股灾的时候基金都亏得多吗(钱都让我炒股败光了怎么办，好想大哭一场？)

钱都让我炒股败光了怎么办，好想大哭一场？

钱都炒股败光了，怎么办。支持大哭一场，人生豪迈，擦干眼泪，寻找机会，重头再来！！！炒股就要做好亏损的心里准备。股市有风险不是说着玩的，真金白银进到股市，就要先明白，赚钱机会有，亏钱败光的概率更大。炒股是高风险投资，进入股市的前期阶段，一定要有亏钱的心里准备，预期自已亏损承受能力是多大，亏损败光了如何东山再起，只有想好怎么应对措施和办法，才不会一筹莫展。钱都炒股败光了，需要理性分析原因。散户炒股亏损这是非常正常的，你在牛市末期最高点进入，正好遇到了熊市，加上散户频繁的短炒，亏损败光是必然的。只能总结经验教训，寻找适合你的炒股盈利模式，一个成熟的股票投资者，必须要经历二至三个牛熊周期，才会真正敬畏市场，学会理性思考，注重价值投资。大哭一场，擦干眼泪，人生豪迈，重头再来。炒股败光了钱，心里难过是肯定的，市场不相信眼泪，大哭一场发泄一下，重新定位。不适合炒股就彻底退出股市，好好工作努力赚钱。如果想那里失败还从那里爬起来，就要寻找心中盈利的办法，只能自已在股市实战经验中，不断寻找摸索，改变短线频繁操作的不良习惯，树立正确的投资理念，形成自已的稳定盈利模式。

我是如何度过了股灾的？

证券分析第一平台

题记

赵鹏 

深圳广汇缘资产管理公司总经理

我不会在市场跌到2638点的时候去抄底，因为我觉得市场会不会选择让两融和股权质押大量爆仓政府根本左右不了，政府只是股市很重要的一个参与力量，而政府绝对不是万能的。

 编者按 

今天发一段中财校友的精彩分享。这年头，缺的就是分享。我写过不少文章，分享自己在2015年配资生意里，经历的起起伏伏，市场黑恶，人性跌宕，而我这位赵鹏校友的分享，是如何从大时代逃脱。是的，如何逃脱。

各位朋友，股灾1.0已经过去快两年了。股灾中我们是怎么经历过来的，我们有哪些经验教训，对我们的投资人有哪些建议，是这篇文章的主要内容。

 一，亲历股灾 

1．股灾1.0

我于2015年初离开公募基金创办私募，2015年3、4、5月份分别发行了三支私募基金。在股灾1.0前，我从技术分析上看出了创业板指数见顶迹象，于是我在2015年6月8日卖掉了所有创业板股票，并适当降低了仓位，着重持有了一些国企改革预期的股票。

我个人风格属于基本面的价值投资，选股方面更偏向成长股，这种风格使得我们在操作上更偏向于拿住股票。这种操作习惯好处是能获得成长股成长期的可观收益，但在极端市场下面临大幅波动甚至清盘的压力。

正是因为对自己投资风格的了解，除了一支基金在托管人再三要求下设置了较低的清盘线外，别的基金都没有清盘线。清盘线是一把双刃剑，一方面保护客户不至于无限制亏损，但是也加大了基金操作难度，尤其是净值逼近清盘线的时候就会干扰基金经理正常的逻辑判断，为了防止不爆仓，即使看好某个股票也因怕回撤爆仓而不敢买，使得基金净值长期僵尸不动，有些基金则直接清盘就永远没有翻身机会。

对于技术分析发出的信号，一般市场环境下我不是太看重，但我也不反对。在某些极端市场环境中，它能给我们一些有用的参考信息，我一般是心态开放的听听技术分析的观点。如果技术面和基本面相互应证，那可能会强化我的持仓。但不可否认的是，在股市大的转折点的时候，人性被放大到了极致，技术分析往往却是有效的。

由于市场持续下跌，我一直在等一个彻底清仓时机（其实事后看来根本不能等，杠杠崩盘的时候不会有任何反弹的机会，所以经验对投资来说还是非常重要的），我最后是在2015年7月6日（前一天央行出了大招），所有股票早上基本开盘涨停，那天早上一开盘我就清仓了。当天所有股票由涨停到跌停，紧接着的周二周三继续跌停（听说有人周一早上一看央行出大招了，几个亿本金，配资1比3杀进去，后面两天就爆仓出局）。

周四早上据传要有更大行动了，然后所有股票都涨停开盘。由于我们周一早上刚刚清仓，觉得市场出了很大的问题，需要足够长的时间才能平稳，我想冷静观察思考一段时间，所以周四也就没有再去买任何股票，于是一波连续涨停的反弹也就与我无缘了（忘记不知谁讲过，当你刚刚止损出局的时候最好不要转念就杀进去，应该调整好自己心态过段时间再来，我记住了这一点）。

2．股灾2.0

好景不长，到了2015年8月21日，股灾2.0就来了，主要原因据分析是因为进一步清理杠杆。股灾2.0这一波死了很多私募，很多人一下被击穿清盘或者逼近清盘线动弹不得。其实涨跌同源，我们错过了轰轰烈烈的反弹，经过第一轮下跌我们也回撤较大。

我更加冷静了，无论市场多少噪音，我都不会轻易出手，所以我们也就很自然的躲过了股灾2.0。股灾2.0之后又是一轮缓慢的反弹，由于我坚信市场恢复需要更长时间，我基本完美错过这波反弹。然后到了2015年十一长假之后我开始重新建仓，经过两个月努力净值有大概10%的回升。

3．股灾3.0（熔断）

在2015年12月31日那天，我去外地调研一家公司，定了下午三点半的火车回北京，我两点半就办好了进站手续在候车室看看盘。我当时极高的仓位，市场一片叫好，我心里其实对短期市场不那么看好了，主要是很多股票反弹了三四个月估值也很贵了。

