贵州茅台股票行情走势分析报告(2014年6月12日贵州茅台股票行情是)
2014年6月12日贵州茅台股票行情是
2014年6月12日，当时股价贵州茅台是143元，现在已经翻倍，达300多元。
贵州茅台今日股价为何快速跳水大跌6%？对大盘有影响吗？
在回答这个问题之前，有理由需要先说明一点：市场大跌从来不需要任何原因，有时候无缘无故也会跌到你怀疑人生。
但是基于事实和逻辑，我还是对这个问题进行科学的推理和分析。
贵州茅台今日股价快速跳水大跌6%，我认为原因至少有以下三点：
1.白酒板块（包括贵州茅台）前期涨幅过大，累积了较大的风险，需要进行回调释放风险。首先，要弄清一个事实，今天盘面上实际不只是贵州茅台快速跳水大跌，整个酿酒行业和医*、医疗行业都是跳水暴跌，很多个股跌停。
在酿酒行业中，金种子酒、老白干酒、口子窖、泸州老窖、五粮液和洋河股份等等全部都是跌停收盘，贵州茅台事实上属于跌幅最小的几只之一。
事实上，自2019年初开始，消费、医*医疗和科技板块作为明星板块，已经积累了较大的涨幅。从今天的指数估值表可以看到，医*100指数的市盈率达到了59.72倍，百分位达到了99.21%；全指医*市盈率达到66倍，百分位达到98.76%；中证医疗市盈率更是达到了106.02倍，百分位达到了97.27%。白酒板块作为消费板块中的佼佼者，市盈率达到43.38倍，百分位达到了99.4%，已经超过了历史上99.4%的时间段，估值方面确实已经进入高估区域。
所以，从盘面和行业来分析，前期高估的几个行业都是大幅跳水和跌停，有理由相信贵州茅台也是前期涨幅过大，导致估值过高的风险，所以跳水。
此外，从贵州茅台自身估值角度来讲，目前茅台的估值也进入了偏高估的状态。
以贵州茅台2019年度净利润414亿为基数，按照茅台近些年复合年化利润增速15%-25%线性外推，贵州茅台3-5年后的净利润范围大概为800亿-1000亿，按照25倍PE的合理市盈率计算，茅台的合理市值范围大约为2万亿-2.5万亿之间。
今天股价跳水后，茅台的市值为2万亿，留给投资者的空间其实不大了。
因此，无论是从行业角度，还是从个股角度，贵州茅台目前的股价都处于偏高估的状态，因此股价跳水也是合理的反应。2.7-8月份为2020年中报披露季，虽然消费行业整体业绩较好，但是“利好出尽为利空”，资金炒作完毕后提前出逃。7-8月份即将迎来2020年中报季，“丑媳妇终须见公婆”，受疫情的影响，不少企业的中报可能不乐观。
消费和科技行业是受疫情影响较小的行业，医*医疗更是受益的行业，所以在今年一直受到资金热捧，其实估值早已透支了乐观的业绩预期。
俗话说：“利好出尽是利空”，A股历来都有业绩兑现前资金出逃的惯例。
所以，不少资金在前期推高股价获利后，赶在中报业绩兑现前抛售，落袋为安。
3.本轮上涨主要基于情绪面改善，近期外围关系趋于紧张，资金避险情绪增强，导致资金兑现前期盈利。股市长期看经济基本面，中期看政策，短期看情绪。
A股这轮上涨，除了资金面和情绪面的改善，事实上并没有经济基本的支撑，就如无根之木、无源之水。
疫情对全球经济的影响，还没有完全显现。虽然我国已经控制住了疫情，但是作为全球市场的一员，经济必将受到全球经济衰退的拖累。
A股自2015年股灾后，一直没有像样的表现，但是情绪面上实际上一直处于改善状态。这轮结构性牛市，实际上开始于2018年底，以消费、医*和科技为代表的板块已经走出了反转行情，积累了巨大的涨幅。
近期外围形势又开始反复，导致周边环境趋于紧张，资金避险的情绪越来越浓，因此资金开始出逃，对今天的跳水也起到了推波助澜的作用。
至于贵州茅台股价大跌对大盘的影响，其实并没有多少，毕竟大盘的主要推手还是估值躺在谷底的大金融和地产等板块，这点不必担心。
搞清楚了上述原因，我想对于今天贵州茅台为什么快速跳水以及它对大盘是否有影响，应该可以解释清楚了。了解了这些之后，对于我们的股票投资，有些什么帮助呢？
我认为最大的帮助，应该是忽略掉这些股价短期的波动，还是要着眼于自己投资企业的基本面。如果自己内心对于茅台的估值有一个大致的范围，只要这个股价在这个范围内，不是极其低估或者极度高估，不管是6%、10%还是30%的上下波动，我们都可以做到心如止水、泰山崩于前而面不改色。总结一下，短期的股价涨跌其实有时候并没有具体的原因，但是从逻辑和科学的角度来推断，今天贵州茅台股价快速跳水6%，主要是由于三个原因：一是前期涨幅过大，估值过高，需要调整；二是中报季即将到来，资金提前兑现前期获利；三是外围形势开始反复，导致情绪面紧张，资金避险出逃。对我们的启示是忽略股价的短期波动，着眼于企业基本面，做到“心中有价、眼中无价、开心投资，快乐生活”！以上为个人一点愚见，希望可以帮到你！欢迎大家互相交流、讨论！
贵州茅台股价是多少贵州茅台股票价格上涨了多少
争议今天收盘价是582.6，几年茅台机会没有停止上涨的步伐，直线上涨呀，只要你有钱就能买，因为就目前的形势来看，这行情可能还是会涨，但是对于普通投资者就算了，这成本不是一般的高，1手都要将近6万了，可以再华尔通上看看大神的分析，随时了解。
