景顺长城内需2018年收益率(景顺长城刘彦春重仓股，3000亿大白马闪崩！什么情况？)

景顺长城刘彦春重仓股，3000亿大白马闪崩！什么情况？

3000亿免税茅盘中逼近跌停，千亿白马闪崩

收盘报163.69元，换手率1.09%，成交量21.38万手，成交额35.77亿元。资金流向数据方面，5月6日主力资金净流出4.91亿元，游资资金净流出5.02亿元，散户资金净流入3.99亿元。融资融券方面近5日融资净流出4.79亿，融资余额减少；融券净流入5.38万，融券余额增加。

根据2022Q1季报基金重仓股数据，重仓该股的基金共242家，其中持有数量最多的基金为景顺长城新兴成长混合。景顺长城新兴成长混合目前规模为393.03亿元，最新净值2.324（5月5日），较上一交易日下跌0.43%，近一年下跌27.67%。该基金现任基金经理为刘彦春。刘彦春在任的公募基金包括:景顺长城鼎益混合(LOF)，管理时间为2015年7月10日至今，期间收益率为238.9%；景顺长城内需增长混合，管理时间为2018年2月10日至今，期间收益率为107.59%；景顺长城内需贰号混合，管理时间为2018年2月10日至今，期间收益率为104.6%。

景顺长城新兴成长混合的前十大重仓股如下：

2021年近百亿元的净利润是中国中免创下的史上最佳业绩，但公司股价自去年2月下旬起一路“跌跌不休”，至今股价腰斩，市值蒸发超过4000亿元。

4月27日，在中国中免召开的2021年度业绩说明会上，董事长彭辉表示，中国中免2021年实现利润总额148.01亿元，同比增长53.04%；实现归属于上市公司股东的净利润96.54亿元，同比增长57.23%。这意味着，虽然受到疫情影响，中国中免的业绩却依然实现了大幅增长。

具体来看，中国中免2021年海南离岛免税业务持续保持高增长，其中，三亚市内免税店实现营业收入355.09亿元，同比增长66.58%，净利润41.68亿元，同比增长40.46%；海免公司实现营业收入159.62亿元，同比增长61.05%，净利润7.93亿元，同比增长20.75%。

据财报，报告期内，公司业绩大幅增长主要系公司海南地区业务持续保持高增长，此外，首都机场租金减让、海南部分子公司享受企业所得税优惠事项也对公司利润产生了积极影响。

不过在业绩大增的背后，中国中免的股价也在2021年经历了滑坡。根据东方财富显示，自2020年海南离岛免税新政实施以来，中国中免股价一路高歌猛进，直到2021年2月，股价以402.78元创历史最高点，市值也一度突破7800亿元。但此后，中国中免的股价也开启了一路下跌模式。截至2021年12月底，中国中免股价已跌至200元/股附近。今年3月底，中国中免股价更是跌至160元/股左右，相比于之前最高时期的市值，几乎蒸发了4000多亿元。

根据中国中免财报，2021年其商品销售营收为669.41亿元，毛利率为33.08%，同比减少7.14个百分点，其中，免税商品销售营业收入为429.36亿元，销售营业成本为266.97亿元，营业成本比上年增长49.71%，毛利率也比上年减少7.08个百分点，为37.82%。虽然免税商品的销售额增加了，不过毛利却减少了，这意味着，同样卖出一件商品，赚的钱不如原来多了。

2020年海南离岛免税新政的实施，让中国中免尽享海南免税市场的红利。不过从其业绩来看，中国中免也相对依赖于海南板块。根据中国中免财报数据，2021年中国中免在海南地区实现营业收入470.96亿元，占总营收近70%。

此前中国中免披露一季度显示，公司实现营业收入167.82亿元，比上年同期调整后下降7.45%；净利润25.63亿元，比上年同期调整后下降9.99%。

中国中免表示：报告期内，公司紧密围绕免税主业，着力抓好关键市场，1-2月主营业务保持较快增长。但3月以来，受国内疫情多点散发和局部暴发的不利影响，公司经营受到较大冲击。

因为美国制裁传闻，昨天跌停的海康威视，今天低开后再度逼近跌停。

海康威视5月5日晚间称，英国《金融时报》5月4日报道内容并未得到美国政府确认，消息真实性有待考证。

1、2018年以来，海康威视持续在人权合规和其他全球合规方面做出努力，取得的进步是有目共睹的，公司连续4年披露ESG报告，对海康威视人权和其他合规工作做了详尽披露。相信海康威视不存在应当被惩罚的违规行为。