我当时心想，年末最后一天某些机构为了排名可能会拉净值，如果我的股票哪个被拉我就卖出哪个。结果我下午两点半看盘看了十五分钟到了两点四十五，发现基本没有什么股票被拉，盘面显示的情形与市场预期完全不一样。

这是一个令股市交易者非常警惕的信号，本来我就开始有点转看空，于是在最后十五分钟时间，我就把我的股票通通卖了一遍（前面我说过，如果技术面和基本面判断一致，那么会强化我的判断。我的基金是复制组合，几个基金持仓基本一样），在最后收盘的时候，仓位降到了70%以下。

考虑到我们的规模以及冲击成本，这是一个非常迅速而巨大的仓位变动。然后到了2016年开年第一个交易日，市场很多参与者都在呼叫牛市继续，我还是非常不安，于是早上一开盘我就更大幅度的坚决减仓。但由于下跌太快，经过十分钟大幅甩卖之后很多股票迅速下跌接近跌停。

4．股灾4.0

熔断中我们一路卖股票直到清仓，然后我们就一直空仓等待。市场在2900点一带横盘一段时间后，迎来来了轰轰烈烈的股灾4.0，这一波让更多人心灰意冷，我们由于空仓就顺利逃过了。其实市场跌到2638的时候很多股票确实有吸引力了。为何我们没有去抄底呢？因为熔断后就面临大量股权质押是否爆仓的问题，大量股权质押逼近平仓线。

作为一个机构投资者，我们的底线是绝对不会去冒那种会把我们灭掉永远清除市场的风险。那个时候有利因素在于市场点位较低，估值合理，国家队拼命救市，不利因素在于两融爆仓压力和股权质押爆仓压力巨大。如果我们贸然去抄底，虽然极大概率会赚钱，但如果在这个位置没有稳住，哪怕只有十万分之一的概率，我们就会有灭顶之灾。这种风险是我绝对不能忍受的。所以，我们选择继续空仓。

在这里，我想特别告诉各位投资人的是，一个基金经理在最关键时刻作出什么样的决策完全是由其哲学意识形态决定的，所以要买基金您最好了解他的思想体系，尤其是他最基本的投资和交易理念。只有懂了他的思想，您才会明白他的操作和主要业绩表现。

我之所以会在2015年7月6日第一次清仓，是因为我内心深处是一个市场派，我坚信股市有其自身规律。在五道口求学期间，有老师说过，他在监管部门的时候老觉得自己有几把刷子，可以出个政策影响市场，事后来看根本影响不了，老师的这句或许不经意的话我一直铭记在心。

这种信念也会使得我不会在2638点去抄底，因为我觉得市场会不会选择让两融和股权质押大量爆仓政府根本左右不了，政府只是股市很重要的一个参与力量，而政府绝对不是万能的。这种理念在我内心深处，使我不会像很多人那样，在2015年7月6日等待政府出大招后买进去或者继续持股，而是利用政府出大招的利好顺利清仓。

5．股灾之后

熔断后我们一直空仓，2016年中期，我们开始逐步建仓，但运气不好，刚买了就连续两天市场暴跌，我们一支基金净值被打到1。在多种权衡下，我们做了止损的操作。

经过冷静一段时间我们逐步建仓，基本蓝筹和成长股平分秋色，结果蓝筹赚钱，重仓成长股由于基本面出现一些根本性不利因素，我们及时纠错出局（相信很多投资人看到我这个文章就能解开你们当初的困惑，我们的产品没有清盘压力，不至于不敢做，也不是我懒惰不做。其实去年大多数时候我们仓位很高甚至满仓，真心是运气不好，重仓股老出现黑天鹅，虽然没有亏钱，但是却在之前的持仓等待中错过了别的赚钱机会）。

投资有时候真的有运气成分，有些不利因素变化谁也无法预计，只有每天做功课跟踪，及时调整持仓。

所以2016年对我来说是比较暗淡的一年，业绩平平，小幅亏损。排名不清楚，估值中不溜秋吧。2016年唯一的亮点就是我们通过港股通方式第一次参与港股投资，我们的选股都非常棒，基本都翻倍了。但是经历过太多股灾，港股市场规则和大陆完全不一样，我们也异常谨慎，所以仓位都很低，最后对净值贡献也不明显。

 二，问题与反思 

如果后面还有股灾，我们能躲过么，我们用什么办法躲过？相信这是每一个经历股灾的人都会思考的问题。

最初我们给出了一个理论上完美的投资框架：以合理估值为基础，结合内部人持股和行业及公司基本面，然后用股指期货对冲系统风险。

投资本质是买性价比，所以估值低估或者合理就是买入的前提，所有高估的买入价格都是亏损的最主要原因（估值其实是一个艺术，关于这方面我写过一篇文章，《价值、估值、投机》等）。

我们会继续坚持专业投资人的价值判断体系。一个好公司未必就是一个好股票，因为它的股价可能严重透支了其未来基本面的增长；反之，一个一般的公司也未必就不是大牛股，因为股价或许已经严重低于其应有的市场价格。缺乏专业的判断，很多大股东和管理层买入自家股票都会亏大钱。

注重与内部人利益一致，并不等于盲目跟风。内部人总体来说比我们有信息优势，他们的持股动向能给我们一个有价值的参考。内部人持股的东西往往更具有把公司经营好的主观能动性。

内部人持股给我们表明了主观能动性，但公司业绩能否有像样的增长，还需要基本面配合，需要可观可行性。深入研究基本面，这是我们在市场长期立足的根本。

上面三点现在依然非常有效，我们会继续坚持。唯一失效的在于股指期货对冲，我们面临一些挑战。比如监管变化，股灾期间甚至不允许做空对冲；比如股指期货严重贴水使得做空对冲已经没有效果甚至两边亏钱；比如操作挑战，一念之间的犹豫就会错失机会。