贵州茅台K线分析
比较具有技术意义的是12月6日创新低的那条锤子线。小幅低开之后探底回升，代表空头力量可能就止终结，即使是短期的。这种k线低开越多，技术意义越强；下影越长，技术意义也越强，但至少下影长度要是实体的两倍以上。另外一个比较的技术意义是三天前的孕线十字星。但是这条十字星的技术意义不如12月6日的锤子线强。而且需要第二天乃至第三天的走势来验证。十字星之后第二天继续是小线形，但这线形有小幅度的低开，而且重心略有下移，这时就应该警惕。实际确认应该是今天的跳空。这个向下跳空直接造成了趋势的破坏。其他线型的反转意义都不明显，或者说线型不够标准。9月14、17日两条线算是个反转形态，不过是在平台之内，没有趋势，所以还是等到了18日的跳空小星线才算确认。
尹中立：房地产政策“三箭齐发”扭转股市颓势——2022年第四季度股票市场分析报告
作者｜尹中立「国家金融与发展实验室高级研究员」
2022年第四季度，全球股市呈现典型的V型走势，反弹起始时间均在10月中旬前后。欧洲主要指数及中国香港股市的季度涨幅超过10%；A股主要指数涨幅均在2%左右；俄罗斯RTS下跌了11.26%，在所有股指中表现最弱（见图1）。
值得关注的是，美国股市出现了分化走势，道琼斯工业指数走势较强，纳斯达克指数走势较弱。第四季度，美国科技股下跌幅度最大的是新能源汽车龙头特斯拉，该公司股价下跌了53%，主要原因是新增订单在减少。特斯拉2022年销量目标为150万辆，实际完成了131万辆的销售，没有完成年度计划。对于科技股龙头来说，投资者给予其高估值是看中它的成长性及技术优势，销售放缓意味着该公司的成长性遭遇挑战，公司开始降价促销也意味着其技术壁垒遭遇了来自竞争对手的冲击。高估值的理由遭到市场证伪，投资者投资信心彻底崩塌。类似的逻辑有可能在“苹果”股票上重演。
引发第四季度全球股市波动的主要因素仍然是美联储的加息预期。经过2022年9月股价的快速下跌，加上石油价格快速回落，投资者开始预期美联储将放缓加息节奏，有些投资者甚至预期美国经济将很快步入衰退，加息将在2023年初停止，而中国在11月初出台的稳定房地产市场政策，则在一定程度上提振了全球股市的信心。
蓝筹股与中小市值股票走势明显分化
沪深300指数与中证1000指数出现明显分化。2020年底也曾经出现过类似的走势，尤其是在2020年最后一个月，股价走势分化十分剧烈：小盘股指数和壳资源指数在12月分别下跌了7.92%和7.33%，而期间上证指数上涨2.40%，沪深300指数上涨5.06%。市场人士形象地总结为“漂亮100、悲惨3000”。当时的市场分化与公募基金密切相关。基金的赚钱效应吸引了社会公众踊跃购买股票型基金，2020年股票型基金增加了超2万亿份额，资金的快速增加推高了基金的集中度，也刺激了基金重仓股的飙升。典型的股票是“贵州茅台”，该股价在2020年12月大涨近20%，市值超过2万亿元，成为A股龙头。
而2022年底的股票市场价格出现分化的原因与2020年底是不同的。2022年11月21日，中国证监会主席易会满在金融街论坛上发表了主旨演讲，提到“探索建立具有中国特色的估值体系”，此观点引起了市场的共鸣。当前，我国国有控股的上市公司整体估值较低，估值水平最低的是商业银行股票，平均市盈率只有5倍左右，市净率不到0.5倍。易会满主席认为国有控股的上市公司提升估值必须“练好内功”，提升核心竞争力，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业的内在价值。此番讲话之后，中国联通率先做出回应，对引导市场预期起到了积极作用，其股价出现明显回升。受此影响，国有控股上市公司的估值均出现了一定程度的回升。2022年第四季度，上涨幅度最大的20只股票如表1所示。
房地产三条融资渠道齐发力，对稳预期起到关键作用
2022年10月下旬，房地产企业的债务违约加剧，房地产行业出现了“股债双杀”局面，即使是财务稳定的地产龙头企业——龙湖集团也未能幸免，股价在10月下跌了56%。11月中旬，人民银行和银保监会等部门联合发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。
按照融资方式划分，房地产行业融资主要分为信贷融资、债券融资和股权融资，此次支持房地产政策在三条融资渠道上同时发力，被市场称为“三箭齐发”。“第一支箭”支持房企信贷融资，意在稳预期；“第二支箭”支持民营房企债券融资，意在稳信用；“第三支箭”重启房企股权融资，意在稳系统。
备受关注的是“第三支箭”。2022年11月底，证监会决定调整优化5项措施，支持房地产企业股权融资。2010年之后，房地产行业在A股市场的融资与再融资基本上处于停滞状态，并购重组也十分少见，可见，此次支持房地产企业股权融资的“第三支箭”的政策力度是空前的。
这些政策出台之后，在金融市场上引起强烈反响，房地产类股票出现大幅度反弹，房地产企业的债券价格也出现大幅上涨，房地产行业指数在11月反弹超过30%。稳定房地产政策的出台，对稳定市场预期也十分关键。从行业指数来看，与房地产有关的周期类股票均出现了明显回升，银行、非银金融、建筑装饰、机械设备等行业的股票估值预期在好转。