2、2019年10月7日，以“协助侵犯人权”为由，美国政府已经将海康威视列入实体清单。“一事不再罚”是全球通行的法律理念和基本原则，相信美国政府也会遵循这样的原则。

3、制裁不能解决问题，还会制造出更多新的问题。如果中国政府也推进类似SDN制裁，相信任何一家全球化企业都无法承受。海康威视表示，我们仍然相信全球经济一体化是人类最好的选择。

景顺内需二号这个基金怎么样？

近一年的收益率为15%左右。排名股票型基金的第80名。处在中游的水平。目前走势不是很好。不是投资的最佳选择。

景顺长城内需260104定投多长时间赎回不收手续费？

1、景顺长城内需增长混合基金代码260104（前端）基金持有期超过两年赎回不收手续费。基金为混合型基金,其预期收益和风险高于货币型基金、债券型基金,而低于股票型基金,属于证券投资基金中的较高风险、较高收益品种。

2、基金定投是定期定额投资基金的简称，是指在固定的时间（如每月8日）以固定的金额（如500元）投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。

基金业绩哪家强？Top20公司景顺长城

前言

业绩优势不是押注于某个人，更体现在整个团队的全面开花

中国公募基金行业是个“大家族”，成立21年，人丁兴旺，100多户“人家”，资产规模13万亿多，产品数量6000多只。

每户家庭条件不同，情况也不一样。比如，条件最好的几家，均已拿到了公募基金全牌照，生意越做越大；家族要是碰到点以前没做过的、看上去有点风险的新业务，交给他们大家都很放心。某些家庭有亲戚是开钱庄的，他们做生意底气十足，这些年发展势头杠杠滴。

还有些家庭擅长炒股，面对跌宕起伏的行情波动，他们很聪明，懂得以不变应万变。在他们看来，无论如何，价值投资都是行之有效的，只要立足行业和个股基本面、扎实做好投资业绩，自己的日子会越过越好：牛奶面包会有，玫瑰也会有的。

还别说，他们中还真有人实现了“小目标”，混得风生水起。

来自深圳的景顺长城基金管理有限公司便是一家以投资业绩驱动自身成长的公募基金公司。2019年，景顺长城蝉联了《中国证券报》颁发的“十大金牛基金公司”，旗下三只基金获金牛基金产品奖。成立以来，这家公司获颁了22座金牛奖杯，彰显了其出色的长期投资业绩以及综合实力。

在业绩和口碑的加持下，景顺长城规模不断增长，行业地位得到了提升。天相投顾的数据显示，截至6月28日，在扣除货币、短期理财基金口径下，景顺长城基金以902.7亿元的公募资管规模跻身行业前20。

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当中国基金行业前进的脚步迈入2019年年中时，公募基金产品数量悄然跃升到了6000只，基金资产规模达到了13万亿之多。

与行业大发展潮流不同的是，权益类基金规模最近十多年停滞不前，“市场份额”持续在萎缩。

权益类产品式微与股票市场表现不无关系。2009年6月末，A股上证综指收于2959.36点；2019年6月末，上证综指收于2978.88点。十年间，上证指数上涨幅度极为有限。大市若此，那些在相对高点入市的投资者，遭受到了不同程度的亏损。

即便如此，公募基金行业这些年人才辈出，涌现出了一批优秀的基金公司和基金经理。他们面对跌宕起伏的市场环境，潜心研究行业与个股基本面，最终在投资长跑中取得了不错的收益，受到了投资者的青睐。

尽管沪指十年近乎零增长，但仍有108只开放式基金业绩增幅实现了翻倍。景顺长城基金有多只基金上榜。比如，景顺长城鼎益期间收益188.51%、景顺长城优选收益182.49%、景顺长城内需增长168.68%、景顺长城159.61%。

2019年的上半年，A股市场迎来了漂亮的反弹行情。上证综指期间上涨了近500点，涨幅19.45%。坚持价值投资、重视权益的景顺长城延续了以往不错的业绩，再度交出了一张令人满意的“期中答卷”。

银河证券基金研究中心数据显示，截至6月28日，在2019年上半年基金管理人股票投资主动管理能力排名中：

景顺长城基金旗下股票基金股票投资主动管理平均收益率30.38%，位居同期可比的108家基金管理公司前十名。

景顺长城内需增长贰号混合、景顺长城新兴成长混合、景顺长城内需增长混合和景顺长城鼎益混合分别以56.81%、55.55%、54.65%和53.18%的净值增长率位居414只偏股型基金前10名。

