报“遗憾的是我们在以上诸多机会之中,根据行业分析,只较好地抓住了受益产品价格上涨的机会,其中包括高端白酒、农业养殖、维生素、血制品、其它品牌消费品、化工等细分行业机会。”；2017年报“在行业与个股选择方面，保留了原有绝大部分行业与个股，增加了个别在宽松货币、传统经济继续向下的背景下还能受益与将受益的行业与个股，如在货币宽松的背景下，真正有定价权的唯一性大品牌消费品的价格将有上涨趋势，茅台酒就是这么一个品牌。还买入了其它一些受益价格上涨的农业、品牌消费、有色等行业个股。”；2018年报“我们年初预期到经济接近顶部,因此回避了与地产产业链关系密切的方向”。——我们比对了【中欧新蓝筹】当期所重仓或者加仓行业的相对表现，大致处于中等或者中等偏上的水平。

但是，与我们判断的正好相反，【中欧新蓝筹】在《招募说明书》中说明的《股票投资策略》：通过依托专业的研究力量，综合采用定量分析、定性分析和深入调查研究相结合的研究方法，以“自下而上”的方式遴选出估值合理，具有持续成长能力，未来有望成长为大型蓝筹公司的股票。

跟朱少醒先生一样，【中欧新蓝筹】的基金经理周蔚文先生也是非常资深的公募基金经理。他名下一共管理了六只基金。于是，我们找了其中另一只基金【中欧瑞丰灵活配置】的《股票投资策略》：本基金坚持行业精选的投资理念，根据经济及社会发展规律，自上而下精选未来景气度高的行业。在此基础上，对公司的历史沿革、财务状况、盈利能力及前景、资产及权益价值等进行全面深入的研究分析，挑选能够充分享受行业景气的个股，最大程度地转化为投资者的长期稳定收益。

同一个基金经理，两种截然不同的《股票投资策略》，这是不符合常理的；同时，这两只基金的《运作分析》却是一模一样的。

刚刚说了，稳定且资深的基金经理会给我们一种信念感——购买主动管理型基金本质上是一个委托投资业务，所以信任很重要。但是，对于信息披露要求比较高的投资者，可能无法在【中欧新蓝筹】这里找到这样的信念感。

但是话说回来，【中欧新蓝筹】过去每年的收益率都位于这几只基金的中等位置，所以长期回报率挺不错的。

在目前有限的信息下，我们暂时没有能力针对这个基金给进一步建议。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

【交银优势行业】行业集中度比较高，过去主要集中在“传媒”、“计算机”、“医药生物”行业；甚至2019年中，“计算机”行业的占比达到62%。

这是基金过去十年和五年年化回报率都是这些基金中最高的，分别是16.95%和24.76%。而这优异的长期表现主要是因为在市场下跌的年份（比如2016年、2018年），他跌得比其他基金少。

为什么呢？我们试着从行业分布和运作分析中看出点门道来。

2016年，基金聚焦于“旅游、电子、快递、传媒”行业；2018年，基金主要布局在“计算机”和“医药生物”行业——比对了当年这些行业的相对表现，其实并没有很好；同时，基金也表示“由于能力圈的局限,我们会投资一些市场关注度不高的利基市场龙头”，“在投资策略上以成长股研究为主”；另外，“在2017年的报告中,我们曾提到本基金的投资框架有了一次比较明显的完善,即更注重公司商业模式和长期竞争力方面的研究,同时淡化短期行业景气度对于业绩的影响,这在2018年中得到了较好的执行。”

由此推测，【交银优势行业】的能力圈基本集中在几个行业，而且个股筛选能力比较强；同时，2017年以前，基金会根据短期行业景气度进行操作，2018年开始淡化这部分影响（这一点需要稍后根据基金换手率来验证）。