归根到底，投资要回归最基本的常识和道理。越是简单的道理越有效，当市场热火朝天的时候及早撤退，当大家谈股色变的时候勇敢进场。

上面这个段子，第一条需要稍微修改一下：找几个好股，每天跟踪，如果没有不利变化就持股等待做一个耐心的人。

盲目持股耐心等待是万万不可的，公司毕竟是变化的，如果有严重根本性不利变化就得及时纠错。

专业投资人每天会跟踪新的公司信息，及时纠错，很多人不做研究跟踪，无论对错盲目持股，后面退市制度严格实行的话就会亏大钱了（之前因为没有严格退市制度，公司变差了还可以被借壳重组然后继续涨，所以盲目持股也不会亏钱）。

 三，我们后面的投资策略 

我们主要是寻找低估的机会，无论哪个市场。投资本质是买性价比，任何行业的任何公司只要在适当的价格都会进入我们的投资视野。

一个一贯高估的市场或者股票一定是投资人的地狱，却是融资者的天堂。反之一个长期低估的市场或者个股是投资人的天堂，却是融资者的地狱。无论哪种情况都不会永远持续。竞争会导致均值回归，这是一个基本的常识。只有买价足够便宜才有安全边际才容易赚钱，买得贵了赚钱难度就比较大。

至于老千股，其实这个问题比较好规避。老千股其实就是骗子，什么样的公司才会去骗人，什么样的公司大概率不会去骗人，凭简单常识就可以大致知道了，当然也需要深入研究。比如，一个国有企业绝不会出老千，一个行业内龙头企业绝对不会出老千，一个主营业务很赚钱的公司一般也没有必要出老千。

对国内股市，我们并不悲观，虽然解禁压力很大，但这些信息已经经过比较充分消化，选择估值低估的股票，耐心等待，依然可以赚钱。甚至我可以说，股市一直都是长期资金最好的投资领域。像现在如此惨淡的时候，进入股市的风险其实已经小了很多了。

（由于这是公开文章，我们不便于公开我们具体的投资市场以及行业甚至持仓，投资人在年报或者季报中会看到相关信息披露）

 四，给投资人的建议 

1．弄清楚您的投资前提。

无论您是自己操盘还是委托给基金经理，大家在投资股市的时候，背后其实有几个非常重要的前提，但往往被人们忽视。

第一，您对您所投资的国家经济前景有坚定的信心。

如果您认为中国经济会崩盘，如果您认为中国虽然过去几十年经济成就很好未来会一塌糊涂，那您千万不要投资任何中国的股票或者股权基金。对您的国家宏观前景有一个乐观的信仰，这是投资这个国家股市的基本前提。否则，股市一跌您就会恐慌卖出，您就很难赚钱。

我所说的信心，并不是说您一定要坚信中国经济还会高增长，也不是说您必须要认为中国经济没有困难时期。而是您只需要记住并坚信我们的潜力会越来越多地被发觉，价值创造会越来也多，社会是越来越好。

尤其在股灾或者持续的熊市的时候，很多人都会因为身边的消极案例而模糊了对全局前景的正确判断。

你一定要记住，我们买股票买的是性价比，经济好不好，环境好不好，等等别的很多值得您吐槽的事情，其实和某个股票涨不涨没有直接关系。

大家可曾忘记，股灾中有多少关于中国的负面言论，过去十年有多少中国崩溃论？很多人把周期的临时问题与长期前景混为一谈，因为冬天来了就觉得永远都会冰天雪地。其实我个人对中国经济非常乐观，这种乐观不是说我们的GDP一定要某年增长多少，而是我们如此庞大的国家和市场，经济机会是任何国家都难以匹敌的。

首先，正如有人分析的，中国是处在温带气候带的幅员辽阔的大国，这种气候决定了人们的精神状态。热带国家的人就容易慵懒，泰国士兵走路那种懒洋洋的样子都够你受的。俄罗斯太冷了人们就容易醉酒闹事。很多国家的人习惯了今早有酒今朝醉，每天工作半天坐等国家福利（这种福利根本无法持续）。主要财富都是劳动来创造的，中国人的勤劳是我们经济强大的根本。这种勤奋还与传统的教育有关系。

其次，中国主体民族汉族占绝大多数，我们没有西方国家民族人口结构的问题，这是一个国家长期稳定的很重要因素。汉人大多没有宗教信仰，所谓信佛也不过是求菩萨给好处罢了。汉人其实是一个很务实的民族，是现世的经济动物，大家都热衷赚钱。当然这也会导致很多人做坏事没有底线，但这不一定是经济问题。

关于人口下降问题，计划生育放开后会有所改善，科技创新会弥补人工不足。这个问题只要缓慢下降就没有什么大问题。本来我们人口相对于我们的资源就很多了。关于资产泡沫，这个问题其实是一个短期周期问题，美国经历过很多次泡沫破灭，后面都能走出来，我们也会经历很多次泡沫破灭，也会走出来。因为人性不变，您我该上班还得上班，该消费还得消费，该玩还得玩。情绪宣泄过后，一切都会恢复正常。

第二，弄清楚您的资产配置，虽然大多数人都有投资股市的必要性，但不是您的什么钱都该进入股市。

很多人不明白股市收益和时间的非线性关系，也就是说没人知道股票哪天会涨。也不理解股市的复杂性，把短期资金投进股市，这是非常糟糕的。

您只能把您超过一个经济周期（五年甚至更长时间）以上闲置的钱投资股市。在股市只有两类人容易赚钱，要么一直坚持下去，要么牛市退出熊市进来。但多数人都是反着来的，不断地跑进跑出，根本很难在股市赚钱。