新股发行有所放缓，破发比例上升
2022年第四季度，新股发行数量比第三季度有所放缓，共有124只股票发行，融资总额约1013亿元，融资金额比第三季度减少约四成。在新股发行总体放缓的同时，北交所的新股上市速度在加快，第四季度北交所有48只新股上市，而第三季度只有16只新股发行（见表2）。
在注册制改革深入推进的背景下，新股跌破发行价成为常态。第四季度有73只股票上市之后跌破发行价，占比近六成。2022年共有425只新股上市，其中有220只新股跌破发行价，破发比例超过50%，下跌幅度超过30%的有52只，有10只新股下跌幅度超过50%。205只股票没有跌破发行价，但溢价超过30%的股票只有108只。
新股破发并非坏事，但新股破发比例过高，且股价下跌幅度过大，说明现行的新股发行制度还有不足之处。注册制改革的本意是强化市场对上市公司行为的制约，在新股上市频频破发的情况下，理应对新股上市节奏形成抑制，但回顾2022年新股发行市场的表现，来自市场的力量并未对上市公司和中介机构形成制约。
为什么新股会频频出现破发？直接原因是新股定价过高。承销商和企业在新股定价过程中均倾向于高估值，有多融资的冲动，目前询价机制主要是基金买方报价，券商最后参考报价、跟投金额及可比公司估值指标来定价，定价的约束机制并没有真正发挥作用。
笔者认为，可以从以下几个方面完善新股发行的政策制度：第一，在新股发行环节引入反映行情低迷情况的相关量化指标。第二，普及强制跟投制度。科创板实施了强制跟投制度，而创业板市场并没有要求强制跟投，可以扩大创业板跟投适用情形。第三，要求大股东、董监高跟投或延长限售，降低这些主体高定价冲动，此举可以遏制那些估值过高的公司。
市场展望：政策拐点已现，市场拐点可期
笔者在过去一年里，一直强调美联储的货币政策和国内房地产政策对股市的影响，这两个因素在第四季度均出现转折性变化。美联储在2022年12月加息50个基点，加息步伐放缓，即使仍然会加息，但加息进程已经接近尾声。国内的房地产政策在第四季度迎来了“三箭齐发”，政策拐点已现。
笔者认为，2023年的股票市场仍然受制于房地产市场，房地产市场复苏的程度决定着股市反弹的高度和方向，建议投资者关注以下两个方面。
一是股票型基金及混合型基金的发行募集速度。基金的发行募集资金规模及其盈利状况存在典型的“蛛网效应”，即上一个季度的基金盈利状况决定着下一个季度基金募集的规模，2022年基金整体出现亏损，尤其是第四季度，基金亏损超过10%，由此决定着2023年第一季度基金发行募集可能会遭遇困难，投资者应该密切关注股票型基金和混合型基金的发行情况。如果基金发行募集速度加快，说明市场拐点已经出现了。笔者估计2023年第二季度，股市应该会出现拐点。
二是房地产的销售情况。房地产市场复苏状况不仅影响着周期产业的运行，而且关系到货币信贷扩张的步伐。2023年将继续加大稳健货币政策的实施力度，保持流动性合理充裕，但需要房地产市场的繁荣才能转换为宽信用。
（责任编辑：薛小玉）
贵州茅台股价突破1000元大关，大家认为是新的起点，还是历史的高点？
恭喜贵州茅台成功突破1000元大关，来到了1001元，至于这个价格是新的起点还是历史的高点。根据我对贵州茅台的观点我更相信1000元是历史高点，我不敢相信茅台1000元是起点。
贵州茅台已经成为国内一瓶仙酒，同时也成为A股市场的一只神股，一瓶酒已经成为大众喝不起的酒买不起的股，如果贵州茅台1000元的股价还是认定为起点，我相信大部分人都是不认同的。
但我承受贵州茅台确实是一家优质企业，盈利能力非常强，成长性也非常高。根据茅台2019年一季度报的业绩情况，营业收入为224.81亿元，同比增长22.21%，净利润为112.21亿元，同比增长31.91%。根据营业收入与净利润贵州茅台已经成为了5:5的比例，足以说明茅台利润非常高。
但是从行业来分析贵州茅台，在2011年之前贵州茅台是白酒行业的老二，超越了五粮液。虽然目前贵州茅台是白酒行业的龙头，但是行业当中龙头企业并非一成不变的。随着五粮液目前还在快马加鞭的努力成长起来，一旦在五粮液超越了贵州茅台，夺回龙头宝座的话，五粮液的股价会代表茅台，而茅台再度持续产生难度非常大。
其次就是从贵州茅台市盈率分析，动态市盈率为27.88倍，而静态市盈率为33倍，从这个市盈率来分析，贵州茅台已经1000元的股价是超过了贵州茅台的内在价值。既然是茅台股价超越了内在价值，自然是要价值回归，所以从这里推算茅台1000元是起点我是不认可的。
通过以上对于贵州茅台的多方面分析，贵州茅台的股价已经属于高估，1000元都已经超过了贵州茅台的支撑价格，所以我可以肯定一点，1000元不是茅台的起点，我宁愿相信1000元是茅台的终点。
看完点赞，腰缠万贯，感谢阅读与关注。
求贵州茅台股票今日的日K周K月K线均线走势分析，拜托拜托
