桐昆股份几月分红(公司股票在什么时候分红?)

公司股票在什么时候分红?

在公布了年中、年报后如果说有分红的，则一般都会在其股东大会审议日结束后的7天内分红到户！

周军多少岁了?桐昆股份董事

周军：男，1961年出生，九三学社，大学学历，讲师。历任杭州市园林文物管理局宣教科干部，中国计量学院讲师，香港永森实业有限公司宁波办事处负责人，桐昆集团股份有限公司行政事务部经理、总裁助理、董事会办公室主任、董事会审计监察室主任、董事会秘书、副总裁、董事。现任桐昆集团股份有限公司第八届董事会董事、副总裁、董事会秘书。周军先生于2011年12月参加上海证券交易所组织的上市公司董事会秘书资格培训，并取得上市公司董事会秘书资格证书。

年报看什么||化纤龙头桐昆股份2018年报解读

又到了一年一度的年报季，这个周末读了一下桐昆股份的2018年年报。在这一篇中，我们就借着这份化纤龙头的年报，来具体谈谈投资者可以从上市公司的年报里面读到什么有价值的内容，来辅助自己的投资决策。

这是个细活，比较花时间。时间不充裕的读者，可以直接翻到最后，看总结。

年报的结构

上图是上市公司年度报告的目录，通过它我们可以了解一份年报里包含的内容有哪些。通常，投资者最为关注的部分包括：

第二节中的主要财务指标部分，包括年度的营收、利润、净资产收益率以及它们的变动情况；

第三节中的公司业务模式、经营模式、行业情况说明和公司竞争优势；

第四节中的公司当年经营状况分析与公司未来发展的讨论；

第五节中的股东利润分配以及公积金转增预案，即大家通常所说的分红与送转；

第六节中的十大股东与十大流通股东的变动情况；

第八节中的董监高与员工情况；

对于深入的财务分析感兴趣的投资者，会仔细阅读或浏览第十一节的财务报告和第十二节的备查文件。

此外，第一节“释义”部分通常为报告中所使用的公司简称、专有名词等做出详细解释，阅读该部分有助于理解后续的报告正文。

接下来，我们就来一一看看桐昆股份2018年报中的这些重要内容，并加以简要的解读。

在第二节的第七部分，年报披露了公司的主要会计数据和主要财务指标。桐昆股份2018年的经营状况，就主要浓缩在这些数据之中。

我们先来看看“主要会计数据”，它包括：

营业收入：上市公司通过经营获取的收入；

归属于上市公司股东的净利润：上市公司通过持续经营和其他方式（资产出售等）获取的扣除了利息和税收后的净利润；

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：去除了那些一次性的收益部分之后的净利润，体现了上市公司持续经营的获利能力；

经营活动产生的现金流量净额：上市公司通过经营活动实际获得的现金收入或支出状况；

归属于上市公司股东的净资产：上市公司总资产扣除债务部分之后，属于股东的剩余资产；

总资产：上市公司的所有资产总和。

通常，在年报之中，除了列出当期会计数据之外，还会列出前几年的数据，以方便投资者对照，并从中看出上市公司对应科目的增长情况。

此外，之所以要强调“归属于上市公司股东”这个前置条件，是因为上市公司还可以和其他公司合资经营，这部分的资产、负债与利润只有一部分属于上市公司及其股东，统计时需要做相应的调减。

稍作计算，我们可以看出桐昆股份近三年的主要会计数据还是不错的。对比2018年度与2016年度的数据，除了现金流量净额之外，都有着显著的增长。

问题一：为什么净利润大幅增长，而现金流量净额却减少呢？

我们这里先存疑，随着年报的阅读，我们能够在后面找到答案。

桐昆股份的主要会计数据

我们再来看看“主要财务指标”，它包括：

基本每股收益：按照现有股份计算的每股收益；

稀释每股收益：潜在股本转换工具（比如可转债等）全部转换成为上市公司股份之后，摊薄的每股收益；

扣除非经常性损益后的基本每股收益：和扣非净利润类似，这里扣除了一次性的收益部分；

加权平均净资产收益率：净资产在财报的一年中是会变动的，比如增发股份会增加净资产，现金分红会减少净资产等，因而这里的加权平均净资产就是根据这些变动计算出来的平均值；

扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率：扣除了一次性的收益部分之后的加权平均净资产收益率；

在这些指标中，最为重要的就是最后一项的“扣非加权平均净资产收益率”，这个指标代表了上市公司每年能够给股东带来的净资产增值有多少。

桐昆股份2018年的扣非ROE为14.37%，这个数值高于我国2018年的GDP增长率6.6%一倍多，说明了上市公司的价值创造能力还是相当不错的。此外，相对于2016年，扣非ROE提高了2.84%，说明公司所处的化纤行业近几年处于行业景气上行的周期；2018年的扣非ROE相对于2017年，保持了基本稳定。