值得一提的是，景顺长城基金是唯一一家有4只产品同时进入偏股型基金前十名的基金管理公司。

半年期成绩体现的是短期爆发力，中长期业绩则更彰显真正的投研实力。另据银河证券基金研究中心数据，截至2019年6月28日，过去三年、过去五年景顺长城基金旗下股票基金股票投资主动管理平均收益率分别为36.38%、109.48%排名2/82、12/72，股票投资实力处于基金行业第一梯队。

这样的基金业绩表现，恰如景顺长城总经理康乐接日前在接受媒体专访时所说的，“景顺长城过去聚焦主动投资管理业务，持续提升投资能力，为持有人创造了实实在在的回报。” 

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基金行业向来是一个讲究“人治”的行业，基金业绩很大程度缘于基金经理能力的贡献。景顺长城基金成立于2003年6月12日。成立16年来长期收益突出，一定程度归功于它搭建起来的价值投资的投研文化和架构，培养了一大批能力出众的基金经理，并在绩优基金排行榜中不断崭露头角。 

2006年，景顺长城获得了成立以来的第一个股基冠军。当年的冠军基金是李学文管理的景顺长城内需增长。

2009到2013的5年间，王鹏辉掌舵的基金景顺长城内需增长贰号在累计收益205.14%，同类排名第1。

2012年，景顺长城又一名基金经理余广，凭借其管理的景顺长城核心竞争力基金一骑绝尘，获得了2012年度股票型基金的冠军，该基金是当年唯一收益超30%的偏股型基金。同样是在2012年，余广管理的另一只基金景顺长城能源基建基金获得三年期业绩冠军。一时间，余广名声大噪，成为名副其实的“双料冠军”基金经理。

基金行业是一个重视人治的行业，随着行业的发展，人员更迭在所难免。2015年，王鹏辉离开了成就他行业威名的景顺长城，这对后者来说无疑是损失了一员大将。

然而，景顺长城投研队伍的强大之处在于，内部形成了谨遵价值投资理念的文化氛围，以及行之有效的基金经理的培养机制。接棒王鹏辉，余广承担起了景顺长城权益投资总监之职，管理着股票投资团队，并帮助景顺长城扶持新生代基金经理的成长。

在良好的投研文化以及余广这样行业大拿的推动下，最近几年，景顺长城旗下新生代基金经理不断崭露头角。

刘彦春是行业内相对知名的新一代明星基金经理的代表。

他自2015年4月担任景顺长城新兴成长基金以来，累计取得了88.45%的回报，在452只同类型基金中排名第3位；

自2015年7月担任景顺长城鼎益基金经理以来，累计取得了124.86%的回报，在468只基金中排名第2位；

自2018年2月10日，担任景顺长城内需增长基金经理以来累计取得39.18%的收益，在599只基金中排名第6位；

自2018年2月10日担任景顺长城内需增长贰号基金经理以来累计取得了37.82%的收益，在599只基金中排名第8位。

截至2019年6月30日，刘彦春尚在管理的公募基金规模超过了330亿元。他是当下为投资者赚钱最多的基金经理之一。

景顺长城的业绩优势不是仅仅押注于余广或者刘彦春的个人身上，更体现在整个团队业绩的全面开花。景顺长城动力平衡基金经理刘苏自2015年9月29日管理该基金以来累计取得了68.82%的回报，在574只基金中排名18位。

负责量化业务的公司副总黎海威自2013年10月29日担任景顺长城沪深300增强基金经理以来，累计取得了142.13%的回报，在29只同类型基金中排名第2位。在黎海威的带领下，景顺长城如今量化产品规模达到了数百亿元。

景顺长城的沪港深基金业绩也不差。鲍无可自2016年5月28日担任景顺长城沪港深精选基金经理以来累计取得了44%的回报，在172只同类型基金中排名33位，该基金今年斩获金牛基金奖。

另一名基金经理詹成管理景顺长城沪港深领先科技基金，科技行业背景出身主打科技板块，基金成立两年累计取得9.3%，在同类型的241只基金中排名89位。（重要的是，这些基金经理各有其鲜明的风格特点，关于基金经理风格打造的问题下面还会具体提到。）