贵州茅台日K线如图：按照日K线看，贵州茅台短期内可能没有太好的表现周K线如下图：按周K线看，贵州茅台正处与三角形体中，短期内表现不佳。月K线如下图：按月K线来看，贵州茅台短期内要突破箱体难度重重。更多信息www.yuanwangx.com了解
贵州茅台历史定增时间？贵州茅台股票行情怎么样？600519贵州茅台股今天涨了吗？
白酒行业中的一哥贵州茅台，距离创阶段新低还是还很近了。近来有不少朋友都发出了担心贵州茅台后市发展的声音，比如："大家还看好贵州茅台这只股票吗？"甚至有人发出了更离谱的声音："贵州茅台这走势，该不会暴雷的吧？"而我的观点是：贵州茅台属于我们A股中价值投资的榜样，不管是坚定持有还是长期看好，都是可以的。对于价值投资，不少行业的龙头股都有比较大的优势。这里有一份我整理的A股各行业的龙头股名单。对于要购入哪支股票还没有明确想法的朋友而言，买龙头股很好的途径。很简单点链接就可以获得：A股超全行业龙头股，你的选股好帮手站在当前的形势下，短期的下跌更多是受到市场风格的影响。因此次行情炒作的是成长性，虽说一线白酒业绩很好，但是增进的速度很缓慢，没了"增长性"这个关键字，仅此而已。俗话说的好，一只好的股票，都是不亏钱，只亏时间。白酒从基本层面上看依然是很棒的行业，贵州茅台依旧是A股中不败之王。一、短期看，传统节日（如端午、中秋、春节）前后的白酒动销依旧景气，高端酒价格向上短时间来看，在端午、中秋、春节等传统节日时期，或者是在摆宴席的时候等消费需求拉动下，整体的拉动销售动力都朝着好的趋势发展。凭据价格来看，在高端白酒中贵州茅台的批价格向来都是只涨不跌，以下数据可以得出：茅台箱批价是3300-3400元，散装批价是2750-2850元2750-2850元，价差比起5月有所减小，散装茅台大幅上涨。系列酒新增产能将分批投产，它很大可能会成为贵州茅台的重要增长极，非标类和系列酒的提价这个数据也极其有希望能够反映在第二季度业绩。二、中长期看，高端扩容持续推进，贵州茅台的获利能力也很优异，稳中缓慢上升根据中长期看，随着国人对饮酒的理性意识的抬头，以及财富增长带动对于饮食致度的提升，从2017年来，白酒行业销量急速下滑，白酒行业迈入了"量平价增"的阶段，但在中低端酒类销量变差的同时，高端酒类市场呈现出一直增长的势头，这就说明了，行业逐渐在向比较高端的企业集中。在市场需求规模上，2017年高端酒销售规模约达1000亿，2019年高端酒规模约1600亿，2017到2019年合计增速超出20%。在白酒行业吨价这一方面，从2017年的4.7万元/吨提升至2019年的7.2万元/吨，复合增涨大约有15%左右。按照机构预估，在2018-2023年期间内高净值人群数量复合增速为8%，伴随着高净值人口的增加和人民可支配收入的提高，行业消费升级趋势还将继续。但现在这几年，茅台的白酒批价及零售价稳步上行，公司也在慢慢的获利。有关更多贵州茅台的观点和看法，其他机构的行业研报我也梳理了一下，供大家更好的去分析，戳开就可以看到了：行业研报（整理版）：贵州茅台还有没有机会？三、总结短期来说，端午节前后的白酒动销依旧景气，高端酒价格向上；如果从长远的角度来出发，跟着高端市场前进的步伐，贵州茅台的获利能力也很优异，稳中缓慢上升。处于这种环境之下，预期一线白酒茅台的业绩将实现稳健增长。根据现在的走势情况分析，目前已经有下降的趋势了，但也属于左侧交易区间，推测趋势强大，建议给点耐心，等待股价企稳后再抄底更佳。由于篇幅受限，贵州茅台行情趋势就不具体给大家展示了，如果想对贵州茅台接下来的行程趋势有一个大概的了解，直接输入股票代码了解更多内容，就能够查询到：【免费】测一测贵州茅台未来走势应答时间：2021-10-26，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
贵州茅台：最好的价值投资标的(2020V)
贵州茅台可能是A股最好的价值投资标的之一（甚至可以把之一去掉），也是最好的财报分析教学案例之一。很多人讲财报分析必讲茅台，这是有道理的。一方面，茅台的财报相对简单，适合初学者。另一方面，茅台的财务数据可以作为其他公司的参考值。如果投资A股十年，都没有买入过茅台，很可能没有掌握价值投资的精髓。如果既没买过茅台，又不认可茅台的投资价值，那99%可能性不懂价值投资。
本文是个人学习价值投资和财务分析的一个案例，欢迎对文中的投资理念、分析逻辑和判断提出批评指证（真心求教）。这是本人迄今为止花时间最多、写得最详尽的一篇分析报告。之所以愿意花这么多时间和精力，原因是认为贵州茅台是A股最好的价值投资标的之一。即使你不喜欢喝酒、讨厌贵州茅台，贵州茅台所处的行业、公司的品质和财务数据的特点都特别适合作为选股的参照模板。
注：第一版最早写于2018年初，每年更新一次（蓝色会修改为新加部分）。
公司简介：中国酒王&A股股王。
1．茅台的历史营收与盈利增长
对于公司，投资者最为关心的莫过于股价和盈利两个关键词。这部分介绍茅台盈利和股价的一些基本历史事实。
历史盈利增长：上市至今复合增长：30%左右，最近十年：20%以上，最近五年：10%以上，最近一年：17%。
