华夏基金蔡向阳水平如何(超60万围观！华夏基金蔡向阳最新直播：坚持做长期正确的事情，投资未来世界的变化)

超60万围观！华夏基金蔡向阳最新直播：坚持做长期正确的事情，投资未来世界的变化

基金经理蔡向阳

华夏基金高级管理人员，华夏回报、华夏稳盛、华夏常阳等基金经理

2007年10月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究员、基金经理助理、投资经理，证券从业近14年，自2014年开始担任基金经理。

坚守价值投资理念，看好壁垒型以及优质互联网型资产

主持人：简单介绍下自己的研究框架和投资理念？

蔡向阳：我的主要投资框架选择优质的互联网股票，以及不被互联网颠覆的传统类的价值壁垒型公司。

之前由于巴菲特传统的价值投资深入人心，我也对此进行了研究，发现核心是找到有壁垒的公司，在相对合理的估值水平下进行长期投资。这里的壁垒主要包括：品牌壁垒、产品壁垒、渠道壁垒和技术壁垒。

但是传统价值投资受到了互联网冲击的影响非常大，第一个影响是渠道类的影响非常大，比如传统的百货类、超市等，目前正进行社区团购对原有超市的打击。第二是对产品产生较大影响，像小米这种主打高性价比的互联网产品，还有腾讯原来不是做游戏的，现在开始做游戏了，所以整个互联网公司对原有传统产品的公司影响很大。在原有价值投资基础上，唯一没有被互联网颠覆的就是品牌类投资。

另一方面是优秀的互联网公司，未来世界是越来越数字化的，互联网化会对每个行业进行改革，在此基础上我们要选到优秀的互联网类公司，投资未来世界的变化。所以整体投资框架是投资这些优秀的互联网公司，以及不被互联网公司颠覆的品牌类公司。

主持人：您认为传统的价值投资过时了吗？从壁垒型投资过渡到互联网投资是一个什么样的过程？

蔡向阳：传统的价值投资非常深入人心了，但可以看到在现在的情况下，前十大的世界公司有七家是互联网类公司，这七家互联网类公司从传统价值投资选的话是很难选得到，原因是很难符合价值投资初期的核心框架，比如壁垒、持续增长能力强。所以我们可以看到传统价值投资在美国的情况已经是比较差的情况，还有类似的只是投资于传统价值投资的收益率比投资互联网这些人的收益率差了很多，但是有很多非常大的投资机会如果不被他们包含在内的话，我们就需要去重新思考衡量。

我们在思考过程中，觉得长期来看，数字化的过程是不可逆的，中国未来可能跟美国也有比较类似的情况，价值投资目前在中国还是比较好的，但随着时间的推移，可能互联网类的投资慢慢会取代价值投资，来获得更多的市场排名靠前的估值水平。所以我们对互联网投资进行了比较彻底的认知之后，进行了非常大的投入。2018年，大部分个人精力都投资于这方面，也觉得未来整个世界的发展在互联网上应该有非常大的空间。

现在仍有很多人拿手电筒去调研，但不管怎么调研也买不了这些东西。因为利率下降，使得你要看长、看得更清楚，而这就要求你对世界的认知更清楚。因为投资路径变了，你不能“**限”的投资，你要对世界所有的知识有更深的认知，学习的空间正在日渐变大。在货币泛滥的背景下，能扛住的股票，才是真正的价值投资。所以，关键你得把公司底线算好。

主持人：品牌壁垒型投资和互联网型投资在选择方法或指标上有什么不同的侧重点吗？

蔡向阳：我觉得品牌类投资就是传统的价值投资，核心是看这个品牌的市场壁垒；第二方面是这个品牌的市场渗透率有多高。如果品牌很好，但是实际渗透率已经很高了，其实它的长期空间也不大。比如像吃喝玩乐的饮用水、奶、肉制品等，在目前情况下，中国人的消费水平与发达国家都接近的情况下，增长空间比较小的情况下，收益空间相对比较小的。

但是可以看到像品牌的服装、品牌的白酒渗透率我们直观感觉是很高，实际情况是非常低的。以茅台为例，大家消费茅台的量目前占整体消费量千分之三，高端白酒占千分之五，但是中端白酒百分之一左右的比重。所以整个白酒品牌化在过程中，一方面品牌好，其次是渗透率比较低。

品牌服饰，服饰渗透率与美国相比很低，另一方面人均花费收入相比也是比较低的水平。所以单纯渗透率的提升也会使得整个品牌渗透更加加快。

所以我们在选择品牌时是两个因素，一是品牌强，二是渗透率相对低，这样的企业更能够建立品牌护城河。

主持人：目前看白酒板块整体表现怎么样？符合您的预期吗？

蔡向阳：看好白酒是一个很长期的过程，是一个长视角选股。

从供给和需求量端，需求增长非常快。在之前可以看到茅台的复合增速在30%多，另一方面在需求这么好的情况下，供给很难再出来新品牌，使得这些公司真实业绩增长非常快。白酒目前从长期来看还是非常好的投资标的。