景顺长城将自身定位于股票投资领先的多资产管理专家，股票投资的优势地位进一步巩固的同时，也在建设其他投资能力，资产配资、SmartBeta、养老等等，努力成为多资产管理专家。

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从某种角度而言，景顺长城这家基金公司恰似一所明星基金经理的培训学校。不仅自身善于培养，从别的公司跳槽而来的研究员和基金经理在景顺长城沉淀之后，也纷纷均跻身于公募基金业绩排行榜中的先列。

从投资理念、投资框架，到流程机制、投研文化，再到人才的培养，景顺长城投资业绩出众背后是它多年来打造的投研体系发挥了积极效应。

景顺长城对投资有自己的风险控制和质量把控机制，亦十分注重工作作风的严谨和合规意识。景顺长城构建了严格的风控纪律和流程框架，建立了成熟有效的风控流程对日常投资操作中组合构建及股票池进行细化的整体质量控制和风险把握，也对整体投研流程有严格的质量评估及控制。

在严格的风控纪律和流程框架的前提下，基金经理拥有独立决策权。景顺长城充分尊重基金经理的专业判断,投委会和投研高管充当的是“教练”角色，从管理角度帮助基金经理成长，而非干预。这样的环境为基金经理发挥潜能创造最大空间。

正是对基金经理“个性”的尊重和鼓励，激发了基金经理体内的小宇宙。近年来，景顺长城培养出风格鲜明、业绩不俗的明星基金经理，比如安全边际的鲍无可，深度研究科技股的詹成，擅挖黑马股的李孟海等。市场风格时刻变化，团队具有多种风格的基金经理，能让公司充分适应不同行情。

基金投资恰似田径赛。一个月、单季度、半年业绩，说明短期爆发力强，而一年、三年、五年甚至更长的考核周期，表达的中心意思则是——业绩长牛。

景顺长城注重中长期业绩，它的投资理念是“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”。康乐称，这是公司成立之初就确立的理念，这样的机制是为了避免基金经理在投资行为上短期化，保持与持有人利益一致，也促使基金经理更加勤勉尽责，为客户创造长期回报。

2018景顺长城多只基金由杨鹏换成刘彦春管理，来看看新秀刘彦春的投资理念

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红姐说

虽然是放假节奏，红姐还是一如既往的关心基金事啊。这不有一条重要的“变更信息”提醒大家。

2月10日，景顺长城发布公告称，景顺长城内需增长和景顺长城内需增长贰号的基金经理均由杨鹏变更为刘彦春。此前1月底景顺长城中小盘也不由杨鹏管了。

公告显示，杨鹏，经济学硕士，曾任职于融通基金研究策划部，担任宏观研究员、债券研究员和货币基金基金经理助理职务。2008年3月加入景顺长城基金，担任研究员等职务，自2010年8月起担任基金经理，现任股票投资部投资副总监。

值得一提的是，杨鹏陆续将旗下所管基金基本转让给其他基金经理了，旗下目前只有一只产品景顺长城睿成在管，并且是和基金经理徐喻军联合管理。不过景顺长城对外表示，杨鹏对外仍担任公司股票投资部副总监。

从过往业绩来看，景顺长城内需增长和内需增长2号并不太好，而刘彦春管理的产品在2017年大放异彩，其管理的景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益分别以56.28%和55.52%的收益率勇夺2017年偏股混合型基金冠亚军。

资料显示，刘彦春，硕士研究生，2002年7月至2004年6月担任汉唐证券研究员，2004年6月至2006年1月担任香港中信投资研究有限公司研究员，2006年1月至2014年6月担任博时基金研究员、基金经理助理、基金经理等职务；2015年1月加入景顺长城基金管理有限公司，现任研究部总监。

那么刘彦春到底是个怎样的投资理念呢？

红姐在2018年初有面对面跟刘彦春交流过一次，他是个特别“实在”的投资者，擅长挖掘确定性的投资收益，红姐还是非常看好这位基金经理的。

下面红姐奉上年初与刘彦春交流的内容整理，以供大家更好的理解其投资理念。

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2018年A股风格转换看关键几个指标

【刘彦春】：可能很多人会猜风格会不会转换，因为过去几年市场总是变来变去的，大家有的时候押大盘或者押小盘就可以取胜，现在也经常有些人问我一些问题，比如很多股票是不是涨多了，是不是该换了，几乎每次总是有人会问这样的问题，我大概的解释一些通常大家问的问题。