如果这期只讲这一只基金的话，我们一定会详细看看他到底买的啥，能够让他在大部分基金下跌近20%的2018年，还能小涨0.3%。比较遗憾的是，基金在《运作分析》中没怎么提及自己是如何控制回撤的。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

跟【交银优势行业】一样，【华安逆向策略】也在《运作分析》中展现出“擅长投资于成长股”的特点。

但是，与【交银优势混合】有可能会重仓某一行业50%以上不同的是，【华安逆向策略】的基金经理崔莹曾经在某采访中表示“组合中单一行业最大配置在20%以内，极限不超过30%”。虽然我们在基金合同里面没有找到相关说明，但从基金的历史行业分布来看，确实是这样。

从《运作分析》看，【华安逆向策略】是一只风格定位非常清晰和坚定的基金。正因为此，过去一旦市场是适合他风格的，基金的涨幅就会很大；反之，如果某个阶段的市场风格不是他的菜，比如2017年，价值风格远跑赢成长风格，那相对表现就会很差。投资人需要有这样的心理预期。

【华安逆向策略】和【交银优势行业】的基金经理都是2015年出道的，还没有经历过市场的反复敲打，所以虽然没有找到什么理由把这两个基金从组合中移除，但还是建议在仓位上谨慎一些。

资料来源：基金定期报告

资料来源：choice金融终端

【诺安研究精选】也会做仓位调整，但因为是股票基金，再怎么调也只能在80%-95%的范围内。整体配置上比较均衡，也没有清晰的投资风格，再结合基金过去相对较差的表现，暂时找不到买入或者持有的理由。

以上只是基于2015年-2019年的半年度/年度的《运作分析》+实际股票仓位+实际行业分布做的基金点评。因为基金数量太多了，没有做更详尽梳理，有可能梳理了2010年-2014年的信息以后，我们对基金的认识会更加准确一点。

以下是基金们2015年-2019年每半年末的持股数量、前10/20大重仓股市值占股票投资市值的比重：

资料来源：choice金融终端

持股比较分散的是【兴全趋势投资】和【富国天惠成长】。

基金换手率也可称为周转率，是衡量基金经理投资效率的重要指标。美国投资公司协会（ICI）对基金换手率的公式表述为：基金换手率=MIN(区间买入股票成本总额，区间卖出股票收入总额）/（区间内股票投资市值）。

100%的换手率意味着基金经理换手的股票总价值与投资组合的总价值相等。但这并不意味着在这一年中，该基金经理持有的所有的股票都不超过一年。他可以持有一半的资产不换手，而另一半资产完全换了两次。

从历史上基金的换手情况来看，多数主动型权益基金的换手率水平较高，长期来看，主动型权益基金半年度单边换手率的中位数约为150%，而在14、15年牛市的时间段中，主动型权益基金的换手率出现了进一步上升。

资料来源：广发证券研究所

以下是基金们2015年-2019年每半年的换手率：

资料来源：choice金融终端

在2017年以前，【交银优势行业】的换手率是最高的。基金在2017年度报告中说要“开始淡化短期行业景气度对于业绩的影响”；2018年以后，基金的换手率确实大幅下降了。

同样高换手率的是【华安逆向策略混合】，最近两年仍然保持着非常高的换手率。

基金换手率的高低受主观和客观两方面因素的影响，主观包括基金管理人和基金经理的投资风格；而客观因素则包括基金规模、基金申赎等。

从主观因素来看，换手率低可能代表基金经理具有长期投资理念；也可能意味着缺乏足够的投资能力，在市场变化时应对不足。而高换手率基金有可能展现了其灵活的投资风格，乐于追逐市场热点变动；也可能反映出自身并未形成有效的投资风格，在市场变化中易于追涨杀跌。