桐昆股份的主要财务指标

最后，我们来看看“分季度的主要财务数据”。之前的财务数据都是按照年度来汇总的，进行季度拆解后，我们可以看出较短周期的波动情况。

桐昆股份的前三季度，无论是营收，还是净利润，都在逐季度显著走高；与之对比，第四季度出现了营收环比下降；更突出的是，第四季度的净利润竟然出现了亏损！

此外，桐昆股份一季度现金流量是大幅流出的，此后的三个季度尽管现金流量为正，却呈现出逐季度大幅下降的走势。

看到这里，投资者心中不由得会产生疑虑：

问题二：是什么导致了四季度的亏损？

问题三：为什么后三个季度现金流量的逐季度走低呢？

我们带着这些问题，继续往下看年报。

桐昆股份的分季度财务数据

对于不熟悉桐昆股份的投资者来说，可以通过阅读第三节，获取很多关于上市公司业务模式的基本信息。在这里，我们简要的概括如下：

主营业务：从事各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（精对苯二甲酸）的生产。

盈利模式：赚取加工费。

上下游：上游为石化产业链的PX，下游为纺织服装企业。

定价权：上游为国际定价，公司不掌握控制权，只能被动接受国际原油市场的价格波动；下游客户分散，公司具有一定的定价权，且不赊销。

行业竞争格*：寡头竞争，公司为行业龙头企业，主要竞争对手包括新凤鸣集团、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、东方盛虹等。

接下来，我们一一通过年报的相关内容来梳理以上的内容概括。

我们先来看下面这一段关于“聚酯长丝行业“的年度运行情况的描述，可以说这是了解行业运行的第一手材料，也是年报中很有价值的部分之一。

聚酯长丝行业2018年运行情况

通过这段描述，能够看出聚酯长丝（化纤）行业的利润主要受PTA现货价格波动的影响，而PTA的价格又受到原油价格波动的影响，因而该行业的盈利驱动因子主要为原油价格。

其次，这段描述，很形象的刻画了中美贸易摩擦对于出口相关行业的影响。抢单现象的存在，加剧了行业外贸订单的波动。

我们结合第四节中提到的主营业务毛利情况和主要产品成本分析表格，来进一步观察企业的特点。从毛利率的角度来看，无论是化纤（聚酯长丝），还是石化（PTA），毛利率都很低，尽管相对于2017年还是分别增加了1.02%和2.26%。从成本分析的角度，原料成本分别占据化纤产品成本的85.74%和石化产品的94.13%。这两点一结合，我们就很容易明白了之前提出的问题二的原因，是国际油价在去年四季度的大幅下跌，导致了公司净利润的季度亏损。从更长的周期来看，正是2016年初以来国际油价的不断攀升，直接推动了公司近三年来得盈利不断改善。

桐昆股份的主营业务毛利率

桐昆股份的主要产品成本分析

桐昆股份的客户集中度：上游集中、下游分散。

为了应对行业自身发展，以及控制上游价格波动对于公司业绩的影响，以桐昆股份为代表的化纤行业，近年来普遍开展了向上游产业链延伸，进入炼化一体化发展的资本扩张之路。

桐昆股份先后实施了嘉兴石化一期年产120万吨PTA项目和2017年年底建成投产的嘉兴石化二期年产200万吨PTA项目。与此同时，公司在2017年上半年收购了桐昆控股持有的浙江石化20%的股权，预期2019年第一期投产，进一步保障了PTA上游原料的稳定供应。

在产品结构方面，桐昆股份在产品差别化方面下了大力气，公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、复合丝等四大系列1000多个品种，规格齐全，被称为化纤行业的"沃尔玛"超市，产品差别化率连续多年高于行业平均水平。

在产能方面，桐昆股份还在不断扩大。报告期内，嘉兴石化FDY厂区已经全部达产；恒邦三期12条线于2018年7月中旬全部开车达产，如期释放产能；恒腾三期项目于2018年5月开车，截至年底已全部达产；在建的恒邦四期、恒腾四期、恒优POY及POY技改项目也推进顺利，预计将于2019年年中实现聚合装置的投产。

截至报告期末，公司聚酯聚合产能约为520万吨，涤纶长丝产能约为570万吨，连续十多年在国内市场实现产量及销量第一，涤纶长丝的国内市场占有率超过16%，全球占比接近11%。

16%的市场占有率并不算高，仍然有较大的上升空间。我想可能也正是如此，化纤行业的其他主要玩家也都在大力扩张产能，进入上游炼化，这背后也有竞争的巨大压力。所以，理解了这么一个当下的行业格*，企业的发展战略以及当下在长期战略中所处的阶段，我们就能明白第一个问题的原因了，这是不断扩大的资本开支，导致了桐昆股份2018年净利润与现金流的反差；由于各个主要投资项目仍在资本开支的关键阶段，这也导致了投资性现金流不断流出，让公司近几个季度的净现金流量出现不断下行的态势。