第一个对于市场的看法，大家猜风格会不会转换，一般我看这个会比较注意几个指标，第一个要看整个实体经济回报率的水平。我们把上市公司所有的金融企业剔除，计算这些非金融企业加总的ROE水平，如果把这个数据拿出来去分析，可以看到是在2016年一季度见底，这个数据那个时候降到约6%的水平，我们用它来做整个实体经济回报的代表，大概那个时候降到了6%左右，从那个时候这个数据就开始一直在往上走，2017年中期的时候到8.1，到了三季度末这个数据大概到了8.7%还是8.9%这样一个水平，总之就还是在一个持续上升的态势中。

我为什么关注这个数据？其实它背后的原因就是资金总是逐利的，如果你的实体经济回报率足够高，那钱就会往市场流，反映在股市的表现就是整个风格会偏基本面这个方向走，因为整个市场实际上是实体经济的一个影像，是它的一个反映。从这里我们也可以解释前几年的市场风格为什么有的时候会出现很大的变化，因为在2016年一季度之前整个经济一直在下滑，基本你做实体这个回报率是不断下降的。我们再往前看，从2012年的时候PPI就见顶，之后工业品价格一直在跌，尽管我们后面一直在降息，但你的实际利率是不断走高的，因为你的产品不断地降价。

在这样一个大环境下，你去做实体经济基本上是赚钱赚的越来越少，而且对未来的判断也是越来越差，资金就会离开实体，去追逐别的赚钱机会，比如说是不是其他有热点的一些东西。实体的体量是非常大的，它吸引的钱是非常多的，当这个钱离开实体向其他领域转的时候，因为这个钱非常多，比如从股票上出现了一个热点，有一批钱去买，这个钱涨了，它就会形成非常强的自我加强的效应，所以我们经常看到2015年会涨很多，而且它吸引越来越多的钱，就会出现很强的那种泡沫效应。

从2016年一季度开始，实体经济整体的回报慢慢变好，所以钱开始往回流，所以我们要是判断未来这个风格是不是会发生转变，我觉得关键你要看一点，就是实体经济是不是又开始重新掉头向下，而且会往下坠的越来越深，如果那样的话，可能钱又会离开实体往外走。当然2015年那一轮泡沫化的行情它的背景还有一个，就是货币是非常宽松的一个状态，政府为了把经济救起来，投放了大量的货币，在实体不好，同时货币又高度宽松这样的背景下，监管也放松，所以会出现大量的泡沫行情。现在再想重新回到那个状态，其实是比较难的，因为现在实体的情况整个回报还在上升的态势中，另外我们流动性是比较紧的，监管环境跟以前发生了很大的变化，过去任何一个小公司都可以融很多钱，我买一个公司不需要看这个公司经营的利润到底怎么样，我们只要利用它去融资就好了，就随便一个公司，赚1000万利润的公司，我可能可以在市场上融5个亿、10个亿、20个亿，都有可能，所以那个时候很多的小公司体现的是融资工具的价值，而不是它的经营投资价值。

在现在这个环境跟以前发生大大的不同，一个是融资要有18个月，而你从融资到做成融资往往又需要几乎一年的时间，所以现在一家公司做定增可能都需要2-3年的时间才能做一次。融资规模也不像以前可以非常随意，现在基本上是你只能融你股本的20%，所以这些很多的制度重新健全以来，整个市场风格在发生一个比较大的变化。

从今年的市场，往后看，以月度为单位，几个月的时间，我觉得还是一个基本面的行情，我们不会去分大小盘，不管大公司还是小公司，大市值公司还是小市值公司，一定是基本面好的公司会跑出来，会走的比较好。所以我们不应该轻易的去赌这个大小盘的风格切换，我觉得很长一段时间都是一个基本面驱动的行情。

如果从整年的市场看法，我个人感觉比去年会难做很多，2016年以来基本面的反转，很多股票在去年就实现了盈利和估值同向双升，股价的弹性非常大，但今年来说估值继续回升的难度会比较大，所以我觉得今年要做，要小心，因为今年流动性是很紧的，很多公司的瑕疵，基本面上的问题都会被放大，这个时候做投资要小心，不管从基本面的角度、从估值的角度要很小心，要谨慎。但同时要守纪律，要想清楚哪些公司可以创造价值，除了小心以外还要有耐心，相信有些公司会给我们创造价值。我觉得今年的市场不会像去年那样一帆风顺，中间的波动也会比较大，但是我觉得这样的市场环境里，机构投资者或者相对来说专业做投资的人，应该还是能够取得正的回报，这是我对全年的一个基本看法。