第三，您要对您投资的基金经理有信心。这种信心不是一天就能有的，需要持续沟通，了解和跟踪。

作为投资人，您们只能看到每周净值和季度持仓，您不了解我们做每一个决策背后的复杂系统思考和权衡，您看到市场涨了如果我们的净值还没您自己做得好您可能会埋怨我，您或许不知道每个股票都有自己的节奏，不理解股市收益率和时间的非线性关系，您甚至会说一年了我连银行存款收益率都跑不过，等等等等。

您们的这些反应其实都是人之常情，因为您没有足够的信任，您就会焦虑，甚至怀疑。所以如果您把钱给了一个您并不信任的人，您就相当于被绑架，这和您买一个您并不了解的股票一样难受，这个投资过程绝对会影响您生活质量。

有时候，投资人看到净值长期不动会说基金经理不作为，甚至人品不好。其实，私募基金的激励机制是非常充分的，利益机制决定了基金经理一定会加倍努力，甚至可以说和人品没有什么直接关系。

有时有些客观原因，比如有些基金有清盘线，如果净值逼近清盘线的话，很多基金经理出于谨慎（而不管该不该谨慎，因为一旦清盘，麻烦更大）就会长期低仓位，直到来了大牛市买什么什么涨，脱离了清盘线区域才敢大幅加仓。有时候由于运气原因，有时候所买的股票和市场不在同一个节奏，等等。如果您的资金是短期资金，会加剧您的这种疑虑。

其实，在市场波动中，基金经理不仅要承受市场本身的巨大压力，还要在面对客户的质疑甚至冷嘲热讽时保护冷静、自信和自尊心，而且还要心态平和坦然的接受和理解您们的心情。所以，替人理财真的是个修行的苦差事。

前几天回成都的时候，一个朋友半开玩笑说他见我就像迎接一个从战场回来伤痕累累的战士，这句话真的勾起我无尽的感慨。欣慰的是，我们活下来了，而且后面会越来越好。股票投资会是我们终身的事业，我们会一直做下去。我们不能因为个别不认同不理解我们的客户而让更多一直信任和支持我们的朋友失望。所以我们能做的就是把业绩做好，同时多和客户沟通。

另外，我们也会严格筛选客户，让那些还对我们不足够了解和信任的客户先不投资或者少量投资，等了解信任了再来。

只有对经济前景、或者基金经理有信心，而且是长期闲置资金，才不会在最低点赎回，造成极大遗憾。

2、相信专业投资人的价值。

现在是股市制度变革时期，很多过去成功的经验将会失效（我2015年写过文章，详细阐述过三个主要矛盾，经济转型，利率下降和制度变革，前两个已经印证，第三个正在兑现）。所以如果您自己不做研究不跟踪基本面买股票的话，亏钱的概率会越来越大，赚钱会越来越难。

价值投资是长期趋势，但请记住价值投资不等于机械的买低市盈率的股票。当IPO越来越容易的时候，越好的项目就越有动力自己去IPO，而不是借壳上市。同样，监管对跨行业收购的限制也会加大很多公司讲故事的难度。后面IPO正常化后，退市制度一定会严格执行，壳的价值就会大大下降。退市制度的严格执行，买入股票盲目不动的人就可能亏得永无翻身之日。

很多人都会问我能否告诉几个长期看好的股票一直拿着不动赚钱，我要说天下有这样美事的话，我早就退休了。因为任何公司它自己，它的客户，它的竞争对手，经济环境等等都是变化的，我们必须要跟踪这些变化，如果出现了根本的不利变化的端倪，我们必须立即纠错卖出，否则，盲目做一个耐心的人的代价就可能是公司破产或者退市。

以前由于退市制度不严格执行，盲目持股基本没有风险，大不了公司业绩不行了被借壳重组，股价说不定涨更多。越往后面，只要IPO越来越多，必定退市也会越来越多，有进有出，这个市场才会是一个正常的生态。所以，一定要相信专业的价值，如果长期下来专业价值投资人都不赚钱，总体来看散户赚钱的概率会更小。

股票的金酒

公号ID：gupiaodejinjiu

波音大飞机偶得金酒一杯，与君共赏。

股灾时候基金能卖出去吗弱弱问一下

基金有机构席位比散户成交早

为啥来自股灾的时候买基金的人都不卖掉

是涨跌幅限制制度和t+1交易制度造成的隐患　　当市场变成能够大量配资时这两个制度就是潜在的制造连续跌停的根源　　多头配资开仓买入一只股票这些人都是贪心一旦买入后两个跌停他的本钱就跌到接近0配资公司就会强制平仓卖掉他持有的股票那么大量卖单目标砸到跌停这个下跌的过程又引发另一批人爆仓又要被强制平仓所以第二天继续跌停然而每天融资的人还有很多前几天价格最低时两市正规的融资额还有一万多亿呢莫说场外的那些　　当股票跌停时排后面爆仓的就没有卖出的机会所以配资公司明天又争先恐后的卖掉客户的股票他们是不会亏到自己的钱的只要客户的本金亏完了就必须卖掉股票补偿他们借出来的钱所以跌停限制就是个祸端如果一下子就暴跌那些杠杆仓就不会等到明天还要排队埋跌停价这是跌停板的助跌效应　　这些爆仓的人都不懂止损为何物因为t+1买入后要等1天才能卖出这十几年来已经成为习惯了在成熟t+0的市场买入后可以设置一个止损价来机械停损根本就不会等到爆仓才被强制止损在快速行情里靠人为的手动止损简直就是来不及可是我们这制度就是不肯去除t+1还提倡价值投资这些都是祸乱的源头

基金跌了40%该怎么办？

估计你买的是股票型基金，这两周股市已经成为股灾了，股票型基金是随着基金建仓时选择的股票的收益来决定的，股票跌它跌股票涨它涨，大盘已经跌成那个样子了，所以买的基金也跟着遭殃了，投资有风险，盈亏只能自负了，建议现在赶紧赎回吧减小继续亏损的风险，等行情好了再入市吧

没躲开股灾的“短线之王”：明明预见到崩盘，却比散户亏得更多…

来源：小基快跑

1987年10月19日，星期一。《纽约时报》称这一天是“华尔街历史上最坏的日子”。

道琼斯指数暴跌22.61%、标普500指数暴跌20.47%、可口可乐下跌36.5%、通用电气下跌33.1%... 