可以预见，在未来的一段时间内，桐昆股份的资本开支仍然是要继续的，所谓“开弓没有回头箭”。正是大手笔资本开支的需要，导致了桐昆股份大比例的留存了收益（分红率10%，处于较低水平），以缓解资本开支的压力。这个时段，如果叠加国际油价处于低位或者大幅波动，还有可能继续导致桐昆股份的阶段性亏损。这一点，投资者需要注意。当然，这也可能成为良好的买入窗口。

桐昆股份的负的投资活动现金流，意味着大手笔的资本开支，也是现金流净额逐季度走低的核心原因。

此外，桐昆股份敢于进一步扩大产能，也是有着地理优势的。

桐昆股份产能扩张的地理优势（销售半径）

我想，这恐怕和浙江石化选址舟山的原因是一脉相承的。

桐昆股份的研发投入

2018年度，桐昆股份的研发费用为48793.55万元，同比增长49.32%，显示了公司加大了研发力度。在财务处理上，研发费用全部费用化，没有进行资本化。

此外，研发占比（研发投入/主营收入）为1.17%，这一点和下面的科技人员比例共同体现了科技含量在公司中的作用和地位整体来说还是比较低的。这从一个侧面，体现了聚酯长丝行业的较高成熟度。

桐昆股份的员工情况

在桐昆股份的员工构成重，生产人员占据了89.02%，技术人员占据了6.52%，说明公司所处的行业仍然是劳动密集型的制造行业，科技人员所起到的作用并不大。

重资本行业，产能利用率是一个关键数字。如果产能利用率较低，同样的固定资产折旧就会让净利润大打折扣。

从下图可以看出，桐昆股份的现有产能的利用率都处于高位，很多都超过了100%；而新增产能，可能还处于产能爬坡的阶段，利用率并不高。老产能的高利用率，从一个侧面体现了，聚酯长丝行业的高景气度。

桐昆股份的产能利用率

一篇上市公司的年报，所包含的内容是十分丰富的，有心人可以从中读出很多东西。举一个小例子，我们从高管人员名单中，可以看出老板已经开始培养接班人了：

桐昆股份的部分高管名单

从年龄结构来看，我们或许可以大胆的猜测陈蕾是上市公司董事长和实际控制人陈士良的女儿；从任职时间和持股数量来看，这个接盘人的培养还在开始阶段；也许，以后会看到陈蕾名下的股权变动，或者以她的名义参与的股份增发。

一份上市公司的年报，认真读下来，是可以了解到上市公司方方面面的情况的。如果把前后几年的年报一起读，有趣的发现还会更多，就看投资者发现的眼光了。

桐昆股份2018年年报要点汇总：

产业链：在“原油—石脑油—PX—PTA—PET—化纤—织造”的全产业链中，桐昆股份目前的布*在黑体部分，之后会通过参股浙江石化进一步向上游进军。

定价权：上游国际定价（没有定价权，被动接受价格），下游有定价权（织造客户分散，集中度低）。

行业特点：重资产，持续资本投入，高产能利用率很重要；研发投入比例低，技术人员占比少，科技含量起到的作用不大。

成本特点：上游原料成本占据绝大部分比例，上游价格波动影响巨大。

驱动因子：原油价格为主。

竞争格*：寡头竞争，公司为行业龙头企业，主要竞争对手包括新凤鸣集团、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、东方盛虹等。市占率（16%）仍然有较大提升空间，领先优势不足够大，仍然面临较大竞争压力。

营销模式：现款现货，不赊销，因而没有应收账款。

毛利率：较低的毛利率，导致企业必须扩大规模，通过规模优势来控制成本。

管理层：总体稳定，经营丰富（30年从业），接班人培养中。

分红率：10%左右，受制于资本开支，处于低位。

现金流：受制于高额资本开支，需要持续融资，存在一定的债务压力和再融资稀释股权的压力。

发展战略：进军上游，炼化一体化；长丝业务，产品差异化。

浙商证券晨报20160928（8月工业企业利润简析、桐昆股份、安诺其）

今日观点

1.宏观与策略

1.1.【浙商宏观孙付】8月工业企业利润简析

　　1、8月工业企业利润增速继续较为明显改善。1-8月全国规模以上工业企业利润增速8.4%，较上期提高1.5个百分点。其中，8月增速19.5%，较7月加快8.5个百分点。

　　2、去年同期低基数是重要影响因素。去年8月汇率贬值冲击和“二次股灾”背景下，企业销售低迷、成本上扬，投资收益下降，导致当期利润增速大幅回落。今年上述因素缓解或消除，促使8增速回升。