我就讲这些，大家有什么问题我们可以具体再聊，谢谢。

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【提问】：刘总，看你的介绍，你一直是比较崇尚自下而上选股，刚才也讲到对风格这种事不必于执念于大小盘风格，但是从今年以来看，银行股、地产也是涨了很多，您觉得确定性机会比较大的板块或者投资机会在哪里呢？

【刘彦春】：我觉得把握投资机会有几种，一个是要找到低估的股票，但是在低估的股票你想让你的复合回报够好，你不仅要找到低估股票，还要想清楚你未来的钱怎么赚，你的复合回报要高才可以，因为可能估值低的股票一年只涨3%-5%，那我还不如去买理财产品，所以我们要找到重估的股票，除了低估，还要想清楚未来我怎么赚钱。我觉得银行的重估是有道理的，现在是在清理银行体系外的，比如影子银行很多的融资都是被打掉的，但是我们可以看到资金的需求并没有下的很快，所以整个资金面是比较紧的，这样的话很多钱会重新从银行去寻求融资，对于银行来说它的贷款定价能力就是提高的，同时既然把表外很多东西会打掉，你总得要满足实体的经济需求，银行今年的信贷有可能就比预期要好，所以不管从量和价上，今年从边际上我们可以看到对银行是有利好的因素。

从实体来看，你说它现在的回报率基本上10-15个ROE，大概在1倍，我们看到实体在复苏，你想我用1倍净资产去买一个每年给我带来10%-15%回报的资产，这还是很划算的，如果资产质量是不错的，这其实是一个不错的生意，所以我觉得它重估是有道理的，我觉得这是一类，我们要找到一类它显著的低估，同时我们要买边际改善的东西，边际改善这是一类投资，我个人不是最推崇这样的投资，我们去买边际改善的，往往你要对那个时点把握的非常好，需要有很多东西的配合，对市场的感觉，包括对整个资金链、微观层面的变化要非常敏锐，这样你才能把握住那个阶段最快的回报，因为拉长看，比如说3-5年你做银行的投资，它不一定是一个好的生意，它会给你赚钱，但是它给你赚的那个回报就不一定有那么高，而且经济周期波动来波动去，银行毕竟是绑定了基建投资、房地产，包括很多重资产行业，它是跟那些绑在一起的，当我们经济出现波动的时候，银行的估值还是会有变化，所以阶段性的修复你可以参与，你可以赚点这个阶段性的钱，但是我觉得如果你要想赚更多的钱，其实我们还有别的资产可以选择。为什么市场总是会给我们一些机会？我觉得是因为所有的人都会有弱点，人性的弱点，我自己总结，大家总是对复利的力量是低估的，如果我每年可以赚20-30%的钱，我们持续多少年下来，十年、二十年下来，我们会赚多少钱，大家对这个力量都是没有认知的，所有人都是既贪婪又没耐心，总是希望可以赚快钱，所以就会造成市场就会留给我们一些机会。

所以对我们来说，如果我们保持投资能够赚耐心的钱，会给我们的持有人赚很多的钱。对于一家公司经营来说其实也是这样的，如果我在一个很好的行业，我有非常明确的发展规划，我有很清楚的再投资的规划，不管我是去做扩张、建产能还是做研发，还是做营销，总之一个公司要想着怎么花钱，它怎么花钱才能够让自己发展，你发展总是要有投入，所以我们要去判断这个公司所有做的投入是不是有效率的，如果你能够判断这个行业够大，它的投入不会让这个行业的回报下降，同时能够保证它的投入始终有效率，始终有高回报的带来，从一个公司的经营来说，它就是在做复利，我们如果能找到一个行业，在这个行业里又有好的公司，有竞争力的公司，很可能我们就找到了一个可以赚很多钱的机会，所以这一类是我个人比较推崇的一类投资。

总结一下，我们做投资，首先考虑找到一个能够做持续很长时间复利的行业，这个行业往往特征就是行业比较大，同时行业里面有一些公司具有非常强的独特的竞争力，它可以快速迭代、快速发展，这是一类投资，这类投资往往可以给我们带来巨大的回报。还有一类就是做边际改善，但边际改善这种是很难的，你很难赚到这个钱，但是如果真的水平够高，也可以参与，也可以赚这个钱。