这就好像江湖上两个门派的武功一样，一个以快制胜，一个以慢制胜，没有好坏之分。

这是我们第一次一次性写这么多基金，实际感觉还是一篇写2-3只基金比较好。以后也请大家如果要咨询的话，范围尽量稍窄一些。

还是希望以上分析能够对大家有用。

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排雷基挑好基

为你寻找基金中的战斗基

基金定投问题，我想定投两个基金：广发聚丰和工银价值，分别都3年，分别是600元一个月。

感觉这两个基金怎样？？------我简单分析了一下，看看是否符合你的投资风格。　　270005广发聚丰------价值型　　“依托中国快速发展的宏观经济和高速成长的资本市场，通过适时调整价值类和成长类股票的配置比例和股票精选，寻求基金资产长期增值。股票配置比例为60-95%，债券比例0-35%，现金或者到期日在一年以内的**债券大于等于5%。资产净值（截止09-09-30）为259.97亿元。”-----2009年3季报显示：股票投资占89.42%。该基金规模很大，投资比例表明该基金是属于较高风险的基金品种，适合风险承受力较强的投资者。同时，“寻求基金资产长期增值”，表明该基金是价值型基金，更注重基金的长期收益而非短期收益。投资风格不同就注定了业绩不同，孰优孰劣那只能是仁者见仁，智者见智了。　　基金经理----从基金成立上任至今已将近4年，有很好的连续性，通过基金业绩可看出经理投资能力尚可。　　费用-----前端申购费1.5%（基金公司网站直销有优惠），基金管理费1.50％，基金托管费0.25％。总体来说，投资费用适中。虽已暂停申购，但可以定投。　　业绩----今年以来（截至09/12/02）回报率（78.38%）>同类基金回报率（73.50%）。说明今年以来大多数此类基金的回报率在73.50%左右，而该基金高于平均水平，股票基金共220只，该基金第84名，排名居中稍前；一年回报在219只股票基金中排96名；二年回报在179只股票基金中排116名，三年回报在127只股票基金中排49名。　　总的来说，广发聚丰在07年以前的业绩一直不错。但在2007年9月11日进行了一次拆分，使基金规模骤然增加到600亿。而这个拆分就证明了“规模是业绩的敌人”这句话。但是在巨大利益的诱惑下，扩展规模的动力也与日俱增。　　因此，2007年底开始，广发聚丰的表现就有些差强人意了。虽然基金公司试图在规模和业绩中间做好平衡，但有些市场规律恐怕也不能为人的意志所转移。　　目前来看，广发聚丰业绩属中上等水平，处于股票型基金的第二梯队。　　481001工银瑞信核心价值--------价值型　　“有效控制投资组合风险，追求基金资产的长期稳定增值。本基金投资于经营稳健、具有核心竞争优势、价值被低估的大中型上市公司，实现基金资产长期稳定增值的目标。投资组合：股票资产占基金资产净值的比例为60%-95%，债券及现金资产占5%－40%。资产净值（截止09/09/30）64.50亿元。”---------2009年3季报显示：股票投资占71.68%，债券占12.36%。通过基金概况可看出工银瑞信规模适中，属于价值型股票基金，这类型基金注重的是选择那些价格比内在价值显得较低的股票；投资比例显示该基金风险还是较大的，所以适合有较高风险承受力的投资者。　　基金经理----从2007年上任至今已有两年余，有较好的连续性，通过基金业绩可看出经理投资能力一般。　　费用-----前端申购费1.5%，基金管理费1.50％，基金托管费0.25％（基金公司网站直销有优惠）。总体来说，投资费用适中。　　业绩----今年以来（截至09/12/02）回报率（57.70%）　　工银价值是一只经历了牛、熊市的老基金。　　从2005年的弱势市场环境到2006、2007年的强势市场环境中，该基金业绩表现平稳上升，略高于同期上证指数；在08年股市的大跌行情中，工银价值基金净值虽然也有回调，但是调整幅度远远低于同期上证指数，有很好的抗跌型。但进入09年后，在股市逐步回升过程中，其股票仓位较低，使其业绩属于中下等水平，只处于股票基金的第三梯队。