　　3、从行业层面看，利润增速明显改善集中于低库存、价格回升的上游资源开采及加工行业：黑色和有色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采业、石油加工、炼焦和核燃料加工业。

　　消费品行业利润增速相对不错，一是受行业属性影响，二是受房地产销售较好拉动，汽车、家具、电子消费品及食品制造行业增速均在10%以上。中游制造较弱。

　　4、往后看，基数因素将会减弱；另外，伴随相关产业政策的调整（煤炭），加上需求整体仍疲弱，资源品价格继续回升动力不足，利润增速持续回升概率不大。8月利润增速可能是相对高点。

2.行业与个股

2.1.【浙商化工邓胜】桐昆股份调研纪要：长丝供需格局好转，盈利情况持续向好

　　介绍部分：

　　今年行情是阶梯式向上的，二季度比一季度好，三季度比二季度好，3月份赚了一季度大部份钱，4,5月份赚了一部分库存钱，7,8月份业绩非常好，9月份也有正的收益，7,8月份行业供需平衡改善比较明显，尽管下游需求的增速不大，和去年相比需求增速还是下降，但是总的需求增长量是大于供给的增长量，某些品种出现了供不应求的局面，要拿货需要提价和提前预定，某些产品毛利率达到2000元/吨，今年高毛利率，供给小于求的产品很多，不断的有新产品研发出来让市场认可。8,9月份G20峰会召开对产品价格上涨形成了一致看法，产品价格适当的上提。

　　三季度业绩预估：预计三季报利润在6个亿左右，去年三季报利润在1.06亿，同比增速在500%，超市场预期（上半年3.5亿，7,8月份超过2个亿，9月份有一部分利润）

　　问答环节:

　　1.存货升值怎么体现？

　　存货升值在卖出去的时候体现出来，价差扩大，只有价格大幅度变化的时候才在财务上存货跌价损失或涨价升值。公司的库存是比较稳定的，稳定在20多亿，公司不会增减库存来赌未来原材料价格的涨跌。

　　2.油价上涨对公司库存的影响？

　　油价上涨1美金，一吨产品上涨10美金，公司20万吨的库存，油价上涨10美金，库存收益在1个多亿。公司还是希望油价平稳，通过管理和成本优势赚取稳稳当当的钱。

　　3.去年三季度汇兑损益亏损1.8亿怎么来？

　　一部分原材料进口损失，6月份订货，8月份付款，以美元定价造成的损失，现在公司改用原材料用人民币定价，还有一部分美元借款，现在基本还掉了。未来汇率的变化对公司的业绩影响不大了。

　　4.互联网金融业务进展如何？

　　公司做互联网业务是响应地方政府的政策，我们对下游客户没有应收款，几个亿的应收款是子公司之间的。我们的原料供应商，应付账款对他们有一定的账期，他们可以通过我们的平台用他们对我们的应收账款来进行融资，万一他们不能还款，可以用我们的应付账款来还，风险很小，互联网业务主要是做我们的中小型供应商。规模做到了5-6个亿，平台费今年做了几十万。规模做大，对风控的要求高了，要用到大数据，互联网金融业务自然发展。

　　5.三家公司的大炼油项目进展？

　　目前正在打桩，土地是38平方公里，炼化占地19平方公里，剩余土地用于炼油之外产品加工。一半产品是炼油，一半产品是深加工。公司炼化装置是一气呵成，技术人员是从中石化等大国企挖过来的。

　　6.目前股价处于低位，公司会不会去做股权激励？

　　股份改制前很多老员工都有股份，一半以上公司领导都有股份，每年分红很多，做股权激励动力不大。

　　7.原材料PX和乙二醇从哪里购买？

　　PX是从韩国日本购买，国内也有一部分从金山的中石化运过来。乙二醇从SABIC进口，国内煤制备乙二醇原材料目前还在认证中。

　　8.目前市场PTA也是供大于求的产品，公司为什么要选择自己生产PTA？

　　我们自己生产的成本低，别的公司作为商品外卖的开工率只有70%，我们自己的PTA开工率达到120%。直接用槽罐车运输，包装和运输成本都很低。还有不到一半的PTA需求从市场上按照最低价购买。如果PTA价格下跌公司可以少生产，加大外购比例，如果PTA价格上涨，公司可以满负荷甚至120%开工率生产。

　　9.公司PTA的生产成本？

　　我们一期PTA加工成本在500元/吨，略低于逸盛最好的成本在450元/吨，公司二期PTA投产后的成本不会超过450元/吨。一期的配套设施包含的二期工艺，管廊、污水处理等，二期推出来后固定成本会摊销掉。四川某PTA同行花了40-50亿建设120万吨PTA，而我们的200万吨PTA只花了30亿，而且内地的运输成本很高。