总体我觉得很多行业，从2016年一季度到现在，整个经济回升，特别是又有供给侧改革、去产能，包括环保因素，给我们带来了很多行业重估的机会，这里面既有基本面的因素，也有交易的问题，所以大家要想清楚你赚的是什么钱，你投资的时间维度，你怎么给资产定价，包括未来边际变化的时候你是不是有能力把握，如果这些都能够的话，我觉得都可以参与的，这两种钱都可以赚，都是可以给股东带来回报的。但我个人还是倾向于把你的钱交给一个有能力的人，这个管理层你很信任他，他可以带你去穿越周期，它的复合回报是会非常惊人的。

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【提问】：你刚刚有谈到说要推崇寻找好的行业里持续做复利的公司，你研究来看，给我们讲一讲大概有哪些行业你觉得站在这个时点来看两三年是好的行业?

【刘彦春】：我可以讲几个原则，首先说这个行业要有市场化的退出机制，如果通过市场竞争，这个行业里的主要参与者就算亏钱他都不肯出去，那这个行业就很难赚钱，你能力再强也会被别人耗死，那这个行业你就尽量少参与。

还有一种，如果这个行业是市场化竞争的，但是它所有的是同质化产品，大家的产品可能是类似的，A家做的和B家做的产品对消费者来说差不多，这种你一定要找到是不是有一个公司有特别强的能力可以让它的成本持续的比别人低，它可以通过定价在这个市场里做到足够的市场份额，最好这个行业的平均回报是由一些高成本的企业决定的，这个行业多数人假如说都可以赚10%，这些人都是很平庸的人，这些人赚到这个钱，有能力的人在这个行业里就可以赚超额收益，如果这个行业够大，这样的公司就有可能会长的很大，很多时候它会超出你的预期。

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【提问】：刘总，您好，接着你刚才的这个问题，你能不能举一个案例，就是你过往投资的一个成功案例，给我们更形象化的说明一下你的这些原则。

【刘彦春】：失败的案例很多，成功的很少。我举一个饲养企业的例子。大家知道整个2017年猪价是大幅下跌的，年尾比年初跌了很多，但我买的饲养企业给我贡献很大。这个行业按道理过去大家都是按猪周期来投的，当猪价上涨的时候大家买进去，猪价下跌的时候卖出来，但去年整个猪价下跌的时候我们就买了很多，最后这个股票涨了130%多，我觉得它里面是有很清晰的产业逻辑，养猪这个行业，在中国大多数的猪，可能八九十的都是由非常小的农户或者小养殖户来养的，这些养殖户是非常没效率的，就可以看出这个行业是一个很低效的行业，一个行业很低效但又很大，这个行业就有很多可以改善的空间。

行业龙头公司的特点，在行业看上去不景气的时候也做了非常多的扩张，在投入，建场地，在断地扩产能，不断地借钱加杠杆去做这件事情。这个公司的成本比其他同业公司会低很多，我们不用很看它投了钱当年赚多少钱或者第二年赚多少钱，都不用考虑，你考虑它完整的一个周期，从高峰到低谷、从低谷到高峰，完整的一个周期下来，它的投入产出效率非常高。这样的公司可以看的很长，但是它又是一个周期性的成长公司，所以波动可能会很大，但我觉得波动又会给我们带来新的投资机会。我就简单举这个例子。

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“市场情绪如同少女心”！再爆金句的景顺长城刘彦春：未来要做好赚辛苦钱的准备

爆出“市场情绪如同少女心”金句的刘彦春，在一季度，其管理的多只基金净值增长率超40%。这似乎与他高仓位完整地“吃上”猪肉股与白酒股行情不无关系。

继“鱼的记忆只有7秒”、做一个“乐观主义者”之后，景顺长城明星基金经理刘彦春在一季报中，以其一以贯之的活泼风格再爆“金句”。

在一季报中，他将市场的情绪形容为少女的心，永远猜不清楚。“昨天还冷若冰霜，今天就热情如火。”

立足当下，他提醒称，“躺着赚钱的时间窗口正在过去，未来我们需要做好赚辛苦钱的准备。”

一季报显示，他旗下管理基金的仓位从2018年末至一季度末，均保持在90%以上，期间重仓牧原股份、温氏股份、古井贡酒和贵州茅台。完整地“吃上”了猪肉股和白酒股的行情。