从图1.1和其他数据可知：（1）茅台的利润总体上保持了较高速度的增长；（2）茅台的增长波动不小，但所有年份都保持了正的增长；（3）最近几年似乎出现了利润增长下降的趋势，但2017年又重回高增长，2018年保持了较高增长，2019年相对近两年增速回落。
图1.1：茅台的营入及盈利增长率
2．茅台的历史股价表现
股价表现历史数据：上市至今（2001年）复合增长：30+%，最近五年：30%+，2019年：100%+。
根据图1.2及其他数据可知：（1）最近五年，茅台的收益远远跑赢大盘；（2）无论是上市至今开始持有，还是十年前、五年前开始持有，复合收益率都远超大盘；（3）最长的一段下跌，2001.8-2003.9m，35-20元；最惨的两次下跌，2008.1-2008.10m，230-88元，2012.7-2014.1m，226-118元（不复权）；最近一次调整：2018.1m-2018.12m，股价从760-500。
图1.2：茅台VS上指指数
3．股价和业绩的关系
从图1.3可知：（1）年度来看，股价表现和利润增长有相关性，但相关性并不高；（2）长期来看，股价表现和利润成长的相关性很高；时间越长，相关性越高；（3）2017年，出现了一个典型的戴维斯双击；（4）2018年，股价-14%，盈利+30%；2019年，股价+103%，盈利+17%。
图1.3茅台历年利润增长与股价表现
先来讨论一下投资中最理想的行业是什么样的。应该具备两个特点：一是行业高速成长，二是只有一家公司绝对垄断。当然，现实中这样的行业应该是不存在的，但可以想象一下最近几年的移动互联网行业。
白酒指以高粱等粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的，酒精度(体积分数)在18%-68%的蒸馏酒。白酒是我国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又称金酒）、龙舌兰酒等并列为世界七大蒸馏酒。
接下来分析白酒行业的成长性和竞争格局，以及贵州茅台在该行业中的地位。
1．白酒行业的成长性
从图2.1可知：（1）白酒行业的成长性较高，09-12年能保持25%以上的利润增长率；（2）2013年受2012年12月的八项规定和塑化剂事件影响，白酒行业低迷了4年左右，2017年重回高增长。除了12-14年外，大部分时间，食品饮料行业都能跑赢大盘指数。
未来白酒行业的成长性如何？主要取决于量和价。首先，价格方面，酒是成瘾品，价格肯定永远是上涨的，尤其好的白酒，至少得赶得上通货膨胀的速度。其次，从消费量来看，白酒的需求端主要分为个人需求、商务需求和政务需求三个方面。现阶段，个人需求崛起、商务需求复苏、政务需求也在复苏（？）。
随着消费升级，中产阶段崛起，个人需求还有很大空间。尤其是高端白酒。据中金报告，我国200元/升以上白酒消费量占4%的份额，而高端伏特加酒在德国和法国的占比分别为12.5%和9.4%。据茅台董事说，茅台现在每年8000万瓶，还不够中国一个家庭每人一瓶。
投资需求。茅台具有保质期长、相对稀缺、保值增值等金融属性，因此茅台价格还受到投资需求的影响。特点是越涨越买，就跟炒股是一样的，越稀缺、越囤货。但其他白酒的投资属性较低。
图2.1白酒行业近十年利润增长率
2．白酒行业的竞争格局和茅台酒的行业地位
看一个行业竞争格局最好的指标是销售净利率，净利率高说明行业普遍比较赚钱。白酒行业的净利率中位数20%，说明竞争格局较好。白酒行业的数量虽然较多，由于差异化比较大，竞争格局较好。
有人将白酒分为一线、二线、三线，但是划分的标准不是十分明确。我们还是直接来看市值。从市值来看，属于一线的只有茅台和五粮液，相当于清华北大，但谁是第三名就不是那么清楚了。
看同一行业内产品的档次最好的指标是销售毛利率，毛利率越高，说明产品档次越高。茅台应该属于一线中的一线。茅台的毛利率要比其他一线酒企高一个档次（五粮液毛利低可能是因为公司中低端酒比较多），可见其行业地位和品牌价值。消费升级的顺序应该是无牌酒——三线——二线——一线——茅台。只要有钱，人们对美好（奢侈炫耀）生活的向往是不会停止的。
图2.2白酒公司的市值梯队
图2.3白酒企业毛利率梯队
（一）非财务分析：好生意与好公司
一个好品质的公司包括两个方面，好生意和好公司。好生意应该是企业赚钱比较容易，好公司则表现企业在激烈的竞争环境中开疆拓土的能力。好生意是护城河，好公司是进化力。茅台我们一般称之为好生意而不是好公司。
茅台公司的生意好在哪？
（1） 茅台品牌高端，有社交、礼品、投资和装B四大功能。
（2） 一块钱直接成本能卖到十块钱；
（3） 产品供不应求，不愁销售，甚至被当作投资品珍藏；
（4） 人们越有钱，越爱买。
茅台的护城河是什么？
（1） 国酒，强大的品牌文化；
（2） 好喝，据说喝了不上头；
好喝这东西比较主观。品牌力现在确实强，哪一天茅台的品牌力下降了，大家不追捧茅台了，茅台的护城河就不存在了。不过，暂时还看不到这一天。
傻子都能经营好茅台吗？请看几个据说！