　　10.为什么POY的集中度高毛利率低，而DTY集中度低毛利率高？

　　POY的集中度比较高，对资金的需求大，DTY几百万就可以购买设备。POY一旦投产就是几十万吨，对市场的冲击非常大，而且难以停产；DTY投产是陆陆续续的，没有利润的时候容易停产。

　　11.涤纶长丝行业为什么相对PTA行业容易形成价格联盟？

　　长丝行业相对比较团结，长丝行业的供需格局比较好，而且长丝行业的竞争是差异化竞争，不同企业的侧重点不一样，而PTA是完全同质化竞争。

　　12.公司出口占比基数非常小，但是增速比较快，增速达到30%？

　　以后出口会越来越大，占比会提升，越南、印尼东南亚是公司重点出口的对象。

　　13.棉花、黏胶的提价对公司涤纶长丝提价有没有影响，涤纶长丝可以替代棉花黏胶吗？

　　棉花做内衣比较多，涤纶长丝主要是做面料和家纺产品，各有特色。棉花与黏胶是很好的替代关系。

　　折旧：折旧成本300元/吨每年，机器分10年折旧，很多设备折旧折完了通过技改还可以继续使用，公司每年旧设备上的技改有4-5个亿。

　　公司贷款利率：四大行给的利率是基准利率下滑15%。

　　舟山大炼油项目：在舟山有大的炼油项目，总投资有1600亿，一期投资是800亿，我们是20%占比，集团在加拿大有油气开采项目，请了专业团队进入了加拿大市场，手中有好的标的在洽谈，控股是在集团层面。大炼化两期完成后可以缓解PX进口，整个行业的净利率也是有望缓解，产业链的利润往下游转移。（PX→PTA→PET）

2.2.【浙商化工曹承安】安诺其（300067）调研纪要：染料主业持续增强，多元化拓宽成长空间

　　9月27日我们调研了安诺其，与公司领导进行了深入交流。公司是一家专业从事纺织品染料和助剂的高新技术企业，定位于中高端差异化染料市场，是国内中高端染料细分市场龙头。2016年上半年公司营收4.64亿，同比增长7.87%，归属母公司净利润0.56亿元，其中一季度0.27亿，二季度0.29亿，环比增加7.4%。

　　1.染料市场占有率提升，产能逐步扩大：公司营收主要来自染料，上半年染料均价远低于去年同期水平，但公司营收同比依然增加，主要得益于染料产销量的增加，公司在染料市场占有率提高，市场地位进一步巩固。公司原有分散染料产能1.1万吨/年，随着“东营25000吨分散染料生产项目”部分投产，目前产能约3万吨/年，预计下半年项目能全部竣工投产。近期公司发布非公开发行股票预案，计划募集5.3亿，主要用于1.38万吨/年活性染料技改项目、3万吨/年染料中间体项目，将有力推进公司后向一体化战略。2016年8月中旬公司已将非公开发行材料上报证监会，目前证监会已受理。募投项目预计2018年投产，届时公司分散染料产能3.6万吨/年，活性染料产能1.83万吨/年，染料中间体产能3万吨/年。这些产能转化为商品后，按照当前价格测算，预计公司主营业务收入可以达到25亿元人民币左右，净利润2-3个亿。该批项目建成投产后，公司规划未来不再扩建分散染料和活性染料产能。

　　2.七彩云电商平台进展迅速：针对染料品种繁多、上下游信息不对称、价格不透明等问题，公司提出了“染料+互联网+印染”的解决方案，与中国印染协会、中国染料协会及一些大型印染企业合资成立了七彩云电子商务有限公司，为全球首家染料及相关化学品电商平台。七彩云致力于打造纺织印染专业交易、专业培训、专业信息三大平台，七彩云2016年4月上线，截至7月线上交易额已达1.1亿元，线上运营合作印染企业会员达到300家左右，签约供应商现有40家左右。去年全国染料交易市场500-700亿，七彩云平台计划做到其中10%左右，收入提2-3个点，平台运营成熟之后计划配套仓储物流。鉴于中国纺织印染教育领先及纺织印染相关人员再教育需求，七彩云与大学、机构合作，开展纺织印染专业的在线培训，平台做起来后预计每年几千万的收入，回报比较高。当前安诺其集团对七彩云控股57%，未来希望引入更多股份，并在新三板上市，走入资本市场。

　　3.数码印花材料项目运营良好：公司2015年成立安诺其数码印花公司，为国内首家墨水原染料自制的企业，规划数码印花材料产能2000吨/年，主要是分散墨水原染料、活性墨水原染料。中国印花行业占全球产量30%，但数码印花渗透率只有5%，远低于欧美国家30%的渗透率，且我国数码印花材料依赖进口，成本很高，国产墨水具有显著成本优势，未来替代市场空间广阔。目前公司数码印花材料项目运营良好，其研发的分散、活性、酸性数码印花染料墨水产品已进行市场推广并取得良好反响。随着数码印花材料产能放量，未来将成为公司新的利润增长点。