广发基金：中证1000指数优势和小盘成长未来投资机会

中证1000指数有哪些特点和优势，收益率如何？从市场风格看小盘、成长未来投资价值怎么样？广发基金《小市值大未来——解读中证1000指数投资价值》直播中，广发基金指数投资部副总经理罗国庆、中金公司金工首席分析师刘均伟带来了解读，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！

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01

中证1000指数有哪些特点和优势

中证1000指数相比沪深300大盘指数、中证500，从个股平均市值包括整个市值来看，虽然它的绝对市值有12万亿，跟中证500差不多，但它平均个股市值更小，市值分布值在31亿到527亿，其中只有一支股票在500亿以上，平均个股市值是123亿。中证1000的权重主要集中在0-200亿之间，200亿以下权重超过73%。中证1000指数成分股多，权重分散，有利于分散风险，减少个股、成分股的风险对整个指数影响，避免了单个行业对整个指数影响。有些行业因为黑天鹅或者某个个股因为黑天鹅，如果持仓比例过高其实对整个指数影响比较大。中证1000指数在设计上，包括权重分布上很好避免了个股以及某些行业系统性的风险。前十大成分股的权重在4.8%左右，前二十大是在8.2%左右。

中证1000指数我给它几个标签，小巨人、年轻化。为什么说它是小巨人，因为大家听过专精特新，截止今年6月30号中证1000里有1000个票里面有184个属于专精特新企业，占比到18%左右。科创板里它有67个，创业板里有243个。反映了中证1000指数小巨人属性，选取优质的成长股，更能体现创新型产业的发展。

中证1000指数还有年轻化的特点，因为它最近3年整个指数成分股新股的数量达到185个，达到18.5%的数量占比权重，数量是中证500的4倍，沪深300的5倍，也就是说这个指数吐旧纳新，新鲜血液会更多。

图片来源：海洛创意

还有一个特点，中证1000跟沪深300、中证500比，新兴产业占比更高，成分股成长性性更强。按照申万一级来看，像电力设备、医药、电子、基础化工、计算机占比最高的五个行业，像电力设备占11%，医药占11%，电子占10%，化工8%，计算机6%，合计权重大概是50%，相比沪深300，中证500它权重比是比较高的。

从指数投资价值来看，它累计收益表现也不错，历史累计也涨了6倍，年化12%高于沪深300、中证500。最近3年的收益也是高于沪深300、中证500。而且最近几年小盘股占优，相比沪深300、中证500指数，中证1000指数夏普比更高，说明它单位波动所带来的风险收益会更高。对比最近18年，按年度的收益情况，沪深300跟中证1000大盘跟小盘之间会相互轮动，没有说一个板块一直很强，都是有一些阶段。进入2021年市场风格也发生切换，中小市值股票性价比提升，我们也看过公募持有中小市值股票的占比，这些年都是逐年提升。

从中证1000指数基本面来看，从业绩水平来看2020年净利润率开始转正，2021年整个年度收益出现高增长。投资更多是看未来，未来在经济修复、业绩触底的情况下，根据万得一致预期像2022年、2023年两年的复合净利润增长分别是17%、39%，成长性好于中证500、沪深300指数，也说明它的业绩的弹性，韧性会更高。

它现在估值处于一个什么水平？截止到7月8号中证1000指数估值是30倍。30倍估值分位数在12%左右，从估值横向、纵向比它都处在历史比较低的水平，所以是投资性价比比较高的指数。

02

新兴产业和专精特新未来投资价值如何

对于新兴产业赛道的投资机会，嘉宾刘均伟解读可以从长期和短期两个角度来分别看。

首先从长期的角度，从2007年开始其实新兴产业在二级市场上的表现已经出现了明显的分化。我国现在有两个明显的产业趋势，一个是消费升级，一个是产业升级。

在前几年大家可以明显感觉到产业升级的趋势已经使得像电力设备、医药、电子这些新兴产业赛道跑出了较多的超额收益。但是当下来看，我们觉得产业升级还远未结束，而且中国庞大的市场、完整的产业链以及相应的人才储备，我们觉得整个产业升级成功的概率非常大。因此我们觉得从长期的维度来看，新兴产业赛道的投资机会依然具有吸引力。