（1） 据说茅台从分未被认定为国酒，但现在国酒概念深入人心；
（2） 据说泸州老窖、汾酒都是当过酒老大的，几年前，销量最高的还是五粮液；
（3） 据说袁仁国对茅台是真爱，据说新的领导李保芳的能力还是很强的，茅台历任和现任董事长都不是傻子。
（二）财务分析：盈利能力与盈利质量
根据DCF模型，影响企业价值的主要财务指标有盈利能力、成长能力和资本成本。所以，我们主要从以下几个方面进行分析。
1．盈利能力：净资产收益率（ROE）
ROE=净利润/净资产=净利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/净资产=销售净利率*资产周转率*财务杠杆。ROE可以称得上三个代表：代表盈利能力、运营能力和融资能力。
雪球上经常有文章说巴菲特最看重的指标是ROE，为何？ROE等于20%，意味着每年的净资产能增长20%，每投入10块钱能赚取1块钱。从图3.1可以看到，近10年，贵州茅台的ROE都保持在20%以上的水平。要长期保持较高的ROE水平，要么靠分红，要么靠利润增长，无论是是那一项，都是好公司的体现。分红水平和利润增长决定企业ROE的走向。
我们以一组公司为例，来初步了解下ROE分解的妙处。我们发现，贵州茅台ROE远强于五粮液。从分解指标来看，主要是茅台的销售净利润率远高于五粮，其业务根源是茅台的品牌更强势，产品主要集中于高端，销售毛利率较高。其结果是市场给茅台的估值高于五粮液。
图3.1贵州茅台近10年ROE
图3.2贵州茅台和五粮液ROE及分解
2．盈利能力：毛利率
毛利率横向对比可以看出产品的档次，毛利率越高，则产品档次越高；毛利率纵向对比可以看出产品的竞争力变化。毛利率最理想的情况，应该是远高于同行业可比公司，且处于上升趋势，就如2003-2008年的茅台。
横向来看（图2.3），茅台的毛利率高于第2名10%以上，独成一档，说明茅台强大的品牌力。纵向来看（图3.3），茅台的毛利率经历了两个阶段，2003-2008，毛利从80%-90%左右，2008-至今，维持在90%左右。
图3.3茅台上市以来的毛利率
3.盈利质量：含金量
盈利质量的含金量可以看两个指标。销售收入的含金量，可以看销售商品提供劳务收到的现金/营业收入（%），参考值117%（含17%增值税），可以看最近1年或1-3年的数据（有时1年的数据可能受业务特殊情况影响）。净利润中的含金量，可以看经营性现金净流量／净利润，参考值1，同样可参考最近1年或1-3年的数据。
从图3.4可知：茅台的现金流净额与净利润之比一直围绕1上下波动。对比茅台的股价走势来看，2015年这个指标的复苏似乎也有重要的信息含量（需要结合公司业务分析）。2016年这一比值突然放大，似乎预示了公司2017年业绩的高增长。正如预期，茅台这个指标肯定很优秀，也不存在财务造假的动机。但是，茅台的这个指标应该可以作为其他优秀公司的参考，尤其是2C（面向消费者）的公司。
图3.4茅台利润中的含金量
4. 资本成本分析
资本成本很重要，但经常被投资者忽视，原因是什么？投资者买入股票时感受不到要求回报率的存在。第二，股权资本成本并不能精确的计量。理论上，股权融资成本=无风险利率+风险溢价（Beta*市场收益）。
由于公司未来的Beta系数不可观察，我们只能根据历史数据进行估计。长期来看，茅台的Beta系数还是比较低的，只有0.55。此外，茅台的经营风险和财务风险都较低，从这个角度来看，茅台公司的股权资本成本也理应较低。假设预期市场回报率是10%，无风险利率是3%，茅台的Beta只有0.6左右，则股权融资成本是9%。所以，理论上，买茅台如果平均一年有9%左右的收益，就应该知足了。
5．茅台的未来增长
（1）茅台的未来的增长会怎么样？现金流角度分析。
下图（图3.5）是茅台公司2010-2019年经营现金流和资本开支的趋势图。数据显示：第一，茅台现在赚取自由现金的能力非常强，得益于消费股的典型特征：高经营现金流、低资本开支。当然，茅台的产品力非常强，使得茅台的赚取自由现金的能力显著高于同行。第二，茅台赚取自由现金的增长能力较强，近5年经营现金流翻倍，而资本支出反而减少了。第三，从业务来看，过去经营现金流的增长得益于销量和价格同时提升，未来销量增速可能减缓，但价格提升仍可持续。资本开支降低得益于产能扩张减速，与此同时应降低对公司未来销量增长的预期。总之，茅台公司未来销量增速可能减缓。提价、销售渠道变化（目前直营占比只有8.5%）、销量增长是近几年业绩增长的主要驱动力，价格提升是长期业绩的主要增长驱动。保守估计，预计公司未来的自由现金流将保持15%左右的中速增长（这个看法与分析的预测不谋而合）。
图3.5茅台历年现金流
图3.6贵州茅台历年价格及产量表：https://xueqiu.com/6090157684/102760669
（2）茅台的未来的增长会怎么样？长期利润角度
借鉴某券商的逻辑（如下图），保守估计，五年后，直营增加贡献20%利润增长，销量增长贡献30%利润增长；提价贡献50%利润增长。则五年后利润增长134%（1.2*1.3*1.5-1），利润超过1000亿。所以，投资茅台，以5年期看，亏钱的风险很小。