5030亿美元的股票市值在这一天之内化为乌有，相当于美国当年GDP的1/8。

1987年10月19日的道琼斯指数

许多百万富翁一夜之间沦为贫民，更多的普通投资者亏光了多年积存的血汗钱。

就连“世界短线之王”也没能避开1987年的股灾。

迈克尔•斯坦哈特（MichaelSteinhardt）：

华尔街史上最成功的对冲基金经理、“世界短线之王”。与索罗斯、罗伯逊并称“对冲基金三巨头”，扛起了70年代至90年代华尔街对冲基金的大旗。

迈克尔•斯坦哈特

从他的自述中，可以看到即使是最顶尖的投资人，也无法准确预测市场，也会因为上涨而盲目乐观、忽视风险，在股灾到来时也显得那么无助：

1

我预见到了崩盘，但没坚守自己的信念

在1987年，我觉得自己既是一个天才，又是一个傻瓜。

那年年初，我预见到了即将到来的股市崩盘。

然而，我的自满情绪和业绩上的压力，导致我没有坚守自己的信念。最后，我的亏损和那些业余的普通投资者一样多，甚至更多。

1987年4月，即股灾前半年，我给基金的投资者发了一封信：

当然，股市可能继续涨，或许涨很多。但是，对于传统投资者（不管好不好，我就是）来说，现在的市场呈现出一些令人不安的因素。

和历史相比，市盈率太高而且股息率太低，有价值的公司很难找到。

更重要的是，低增长、低通胀和低利率水平这样的宏观环境很难维持下去。经济要么走弱，要么走强，而且如果走强的话利率水平将会抬升。在这种环境下，因为宽松的货币政策导致公司间的并购及公司股票回购支撑着市场，但市场下跌的风险非常大。

我算是有点远见，继续说：

这种环境下我倾向于更加谨慎和保守。

但是，市场上涨的趋势仍在，我也不能忽视错失投资机会的潜在后果。我始终把合伙人的资金当作自己的资金那样去投资，因此我一直在寻找下行风险可控的投资机会。总体来说，因为我们对后市持谨慎态度，因此我们会降低仓位，在牛市中我们将跑输大市。

回想起来，那封信的判断是正确的。

但是，六个月是个漫长的时间，尤其在投资界，因此我在信中表达的担忧没有持续太久。

几个月内，我们又重回净多头，因为我觉得不参与市场的后果比参与更加严重，因此我在狂热氛围中在高位买入了股票。

衡量一个投资者的年度业绩有其合理性，但也会引诱投资者忽视风险。我们做多，赚了钱，然后我们继续加大多头仓位，一切看上去都是那么简单。

到8月底，我们当年的净值上涨了35%，所以我们感觉良好。

几乎每一天，我都会思考一个问题：究竟什么因素才能把这个高估的市场打下来？

令人困惑的地方是，虽然从历史标准的角度衡量，这个市场实在是高估了，但我们似乎在进入一个新的时代。

我们是否处于估值长期趋势性扩展的时期？

2

股灾那天我还想着抄底，但后来傻眼了

整个9月份，市场的走势比较错乱，但我们没有减仓，因为我们对自己的股票组合还是比较满意的。

股灾前的那个星期五，道琼斯指数下跌了100多点。

大宗交易成交的股票都是以很深的折价卖出，这通常是很令人担忧的现象。

那天下午我召集公司的投资经理、分析员和交易员开会，征询大家对市场的看法。难道我们忽略了什么大的事件吗？

讨论并未得出什么有用的结论，或许是因为我没有之前那么谨慎。

即便是在周末，空气中弥漫着恐慌的情绪，但我居然对这种情绪没有太强的感受。

星期一早上，股市以暴跌开盘。

到10点半，道琼斯指数下跌了120点，而且新闻报道里全是大面积的恐慌抛售。

午盘收市，道指跌了200点。

我感觉市场可能超卖了，或许已经见底，于是我开始买入标普股指期货（当时标普期货以很大的贴水交易）。我对股指期货的交易很熟练，对升水和贴水也很敏感，所以我认为期货的折价很大，是个很好的机会。