　　4.积极布局环保及新材料领域：为增大成长空间，公司积极布局环保及新材料等领域。环保方面，公司成立了蓬莱西港环保科技有限公司和东营北港环保科技有限公司，蓬莱20000t/d工业污水项目PPP合作建设和运营项目以及东营6000t/d污水项目已正式生产运营，项目去年投资，今年就有几百万净利润，明年正常净利润超千万，未来将继续围绕环保板块进行拓展。新材料领域，公司于今年上半年合资成立了上海盛丘材料科技有限公司，计划通过整合行业市场资源，在化纤、纺织品、化工等新材料领域研发新产品，开发新市场，实现新的业绩增长。

　　5.公司发展规划：

　　（1）坚持以中高端差异化染料产品为核心主业，做强主业，通过后向一体化战略实施，实现染料中间体自制，提高公司效益；（2）依靠技术优势，人才优势、渠道优势、品牌优势等综合竞争优势，努力拓展国内外染料市场，实现染料主业稳步快速发展；（3）发展相关多元化产业，目前培育发展方向为染料电商、环保、新材料，尽快推进染料电商的发展。（4）2016-2020年，公司规划将主营业务收入从8亿做到25亿，同时通过兼并重组形成安诺其的第二主业。

3.精选新闻、公告一览

3.1.【浙商•电气新能源•重要公告】2016-09-28

　　1、浙富控股：中标中国电力建设老挝南俄3水电站（NamNgum3HPP）工程3×160MW水轮发电机组及其附属设备采购项目，总金额1.15亿元，占公司2015年度营业收入的16.29%。

　　2、易事特：中标临朐县光伏扶贫发电BOT项目，项目投资总额8600万元。公司按照60%的分红比例享受投资收益，此次中标将对公司光伏电站业务拓展及区域业务扩张带来积极影响。

　　3、巨化股份：拟分别全资子公司巨塑公司、巨新公司以及博瑞公司增资1.5、1.5、6.46亿元，分别用于100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/aHFC-245fa项目、高纯电子气体项目和含氟特种气体项目。

　　4、精功科技：拟通过大海新能源以融资租赁的方式，向金聚租赁销售光伏装备产品，总金额为7514万元，大海新能源向金聚租赁承租上述光伏装备产品并支付融资租赁租金8225.8万元，公司为上述融资租赁业务提供回购担保。

　　5、协鑫集成：非公开发行不超过25亿元可交换公司债券获准。

　　6、特变电工：公告配股预案。拟以市价折扣价每10股配售1.56股，拟募集资金总额不超过36.29亿元，用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金及偿还银行贷款和中期票据。

　　7、电科院：公告2016年前三季度业绩预告。净利润4817.48万元～5022.48万元，同期上升605%～635%。

　　8、旷达科技：全资孙公司旷达纤维与可隆科技特签署了《谅解备忘录》，双方将共同出资成立一家新的独立的合资公司，可隆科技特持股51%，旷达纤维持股49%。可隆科技是国际知名的汽车材料、生活材料及新材料的综合制造企业。本次备忘录的签署，将有助于发挥公司现有在中国国内汽车主机厂的销售渠道优势，通过引入内饰新材料，优化提升公司汽车内饰业务能力及整体竞争力。

　　9、富瑞特装：持股5%以上股东黄锋先生通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司股份600万股，占公司总股本的1.27%。

　　10、泰豪科技：2016年9月26日第一大股东泰豪集团通过大宗交易以17.99元/股价格，减持无限售条件流通股1334.8万股，占公司总股本的2%。

　　11、电科院：公告2016年前三季度业绩预告。净利润4817.48万元～5022.48万元，同期上升605%～

　　12、赣锋锂业：公司2015年非公开发行993.38万股股份将于9月30日解禁，占公司总股本1.3198%。

　　13、大连国际：公司重大资产重组申请恢复审核。

　　感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、洪绚、徐智翔、高志鹏）！

3.2.【浙商纺服方叶】公司行业动态0928

　　重要公告

　　【海欣股份】公司共出售长江证券股票280万股，预计扣除投资成本和相关税费后取得收益约2,000万元人民币。截至2016年9月27日收盘，公司尚持有长江证券股票24,834万股，占长江证券总股本的4.49%。