图3.7茅台的长期逻辑
1．纵向比较看茅台未来估值
从茅台的历史PE来看（图4.1），估值最低到过10倍，最高超50倍，30倍应该算2010-2012年间的常规水平。估值可上可下，关键还是看公司的业绩增长以及投资者的情绪。
图4.2显示，现在的PE水平也是历史平均（avg）水平，高于或接近正一倍标准差(sd)有高估风险，低于或接近一倍标准差有低估机会。
2014年至今，估值从10倍提升到30倍，光是估值就提升3倍。估值极低的机会应该是非常好的机会，因为有足够的安全性、不需要靠高速增长就能维持股价。而高估值需要维持高速增长，这非常困难，也缺乏确定性。
个人猜测，在A股国际化的大背景下，未来几年茅台20倍以下和40倍以上的机会应该都非常难出现，大概率维持在25-40PE左右。茅台想等很便宜的机会抄底似乎不太现实。
最新（2020年4月24日）PE（TTM）已高达38倍，快触及40倍的上限。但是，如果看三年后的业绩，对应PE不到25倍。所以，现在的估值水平，到底贵不贵确实是仁者见仁了。
图4.1贵州茅台历史估值水平（截止19-4-4）
图4.2贵州茅台历史估值水平（截止19-4-4）
2．从DCF看茅台估值
根据DCF估值模型，公司价值取决于未来的现金流以及折现率。未来的现金流可以表示为现在的现金流和增长率。公司的风险越低，资金成本应该越低。根据DCF，盈利质量（现金流较好）、增长速度、增长时间、资金成本这四个因素对估值水平的影响应该最大。茅台，盈利质量高、增长速度较快、增长时间可能会很长、资金成本低，所以理论上茅台可以享受很高的估值，给50倍PE也不过分。回顾历史，2007年牛市顶端，市场上的股票普遍存在泡沫，茅台的估值达到100倍。但那时的茅台股价真的高估了吗？如果你100倍PE买入茅台，持有五年，收益可能为0，短期可能亏损50%。但如果持有至今，10年左右，年化仍然有15%左右。100倍的茅台短期显然高估，但长期并没有高估。这也是为什么很多人说茅台短期看不便宜，长期来看很便宜（当然前提是消费者一直这么追捧茅台）。
假设过渡期为5年，过渡期现金流每年增长15%，5年后永续增长率为5%，资本成本为8.6%，则用DCF估算出来的每股价值约1309元。如果假设永续增长为8%，你猜值多少钱？超过7000元。所以，提价能力（定价权）太重要！
1．重要历史机会
回顾历史，最近十年，茅台有两次大的机会。一次是2008年金融危机期间，股价下跌超60%，PE从100倍到20倍。第二次是2012年末的塑化剂事件叠加“八项规定”（大盘也不好），股价跌到89，PE最低至10倍。
第一次机会主要跟市场危机有关，而第二次危机主要跟个股和行业危机有关。
投资者能不能抓住这两次机会呢？第一次应该相对好抓住，只要有经验的投资者应该都知道，市场危机就是买入优质股票的好机会。第二次机会需要点判断力，判断这次危机是不是足以撼动整个行业或公司的市场地位。
当然，无论是那一次危机抄底，都很可能出现抄底过早的问题。典型的就是董宝珍裸奔事件。当时根据赌约，茅台价格跌破140元已经触发了裸奔条件，但茅台最低价跌到了89元。也就是说你在裸奔价买入，也有可能短期承受40%左右的下跌幅度。当然，长期来看，140元抄底还是很划算的。
对于出现机会的好公司，使用什么样的抄底策略，是一个比较复杂的问题。总的来说，应该有两种策略，一种是价值投资、越跌越买，一种是趋势交易、等趋势变好后再买。比较稳健的方法是两种策略兼用。
最近的两次小机会，2018年，三季度业绩不理想，叠加贸易战，股价跌到了接近20倍PE。2019年11月，业绩增速下滑，叠加新冠疫情，股价从1200跌到了960。在抓住这些机会，看似简单，其实很难。要坚定的价值投资理念+对公司强烈的信心+足够耐心。
茅台历史表现优异
白酒是不错的行业
茅台有极高的品质
茅台应享受高估值
近期难现投资机会
（除了最后一句，其他好像都对）
最后，以“招商证券杨勇胜”的一句话作为结尾：
“任何非品牌损害的负面消息引发的短期股价波动，都是加仓茅台的良机”
注：无特殊说明的图形均来自WIND
惊呆了！一箱茅台卖出900万元！比原价暴涨5万倍！茅台股价却罕见六连跌，白酒板块也倒了，股市又变天了？
以前，电影里的霸道总裁买酒时，都会喊一句“来一瓶82年的拉菲”。
现在，这句话该换换了，应该说：“开一瓶74年的茅台。”
据茅台时空消息，近日苏富比宣布，一箱产于1974年的茅台以100万英镑(约合人民币903万元)的价格拍出。经计算，单瓶茅台拍出价将近38万元。
值得注意的是，当年一瓶茅台的价格仅8元左右，这意味着47年里，一瓶葵花茅台的价格上涨了4.75万倍。
01
一瓶茅台38万元
比原价上涨4.75万倍
6月18日，英国伦敦苏富比拍卖行宣布，一箱1974年的“葵花牌”茅台以100万英镑(约900万元人民币)的价格售出，是专家预估售价的五倍多。
据了解，当年一瓶茅台的价格仅8元左右，这意味着47年里，一瓶葵花茅台的价格上涨了4.75万倍。