如果我们站在短期，因为我们是做量化的，我们会从一个比较量化的视角，持续地对不同的板块和行业进行各个维度的打分，包括比如成长、盈利、盈利效率，包括杠杆还有行业内部资金的流向以及机构情绪等等。从我们最近的监测来看，我们对这些新兴产业近期的投资机会依然比较看好，而且我们认为成长市场风格在后续一段时间可能继续占优，这些具有成长属性的赛道确实可能会更加受益。

图片来源：海洛创意

专精特新领域，我们知道从18年底工信部发布了关于开展专精特新小巨人企业培养工作通知以后，专精特新这个词就进入到了大家的视野，也成为一个投资主题。首先我们认为这个领域的投资价值还是比较高的，主要从几个角度来看，第一，我国当前的发展进程和市场环境为专精特新企业搭建了一个良好的发展平台。因为前面我们也讲到了中国当下最突出的一个产业趋势就是产业升级，要从低端的制造业往高端的制造业发展。无论是基于不同行业进出口贸易数据计算的贸易专业化系数，还是从近年不同制造业领域的发展案例，我们都会看到就是这一趋势确实在中国发生。这样一个背景下对于专精特新的企业的发展环境是比较友好。

第二个政策上的助力，最近两三年工信部、国务院、财政部均有一些相关的文件来引导或者助力专精特新企业的发展，这也是一大利好。

最后专精特新企业的基本面最近来看也具有优势。它的业绩的增速整体好于整个A股的企业，并且从18年以来是高于创业板的营收增速；从盈利的能力来看我们也发现它的ROE水平从2015年来稳步提升，而且毛利率水平是也是超过了创业板的企业。

从资本投入的角度，我们会发现大概平均整体的研发费用率在6%，而且资本开支保持了高速的上升，高于整个A股市场。所以我们从三个维度，认为专精特新领域是一个具有比较高投资价值的赛道。

03

从市场风格看小盘成长未来的投资机会

嘉宾刘均伟介绍到，我们金工团队的一个研究重点就是对于市场风格的判断，重点就是两个大的维度，一个是大盘好还是小盘好？第二个就是成长好还是价值好？

我们其实会从多个影响风格变化的角度去考虑，这里面可能既包括了比较量化的，像市场情绪和因子的拥挤度，也包括了宏观的像经济环境和金融环境的变化。我先讲一下经济环境，前面罗总讲的如果稳增长持续发力，在经济复苏的情况下，良好的市场环境其实我们认为它是对具有爆发力的小盘股更有优势。同时具有高成长的这些股票它可能更容易兑现业绩。我们可以看到，其实从6月份的数据来看，无论是社融的增速、PMI还是企业核心数据都支持我们更加看好成长股和小盘股。

第二点我们来讲一下金融环境，金融环境主要是流动性，更加宽松的一个资金环境它对成长股是有利的。无论是从美股几十年的历史来看还是我们A股市场二三十年的历史来看，从目前来讲，期现利差和流动性也是利好成长股。

最后一点市场情绪，我们可以看到机构的调研和北上资金的偏好。我们会发现机构投资者和海外投资者近期可能是对价值股和大盘股更为关注，但是我们会发现新增投资者的情绪是依然是有利于小盘和成长。

从偏量化因子的拥挤度，我们去监测在不同风格上投资者到底押注的情况。我们会发现成长虽然已经反弹了大概几个月，但是目前来讲，成长因子拥挤度仍然不算高，综合经济环境、金融环境和市场情绪以及包括拥挤度来看，我们还是认为小盘成长的投资机会依然是不错的。