我用的是自己惯常的买入方法：股指每跌10个点就买入10手的股指期货。

午后随着市场继续下跌，卖盘抛出的速度远远超出了我的预期。

很快，我就积累了大量的多头头寸。

有一段时间，市场有所反弹，我还深受鼓舞。

在大约一个小时内，道指从下跌250点，到下跌200点，涨到只下跌100点。

我开始自我赞许，我真是了不起的交易员啊，抄到了市场的底部。

但市场很快重新开始下跌，到下午3点，下跌提速：先是300点，然后350点。

恐慌情绪四处弥漫。

新闻上说收盘后里根总统将宣布暂时休市。

那一刻，我们都傻眼了：指数直线下挫了450点。

收盘的时候，市场的下跌幅度令人震惊，道指跌了508点，或者说22%的跌幅，是大萧条之后最糟糕的一天。

我想弄清楚到底发生了什么，但徒劳无功。

从基本面上来说，世界没有什么变化，但金融市场跨了。

3

一天损失了一年的盈利，我不想干了

周一我们在公司一直待到午夜才回家。晚上的时候，我想了又想，决定第二天要继续买入。

我认为，市场已经跌了那么多，总该会有个反弹吧。

大摩一直是我们的券商，没想到在这个时候会将我们一军：大摩威胁说，如拿不到更多的保证金，他们要开始平仓我们的期货头寸。

之后的几年里，我一直试图忘掉在“黑色星期一”我们究竟亏了多少钱。这么说吧，仅仅在1987年9月的时候，我们的基金净值上涨了45%，而到了年末，涨幅只有区区4%。

在那一天以及随后的几天里，我们损失了几乎一整年的盈利。

跟往常一样，在亏钱的时候，我一般会大幅降低仓位并持有更多的现金。所以，最后当市场终于开始反弹时，我们的仓位太低，导致净值增长缓慢。

那个秋天我觉得极度压抑，都不想再干下去了。

我非常自责，择时的问题困扰了我。

关键是，那一年早些时候，我明明预见到了市场的崩溃，这让我感到格外刺痛。也许我失去了判断的能力，也许我不如以前那么出色了；我的直觉告诉我要谨慎行事，但我却像那些指数基金经理一样行事。

看看我干的好事！总之我的自信心被严重挫伤，我感到非常孤独。

随后的几周，关于股灾的报道充斥着媒体。记者说我们正在经历一个金融史上的特殊时期，可是我怎么也看不出特殊在哪里。

那一刻之前，我习惯了大幅跑赢市场，可现在我却输了，而且输的这么窝囊。

从事后看，1987年的股灾没有预示啥。

经济继续正常运转，生活依旧。**组织专家们做了大量的调查，最后把崩盘的原因归结于新的发明，比如当时流行的“投资组合保险”策略和衍生品交易，以及监管的缺失。

另外，罪魁祸首还包括美联储和德意志银行的升息，以及对于未来经济衰退的担忧。但最后，我并不觉得经济学家从这次股灾中学到了任何有用的东西。

下雨偏逢屋漏，如果说我们的股票投资损失还不够大的话，我们的可转债套利策略也出了大问题。

一般来说，我们在这块一直是赚钱的。

股灾后的第一天，我看了可转债套利的盈亏报告，发现我们当月盈利10%，虽然没有多少钱，但我还是松了一口气，毕竟不是全都在亏。

可是第二天，新的报告送来了，原来前一天报告上债券的价格被标错了，因此我们实际上亏损了30%。

这也太不专业了，我真是气炸了，冲着负责套利交易的投资经理咆哮。

当他终于有勇气回话时，颤颤巍巍地说：“我真想去自杀。”

我记得当时自己冷冷地问：“我能旁观吗？”

长话短说，在接下来的几个月里，华尔街上的情绪都非常压抑。同行们聚会或者参加活动的时候，都努力避免谈论股市。

第二年，我们的业绩提升了很多。

我侧重于自下而上的基本面选股，做多的同时也做空。随着时间的推移，我逐渐从股灾的打击中恢复过来。

后来我认识到，在一个“正常”的市场中，不管是涨还是跌，我总是可以赚钱的。我统计了一下，我亏钱的月份不超过总月份的5%。这样一想，我总算感觉好受了很多。

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如果股市大跌，基金也会大跌吗？

现在基金这么火爆，等到大盘真的暴跌，你要去赎回要先在银行排队，人估计少不了．封闭式还好些

发生股灾时，基金能顺利卖出吗？

谢邀，这也要看具体情况，如果你持有份额数比较多，场内的ETF份额也可以选择赎回（此时不用纠结于场内的成交量的问题），但由于ETF的申赎是用一揽子股票，你就会到手一揽子股票，如果股灾会碰到有跌停卖不出去的情况（具体多少卖不出就要看成分股有多少是跌停的）。场外的联接基金虽说可以赎回，同样是因为股灾会发生巨额赎回，这时候基金公司可以在接受赎回比例不低于基金总规模10%的情况下，对其余的赎回申请延期办理。

股灾一周年戳穿天大谎言散户并不是亏得最多的人

来源：水皮More （ID:shuipizatan）

作者：水皮

时间是治愈一切伤痛的良药。

转眼的工夫，2015年的股灾已经过去一年了，有的人大梦初醒，有的人依然沉睡其中，任凭你怎样呼喊都叫不醒装睡的人。梦还是要有的，万一实现了呢？

更何况，我们距离那个历史新高的梦想曾经只有一步之遥。我们曾经拥有过70万亿的市值，我们曾经人均财富达到过150万上下，我们曾经畅想所谓的“国家牛”、“改革牛”、“现金牛”将指数带上6124点之巅，没有人愿意接受5178点就是断崖的起点，更没有人想到2015年6月12日，也就是盘中创出上轮高点的日子收盘指数是5166.35，倒过来念就是53年6月15日，这不是一个平常的日子，这是一个人的生日，而接下去的第一个交易日恰是周一的6月15日，也是券商国泰君安上市的日子。

但是，历史就像和我们开了一个玩笑！没有玩笑，也没有但是，因为游戏已经结束。

6月15日，尽管盘中曾经冲高到过5176.79点，但是尾盘才报收5062点，大跌2%。

6月16日，上证指数直接跳空低开，留下33点的缺口，收在4887点，再跌3.47%。

6月17日，上证指数盘中最高反弹近百点，报4967点，反弹1.65%。

6月19日，大势如大江东去，一去不回头，暴跌307点，跌幅达6.42%；报收4478点。

这是改变历史的一周，相信很多人的命运也因此发生了不可逆转的改变，这当然也是中国A股保持了其市场尊严的一周，因为此后A股就直接进入救灾模式。直到今天市场依然在国家队的严防死守之下，尽管其中一而再，再而三地发生股灾1.0、2.0、3.0，充分证明了三个字，“然并卵”。但是历史就是没有如果，所以如果之类的问题纯粹就是伪命题，没有讨论的价值。