　　【七匹狼】近日完成了对前海再保险股份有限公司的出资，本次出资后前海再保险股份有限公司实收资本30亿元，其中：公司出资31,500万元，占股权比例的10.5%。

　　【浙江富润】调整公司本次重大资产重组方案部分内容，包括募集配套资金金额及认购对象、配套资金用途、业绩补偿的承担方式和实施方式等。

　　【金发拉比】近日购买银行理财产品合计8000万元。

　　【新野纺织】公司拟使用35,000万元人民币闲置募集资金暂时补充流动资金，补充期限为不超过9个月。

　　行业新闻

　　1、2016年9月第四周叠石桥家纺制成品内销价格指数下跌，环比9月第三周下跌0.02%，当前9月第四周叠石桥内销价格指数收盘于92.88点。

　　2、近日，国务院印发了《关于促进外贸回稳向好的若干意见》。按照《意见》要求，商务部会同发展改革委等部门将江苏省常熟服装城、广东省广州花都皮革皮具市场、山东省临沂商城工程物资市场、湖北省武汉汉口北国际商品交易中心、河北省白沟箱包市场等5个市场纳入第三批市场采购贸易方式试点单位。

　　3、今日，亚马逊中国宣布，亚马逊全球开店“制造+”项目全新上线。据了解，该项目将依托亚马逊在全球电商领域的丰富经验，为中国制造企业提供全方位服务和优质专属资源，帮助其通过亚马逊“全球开店”，借力跨境电商拓展海外业务、探索全新经营渠道、打造全球品牌。

　　4、据法国女装成衣联合会最新的数据，法国成衣销售录得3年新低，2016年上半年下滑2.8%至49亿欧元。其中，出口至疲弱的大中华市场暴跌23.7%。

请问各位大虾，601233桐昆股份发限售股后是涨还是跌？

解禁后，股价会变得很活跃，这两天逢低可加仓，18号拉高出货的可能性是很大的。接下来会比较活跃，可做高抛低吸。因为解禁的是小非和三家机构，小非随时可以出货，因为怎样他都是赚的，机构就不同了。所以遇到打压时加仓，拉高时卖出。预计大涨大跌都不可能，只会反复拉锯，跟好波段。回到11应该不是问题，但谁也不能保证到底能不能到。你没必要一定要到11,才能解套，可以使用资金复位解套法，根据我的分析，10元以下补仓，10.5左右减掉，做下波段，不用回到11你一样可以赚钱。

桐昆集团公司现状？

公司现状良好，呈现上升趋势。

桐昆集团一般指桐昆集团股份有限公司。桐昆集团股份有限公司，是一家以PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的大型股份制上市企业，目前来说发展趋势很好

000172什么时候分红

目前尚未实施2009年度分红，转配方案。具体分红时间由股东大会讨论通过。目前等公司公告股东大会时间。通常会在6月底左右实施分红。

2018下半年桐昆股份股价变化2

应该还有7天时间2018年就一去不复还了、不会有特大变化、要关心是2019年的计划

桐昆股份：公司迎来蜕变之年，盈利有望系统性提升！

本文基于2020年11月17日发布的报告《公司迎来蜕变之年，盈利有望系统性提升！》

作者：杨奇

公司迎来蜕变之年！

公司是涤纶行业规模和成本领先的绝对龙头，我们测算其目前资产对应盈利中枢约65亿，如果按照化工行业正常的估值体系，明年合理价值中枢理应在600亿以上。但从过去几年的实际股价表现看，公司整体属于箱体震荡，甚至一直没能突破18年初的市值高点。这背后的原因当然是多方面的，但就我们前期多次和市场交流的反馈来说，核心分歧还是在于估值。首先是对于公司所在的PTA和涤纶行业，由于盈利的周期性，估值也在跟随景气度大幅波动。而18年恰恰是这两个产品的景气双高位，19-20年都处于下行通道，今年在疫情冲击下主业盈利也较为惨淡，导致了某种程度上的戴维斯双杀。另外，更大的分歧在于浙石化股权的估值上，很多投资者认为没有分红就没有价值，对公司真金白银投入的100亿现金和全球最优质的炼化资产弃如草芥，也导致了过去两年浙石化的权益价值几乎没有体现在市值之内。但展望未来，我们认为过去压制公司估值的因素都在积极改善，涤纶景气已经走出谷底，明年在海外需求复苏的情况下盈利有望持续提升。而在浙石化竞争优势和盈利能力持续验证的情况下，市场对浙石化股权价值的认知也在发生转变。因此虽然公司股价短期创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点，未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。

如果以明年50亿盈利、考虑全部转债摊薄测算，公司目前股价对应PE也仅不到10倍。而今年化工核心资产基本都经历了大幅的拔估值，万华、华鲁、扬农等一线龙头静态估值都在30倍左右，21年估值也在20倍以上，横向比较而言像公司这种估值便宜、景气向上且具备成长逻辑的龙头标的就非常稀缺了。我们判断明年公司市值有望站上600亿的新中枢，相较目前摊薄后也仍有可观空间，依然具备很高的配置性价比。