今年以来，A股市场涨势如虹，权益基金也开始陆续收复去年“失地”。普涨行情下，一直保持高仓位运行的权益基金，完整地“吃上”了今年市场的反弹行情。

2019年一季报显示，截至3月31日，刘彦春从去年2月开始管理的景顺长城内需增长混合基金的股票投资仓位为91.17%。期内，该基金份额净值增长率为42.06%，业绩比较基准收益率为23.56%。

值得一提的是，比起大部分在去年年底维持股票低仓位运作，在一季度才“临时抱佛脚”大幅加仓的基金经理，刘彦春似乎先知先觉。

去年4季报显示，在2018年低迷行情下，刘彦春管理的景顺长城内需增长混合的股票仓位为90.25%。

附图：景顺长城内需增长2018年4季末资产配置

而这相对于刘彦春所管理的其它基金而言，并不是个例，其业绩也算不上是最好的。

比如，刘彦春在2015年加入景顺长城基金后，开始掌管的景顺长城新兴成长混合和景顺长城鼎益混合（LOF）这两只基金，在去年4季度末，它们的股票投资占基金总资产已经分别高达93.83%和92.11%。在今年1季度，股票仓位分别为93.05%和92.04%，比起去年年底，还微调了一点仓位。

值得一提的是，高位操作下基金的业绩不仅仅“吃上”了行情，还大大超越了业绩基准。季报显示，景顺长城新兴成长混合和景顺长城鼎益混合在一季度的份额净值增长率为42.33%和42.19%，而同期业绩比较基准收益率仅分别是26.85%和22.50%。

刘彦春旗下基金能大大超越同期业绩比较基准的“法宝”在哪？

就景顺长城新兴成长混合而言，一季度，其第一大重仓股牧原股份大涨120.2%。与此同时，占此基金资产净值比例超过5%的古井贡酒、泸州老窖、温氏股份、贵州茅台分别上涨了99.22%、63.75%、55.08%和44.74%。此外，格力电器和宁波银行的涨幅均超过同期A股的涨幅。

值得一提的是，在去年4季度猪瘟疫情发生时人心惶惶，不少基金经理选择“逃离”养殖股。而刘彦春为何能坚持下来？投资逻辑在哪？这在《景顺长城刘彦春：A股市场长期有效，投资有效率的上市公司比博杠杆有用》一文中有详细介绍，在此不过多叙述。

附图：景顺长城新兴成长混合2019年1季末资产配置

值得一提的是，在刘彦春管理的其他基金的资产配置中可发现，它们也“吃上”了一波养殖股行情和白酒股行情。

附图：景顺长城内需增长混合2019年1季末资产配置

附图：景顺长城鼎益混合2019年1季末资产配置

谈及市场，刘彦春一如既往地风趣。

他在一季报表示，“市场情绪如同少女的心，永远猜不清楚。昨天还冷若冰霜，今天就热情如火。”

在他看来，经济运行、政策调整，一切都顺理成章。但市场波动之大，远超想象。权益资产的风险溢价已经回归均值，估值修复接近尾声，躺着赚钱的时间窗口正在过去。

值得一提的是，他表示，“未来，我们需要做好赚辛苦钱的准备。经济韧性、特定商品供给冲击，可能给货币政策带来阶段性扰动，需要观察并随机应变。过于奔放的投资风格在下一阶段风险会显著增大，我们需要重新审视手中的每一个筹码。”

他认为，尽管权益市场估值水平已经趋于合理，但市场整体风险还不算大。“宏观是我们必须接受的,微观才是我们可以有所作为的。”

有意思的是，和去年四季报一样，刘彦春依然表示，“经济总是在波动中成长，资本市场也是。这背后代表着人类对未来美好生活的向往和追求。依靠正确的方法和坚持的态度，未来必有所获。”

*本文来自华尔街见闻

景顺长城内需增长申购费率？

景顺长城内需增长贰号股票型证券投资基金：

　　分段区间 现申购费率 调整后费率

　　M＜100万 2.5% 1.5%

　　100万≤M＜500万 1.2% 1.2%

　　500万≤M＜1000万 1.0% 0.6%

　　M≥1000万按笔收取，1000元/笔按笔收取， 1000元/笔

五年内收益率靠前稳定的股票型基金有那些，适合现在做定投吗？

260104景顺长城内需增 260109景顺长城内需增贰号 这两只基金无论是近五年还是近三年、近两年业绩，乃至近半年、近三月业绩，都在股票型基金中处于领先位置。