那么什么话题才有价值？

中国市场究竟是一个什么样的市场？面对这样一个市场是从实践中来到实践中去，尊重这个市场的特征，还是先入为主，食洋不化，照搬照抄华尔街的所谓经验，削足适履？

事实证明，中国A股就是一个散户市，5000万投资者中，资金规模在50万以下的占95%，参与者人数众多，但是资金量小；而机构投资者规模数量小，但是掌握的资金量大；机构和散户本来就处于不平等状况，再超常规培养机构投资者就是制造新的不平等，而认为机构投资者理性、稳健则更是错上加错，大错特错！公募基金甚至明目张胆的以抱团取暖的方式集体坐庄创业板和中小板，更是直接挑破证监会的监管底线，成为市场最大的破坏力量。

承认散户市的现实，尊重散户市的特征，维护散户市的各类投资者合法权益。可惜！这样的话从证监会主席刘士余嘴里说出去的代价就是股灾。其中也包括对刘士余前任的追责，A股以黑色幽默的方式戳穿了一个弥天大谎。

股灾一年A股蒸发的市值为24万亿人民币，约为沪深两市的四成，抛开此前的公募基金不说，在2015年4-6月成立的私募基金曾经多达1.19万个，但是存活到现在的只有三成左右。数据显示，信托和自主发行两个渠道的普通股票型私募产品5251只，今年只有1750只公布净值，大部分已经绝迹江湖，其中活着的并取得正收益的只有306只，599只亏损过20%，60只亏损过50%，亏得最厉害的是豪世资本旗下的广州摇钱树1号基金，它到3月11日的净值只有0.08元，亏了92%。

股灾同样让曾经的“基金一哥”王亚伟身败名裂，这位在华夏基金创下业绩神话的老兄自从成立私募之后业绩一直乏善可陈，最近狂赌重组的一汽更把他的重仓股一汽轿车和一汽夏利炸得人仰马翻，更不可思议的是去年他高位参与中科招商增发，增发价18元，现在仅剩1.65元，相对5亿的投资浮亏4.54亿元；其投资的另一家新三板九言科技更是以2.12亿的亏损创下新三板亏损之最，这让人如何是好？

亏得最多的并不是散户，你是欣慰呢？还是欣慰呢？或者欣慰呢？！

来自新浪财经头条号港股那点事作者：格隆汇·格隆

一、

A股股灾一周年之际，在上周一个专业投资圈内人聚会上，格隆做了个小调查：你的资产与去年6月牛市高点相比，少了多少？

中位数，-32%——这而意味着，未来要赚差不多50%，才能把坑填满。

不能不说，这是一个很惊人的数字，尤其在座的每一位都是身经百战的职业投资者。

二、

有句传播很广，但歧义很大的名言：离开了祖国，你什么都不是。

股市其实一样：离开了牛市，你也什么都不是。

股市中长期赢家有两类人。一类是长期投资者，他们选择质地优良的上市公司股份，在价格被市场低估的时候买入，在市场疯狂，价格被高估的时候离场。他们懂得什么时候休息，也知道什么时候出手。如果他们买入的股票继续下跌，只要公司的基本面不改变，他们敢于持续买入。这批人是真正赚到了钱，并落袋为安的。

第二类是认真的投机者。他们有足够的时间看盘，精通技术面分析，对盘面的感觉很好，能抓住一些短期的波动，并且他们纪律性极强，在看错的时候，能及时纠错，止损毫不手软。但就算如此，他们的命运，也多是“江山代有人才出”，“长江后浪推前浪，前浪被拍死在沙滩上”。就算技术、盘面感、投资纪律严如利弗莫尔，最后也吞枪自杀。从市场结构来看，他们其实只是在帮助市场提供流动性。

除开这两类，剩余的人，都在亏钱——当然，他们偶尔也会赚钱。

做了多年投资，格隆见过各种得意忘形的大神，我甚至会经常在他们面前自卑，因为他们不少人在特定时期内的投资收益率高得令人咂舌，但我从不羡慕嫉妒恨，因为我知道，要不不了多久，他们中的大多数都会被打回原形，甚至从这个市场消失——牛市过后，隔壁老王还是隔壁老王，镇上杀猪的李二锁还是李二锁，只是多了一些老了后给孙子讲故事的材料：想当年，你爷爷我……

其实这不只是镇上李二锁的问题，在专业投资者中，这种误把市场大趋势当成自己能力的盲目自信，也比比皆是。清楚记得，去年A股4000点时，格隆写过一篇文章《4000点，一场能够闻到焦糊味的牛市“剩宴”》。恰在此时，一个在券商研究所做首席的多年好友专程飞香港，踌躇满志地与格隆沟通：他在这波牛市里赚了超过300%，他准备辞职做私募，筹集一笔钱，赚个盆满钵满，然后提前退休。

格隆给他提了三个问题:

1、以我自己多年投资经验，投资其实就是靠天吃饭，不好做，很辛苦，也很累。你做券商首席，旱涝保收，也不影响给自己理财，所以你是不是确定要走这一步？

2、你有没有想过，300%的收益率，到底是牛市的原因，还是你的个人能力？

3、就算要做私募，都这个点位了，是否合适？

这个朋友明显没有听出我的弦外之音，回北京后仍义无反顾开始了自己的私募生涯。很久没联络后，前不久听一个朋友偶尔谈起，说这个首席的基金产品爆仓了，人也无比消沉。

三、

一个朋友如此向我抱怨：我在A股上投入了我资产的三分之一。但过去三个月，我没赚钱。不仅没赚钱，还亏了。这TMD的是什么世道？

我反问：你凭什么赚钱？

很多投资者（赌徒）如此回答可能的投资失败：最差我回去当农民，种地。

其实，如果你做不好投资，你也一定当不了一个农民。

你如果问一个农民，怎么获得好收成，他会很简单告诉你：日出而作，日落而息。春种秋收，循环往复。

而且不能遇上灾年——农活，还是靠天吃饭的。所以皇帝会有天坛、地坛——祈祷五谷丰登。

（永定门内大街的天坛，为明、清两代帝王祭祀皇天、祈五谷丰登之场所）

这个市场，绝大多数投资人都找到过好股票，绝大多数人从来不缺席任何一次反弹，但绝大多数人年年亏损。

以天和周为单位看待收益的人，相信的是奇迹与运气。以月和季为单位看待收益的人，相信的是天赋与能力。以年为单位看待收益的的人，相信的是自然规律——唯有第三者，能在这个市场真正赚到钱。