拍卖行称，14名竞标者竞相出价，将售价推至100万英镑，远高于之前20万至45万英镑的预估价，这也是中国境外单批茅台酒有史以来的最高拍卖价。中标的是一位亚洲收藏家，拍卖行未透露买家的真实身份。
苏富比介绍，这批拍品包括24瓶1974年“葵花”牌茅台酒。在1968-1978年间，“葵花”标志暂时取代了之前的“飞天仙子”标志，用于出口销售。据了解，“葵花牌”是茅台酒厂投入使用的第三个商标，1967年葵花商标面世，1975年停止使用。
“葵花牌”茅台酒基本都用作出口，产量十分稀缺。出口的葵花又分为“大叶葵花”和“小叶葵花”两种，“大叶葵花”生产时期更早，只生产了不到一年的时间，产量也更少。1974年“葵花牌”茅台酒生产的数量最少，这使得1974年茅台在市场上具有很高的稀缺性，使之在拍卖场上“备受追捧。”
苏富比的茅台酒专家保罗·黄在一份声明中表示：“我们已经看到茅台酒在香港取得了惊人的销售成绩，如今这个新价格，会把茅台在收藏家心中的地位提升到一个新的高度。虽然目前因为新冠疫情，使得我们的客户无法随意出行，但茅台酒在亚洲以外的地方仍然是越来越受欢迎。”
02
拍卖会上的常客
茅台曾拍出单瓶890万元
事实上，茅台一直是各大拍卖会上的主角。
2011年4月，贵州省拍卖公司举办的“首届陈年茅台酒拍卖专场拍卖会”上，一瓶“汉帝茅台”以890万元的价格成交，刷新了当时茅台酒拍卖成交价的历史纪录。茅台官网资料显示，汉帝茅台于1992年面世，仅生产10瓶，一瓶留存，其余9瓶均已在香港拍卖，所以市面上流通的仅个位数，极度稀缺。
此外，在嘉德2021春拍会上，2013年产原箱特别茅台酒48瓶/500ml(4箱×12瓶)成交价达到195.5万元人民币。
另外，5月19日，中国嘉德2021年春季拍卖会举办了一场名为“国酿醇香”的专场拍卖会。一瓶1957年产五星牌茅台酒价格以115万元成交。
整个消费品行业中，酒业，特别是高端白酒的毛利率高、抗通胀性较强。贵州茅台以1093.3亿美元的品牌价值，位列2021年凯度BrandZ最具价值全球品牌排行榜第11位。相较2020年，茅台排名不仅上升7位，品牌价值增长103%。
世界品牌实验室6月22日发布的2021年《中国500最具价值品牌》分析报告显示，茅台以3267亿元，位列中国品牌榜第16位，五粮液以3253亿元品牌价值紧随其后。
03
白酒股却持续回调
茅台罕见六连跌
与拍卖市场的火热相比，最近资本市场上的白酒股正在持续回调。
昨天，白酒龙头贵州茅台罕见遭遇6连跌，市值4000亿的山西汾酒暴跌超8%；今天舍得酒业继续下跌，从最高点已回撤26%。
从估值观察，截止6月23日收盘，中证白酒指数整体估值(PE-TTM)高达53.8倍，位居历史高位水平，而过去5年估值上限为35倍。
有市场人士指出，白酒近期回调逻辑是因为泡沫太高、均值回归。今年2月以来中证白酒指数一度回撤逾32%，年前极度高估的泡沫被短时间部分出清，但短短3个月后，白酒行情卷土重来，反弹超过50%，再攀历史高峰。
华创证券指出，自白酒板块3月下旬回升以来，大市值龙头“涨不动”，而中型市值高成长标的涨幅明显，行至当下，市场分歧进一步加大。实际上龙头酒企以稳定调，未提主力产品价格，也未极致追求报表高增长，由此换来行业景气度的延长，也留给二三线酒企今年量价齐升的高成长空间。
04
张坤跌倒，蔡蒿松崛起
股市又变天了？
风水轮流转，白酒倒下后，科技股崛起了。
当前A股市场的风格轮动更偏向科技类的中小盘股，此前慢牛的消费巨头们却受到了冷落，风格出现大转换。而A股每一次的风格转变，都是对公募基金经理的考验，这一次也不例外。
而这种风格下，昔日顶流基金经理们排名出现大洗牌，重仓白酒等消费股的张坤、刘彦春掌管的基金业绩遭遇滑铁卢，而业绩表现较好的基金的风格主要集中在顺周期、医疗健康、半导体、中盘股等领域。
目前市场的风格，或多或少令偏爱白酒、消费股和低估值的基金经理们不太好受。以“公募一哥”张坤为例，其管理的易方达亚洲精选、易方达中小盘的业绩表现已明显掉队，在同类型基金中排名分别为倒数第二和4565名，其中易方达中小盘的今年仍未翻红，跌幅为3.23%。
截至2021年一季度末，易方达蓝筹精选的前十大重仓股中，白酒股占据了4个席位，第一大重仓股为五粮液，贵州茅台、泸州老窖和洋河股份分别位居第三、六、七位。
另一位重仓白酒的千亿级基金经理刘彦春掌管的基金业绩排名也非常靠后。今年以来，其管理的6只基金产品收益率均未跑赢上证指数的涨幅。
其他顶流基金经理在今年的表现都较为一般，规模超过200亿的基金中，业绩表现较好的基金的风格主要集中在医疗健康、半导体、中盘股等领域。
以蔡蒿松掌管的诺安成长为例，今年以来的涨幅已达到16.71%。
其前十大重仓股几乎都是半导体行业的龙头企业，北方华创系第一大重仓股，6月23日大涨超7%，刷新了历史高点，其他重仓股近期的走势也非常强势。球友表示，随着芯片的再度崛起，“蔡狗又变蔡皇了”。
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