公司价值存在系统性低估

作为全球涤纶长丝行业首屈一指的龙头，公司不论PTA还是涤纶都有很强的成本优势，以公司目前420万吨PTA、690万吨涤纶的产能规模，按照PTA100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25亿，合理市值应该在300亿以上。如果考虑到公司如东洋口港项目240万吨涤纶和500万吨PTA在3年内达产，主业盈利未来仍有很大的提升空间。而公司参股的浙石化20%股权，今年投资收益预计超过20亿，二期投产后每年有望达到40亿以上。我们倾向于认为随着竞争力验证和业绩释放，未来浙石化股权价值有很大的修复空间。从价值的角度而言，少数股东权益和控股股东权益并无差异。毕竟国内炼化仍然属于牌照型行业，扩产受到限制。即使短期因为资本开支较大分红较低，远期也会有持续的现金净流入。而且浙石化作为国内最为优质的高壁垒炼厂之一，资产估值理论上还应该享有一定溢价。参考荣盛和恒力的估值体系，对于民营综合型炼厂PE基本在10-15倍左右，以此测算公司浙石化股权价值在400亿左右。综合来看，我们认为公司明年合理价值中枢在600亿以上，目前市值存在系统性低估。

盈利提升带来价值修复

展望未来，随着主业盈利走出底部和浙石化投资收益的显著增厚，公司盈利中枢将迎来系统性提升，这也会带动其价值的重估。具体有以下两点：

21年涤纶有望迎来一轮景气复苏：首先是终端内外需持续向好，国内领先海外一步，服装社零销售额9月已实现单月同比+8%，出口金额随着疫苗落地和海外经济重启，预期也会加速改善，纺服整体终端需求有望回升至过去几年的6%左右。其次是全产业链目前库存水平并不高，尤其是偏下游的面料和服装环节，过去两年库存都基本持平，明年随着需求复苏和油价上行，有很大的补库空间，可能会带来2%-3%的需求增长。最后就供给端而言，涤纶属于化工中少数产能释放平缓的行业，预计明年新增产能300万吨，对应供给增速6.5%，小于需求端的9%左右。综合供需情况，明年涤纶开工率有望重回80%以上，公司涤纶盈利也将回升至正常水平。

浙石化竞争优势持续验证，股权价值有望修复：从今年中报开始，浙石化作为全球优质炼厂的竞争优势在持续验证，一期全年盈利有望突破100亿。近期浙石化二期已投料试车，进度超市场预期，明年也将贡献增量投资收益。如按照浙石化两期合计200亿利润，公司对应投资收益在40亿左右，盈利中枢会有显著增厚。

盈利预测与投资建议

基于对未来行业景气和浙石化投产进度的判断，我们更新了产品价格和浙石化的开工率假设，调整公司20-22年净利润为29.3/50.6/62.0亿（原预测27.7/32.0/37.1亿），对应20-22年EPS为1.45/2.51/3.08元，按照21年可比公司12倍PE，调整目标价为30.12元（原目标价16.5元），维持买入评级。

风险提示

1）需求下滑风险：我们对未来公司盈利的预测基于对明年涤纶需求复苏的判断，如因疫情扩散或其他事件导致全球经济复苏不及预期，纺织品需求走弱或下滑，将对公司盈利造成负面影响；

2）行业估值收缩风险：如未来流动性宽松退出或边际收紧，导致化工出现行业性的估值收缩，会对公司估值修复造成压制；

3）产能释放不及预期：如明年浙石化二期试车进度不及预期，将影响投资收益的改善幅度；

4）油价波动风险：如油价超预期大幅下跌，短期会有较大库存损失，也会影响公司盈利改善幅度。

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桐昆集团股份有限公司是什么？

简介：桐昆集团股份有限公司，是一家以PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的大型股份制上市企业，地处杭嘉湖平原腹地桐乡市。企业前身是成立于1982年的桐乡县化学纤维厂，2011年5月，桐昆股份（601233）成功登陆资本市场，成为嘉兴市股改以来第一家主板上市企业。

公司现年生产加工能力居世界涤纶长丝企业产能和产量之首，公司主导产品为“GOLDENCOCK”牌、“桐昆”牌涤纶长丝以及聚酯切片。2002年起，集团连续名列中国企业500强，是目前嘉兴市唯一一家入围中国500强的企业。在企业发展前进过程中，公司还先后被认定为国家大型企业、国家重点高新技术企业，并获得全国“五一”劳动奖状、全国文明单位、全国模范劳动关系和谐企业等荣誉称号。法定代表人：陈士良成立时间：1999-09-27注册资本：182193.3041万人民币工商注册号：330000000014744企业类型：其他股份有限公司(上市)公司地址：浙江省桐乡市洲泉镇德胜路1号12幢