顺应天时——靠天吃饭——此谓天时；选择土地——不种盐碱地——此谓地利；起早摸黑，勤耕苦种——此谓人和。

如果天时正确，哪怕是盐碱地，哪怕你日上三竿才下地忙活，你最后也一定能收到三五斗。但如果你选择在冬天播种，你注定靡费精力而一无所获——春天绝不会因为你的思春心切而提前到来。

大多数人在这个市场亏钱的原因很简单：他们以为人定胜天，他们过于自信，而从不择天时。牛市抢钱一样的赚钱经历，以及熊市下偶尔逆势赚钱的案例，让他们误以为那是自己的能力，以为完全凭自己就能赚钱。所以他们从不择时，无时无刻不在与市场先生博弈。他们的资产净值走势曲线图，无论最后是上冲，还是回撤，都有一个共同的特征——是连续的，从无时间断点。

生命不息，战斗不止——但没有人能百战百胜。

很多人都说打仗一定要百战百胜，这是常胜将军。其实常胜将军都不是百战百胜的，因为你百战百胜的还在战，证明你那个胜的质量很低，都百战百胜了怎么还在打？

一定是一战而定，一战就基本解决问题。

要先胜后战，不能赢，就不战。如果胜而不定，不能彻底的平定，也不能战。《孙子兵法》始终把战斗的代价和损失看得很珍贵，是反对百战百胜的，所以兵法追求的是全胜，不追求那种惨胜。

孙子兵法用于股市，就是要抓住合适机会（天时），一战而胜！

这个天时，就是牛市！

一旦确认熊市到来，最好的方法就是彻底离场。牛市来源于运气的任何丰厚获利，都可能是熊市的牺牲品。对于任人鱼肉的羔羊，牛市赚得越多，带来的不同也只是让这只羔羊更肥美，改变不了它仍是一只羔羊的事实。

财富都来自天赐——天时所赐，与个人能力有关，也无关。你需要做的就是足够耐心的等待，等待上天赐予的最合适时间入场，以及在必要的时间果断离场——在格隆看来，如果说在投资中真的有所谓的个人能力，那么，“知进退”是唯一的能力——其实也是人生的唯一真谛。

其他所谓的能力，不是瞎掰，就是忽悠。

四、

格隆曾登过一次珠峰，因天气及身体原因，在前进营地与C1之间就果断止损，狼狈撤回。

攀登珠峰是当今世界最危险的运动之一。从1896开始，陆续有1584名登山运动者相继登珠峰，结果有395位中外探险者遇难，还有些不知名的运动员也有遇难，死亡率高达14.8%左右。

每年珠峰黄金登山时间有且只有一个月—5月。

每年的10月到第二年3月，是珠峰地区的风季，在对流层顶（中纬度地区平均高度为10000—12000米）以下,风速随着海拔高度的升高而增大，在珠峰地区，风速有时可达50米以上，这比12级台风的风力还大。而6月到9月又是珠峰地区的雨季，由于印度洋暖湿气流沿山谷而上，易凝结成云雨，所以雨雪交加或大风雪天气多出，此时登山，危险极大。4月和5月正值风季与雨季交替的短暂时期,风雪天气相对较少，而5月的天气一般又优于4月。所以，5月常被视作攀登珠峰的最佳时间。即便在这段时间内，一般也仅有两、三次宜于登山的好天气。

新西兰登山家埃德蒙-希拉里1953年5月29日人类首次登顶珠峰而闻名世界。在接受法新社记者采访时，希拉里谦虚地表示，自己当年能够书写登顶的历史，依靠的无非是“实用的技巧和足够多的绳索”——他没有刻意强调是在5月这个特别的时间段冲击峰顶。很明显，在他看来，这根本无需强调——只有疯子才会选择在其他月份攀登。

所有有经验的珠峰攀登者，都会耐心等到5月——没有人想成为路上的地标。

（这个尸体是攀登珠峰的一个标志性地标，被命名为GreenBoots。在珠峰上，大概有两百个这样的地标。）

为什么登山？

因为山在那里（英国登山家马洛里1922年站在珠峰脚下如是回答一个记者关于“为什么登山”的提问）。

为什么要等？

因为山总在那里。

结语

在二级市场上，每一位参与者想要长期活下来，就必须构筑一套属于自己的投资体系，这套体系是你的一个筛子，为的是让你可以把市场上的机会依照你的能力阈值做出一个区分，筛掉那些你把握不了的，留下那些你可以把握的。减少这“一念”的存在，就是留住了财富。

编织筛子的经线，是你的个人专业与勤奋。纬线，就是天时。

如果你的筛子只有经线，没有纬线，那你的筛子其实是一个盆子，也许能装一些东西，但容量却是确定且有限的。如果你筛子的纬线太密，把日复一日、很多似是而非的机会都留在筛面上，妄想抓住所有机会，那么你的筛子就变成了骰子。

看，你也明白了——核心是纬线——也就是天时。

始终记住：离开了牛市，你什么也不是。

本文编辑：冯志瑾

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刚成立就遇到股灾，基金怎么办

在2015年那个疯狂的上半年买入基金的朋友，要么已经割肉离场，要么还在苦苦死守。那段时间“跟风”买基金，当时一定是脑子进了水，现在只能等下一次大牛市了