但是从短期来看，为什么今年的调整或板块表现相对一般呢？

原因在于从2018年过来整个板块估值水平非常快，2018年像茅台、五粮液接近30倍，现在接近50倍左右，整个估值提升了2倍。但是从长期来看，我们仍然觉得这是一个非常好的投资机会，所以我们认为虽然今年白酒呈现回调的状态，长期来看还是有比较高的投资价值。

主持人：您对于估值容忍度怎么看？

蔡向阳：我的估值容忍度在不断提高，这个过程跟整个股市优秀公司的估值提高水平是一样的。因为整个股市长期来看估值水平在不断上移，这与整个全球泛货币的宏观环境相关，这种环境并没有彻底改变时，相信整个估值水平是不断提升的，这种情况下我们估值容忍度也在不断提高。

我之前比较明显的教训，是之前买了某只医疗龙头股，在当年PE在40倍水平买的，但随着估值上涨，估值忍受度当时是比较限制的情况下，在70~80倍进行卖出，最终涨了100多倍估值水平，并且估值水平下不来，核心原因是长期增长性，并且增长的确定性都非常好，这种情况下估值水平就在不断提升。

在此基础上发现，要是在一个特别死板的估值水平去选股的话，可能优秀的股票很难选到，所以就是在长期增长确定性和估值之间进行一定的匹配。

主持人：您对互联网模式哪些细分领域的投资机会比较关注？

蔡向阳：对ToC端改革方面的公司关注比较多，因为ToC端公司能快速成长为一个比较大的公司，比如我们发现现在ToC端成长为大公司的时间越来越短，像美团用了11年，字节大概用了9年时间，拼多多才用6年时间就涨到上万亿。所以在此基础上如果能抓到ToC端有快速成长公司的话，会对收益率的增长是非常大的。

整个互联网领域革命发生在各个方面，而且发现这种革命的广度、深度在不同行业都不一样，所以我们需要在不同行业中用不同的方法进行论证。其实互联网是一种方法，核心是怎么快速用数据化实现份额的增长，去革命原有行业，并不是单纯谁是互联网公司，可能是一家制造业公司，如果用互联网方法颠覆整个制造业的话，我们也会非常关注的。比如我们最近在关注一个类制造业企业，但是用互联网方法进行销售拓展的，这种公司我们也非常关注。

主持人：最近也有一些甚嚣尘上的新闻，提到互联网公司大数据算法是否降低了我们的幸福感。您对此怎么看？

蔡向阳：我觉得大数据如果被互联网商家利用的话，确实存在杀熟现象，因为对不同人给不同差别的定价，会使得不同的人看到的价格是不一样的，所以这就需要整个对互联网的监管和实际管理上采取一定的措施，怎么样能使它更好地服务于民，并且怎样使得经济更加有效运转，这是一个非常值得讨论的问题。

最近针对互联网龙头垄断的监管最近也在逐步展开，但这种监管核心目的并不是把他们打死或把他们限制在某些领域，核心是否利用这些杀熟数据获取了超额的利润，这部分利润是国家不允许的。但如果用这个去改善民生、提高效率的话，长期来看，国家是非常鼓励的，但是在短期内，由于整个互联网垄断政策正在进行过程中，我觉得并没有找到统一的方法去论证某些公司是否存在这种情况，所以大家在这种情绪下跌幅是相对比较大的。

其实白酒过往也发生过这种情况，比如白酒在消费调整上出现过几次，所以在那几年情况下，发现短期内白酒整体行业的表现是相对一般的，原因是行业进行了一定的加税。实际拉长来看，每次情况都是一个非常好的买点，原因是它的行业长期逻辑并没有变。所以看投资互联网，核心是看长期数据化趋势是否发生了变化，其次是看公司管理层。如果这两个趋势没有发生变化的话，剩下的比如监管只是让它的业务更加规范，也只是长期变好中间的波折，即使目前反垄断正在进行调查，但整个数字化趋势不变，这些公司管理和业务还是非常优秀的话，这只是相对小的一个插曲。所以我们长期还是非常看好这些公司的。

主持人：港股目前结构变化非常明显，您怎么看待港股接下来的投资机会呢？

蔡向阳：我觉得港股跟A股相比，补充了我之前投资A股单纯只能选择医*、家电等一些高壁垒行业的缺陷，有很多是互联网企业，比如我之前投的美团、腾讯，大部分是在港股上市的。我的方法更多是自下而上的，所以这一部分补充了我在A股无法投的互联网行业。

如果只看估值的话，因为同时有A股和港股上市的公司，基本上估值差都在1倍以上，所以港股相对之前是一个比较变化的市场，比如外资的资金流入、A股的资金流入都是边际的变化量，所以这个市场没有持续的资金导致这个市场整体估值偏低。但是从未来来看，整体估值水平会相对好转，但是从我们投资方法论上，并不是看低估去看，仍然是从自下而上我的框架能选择更好的公司，去选择这些更好的公司进行持有、进行投资。

主持人：医疗板块最近受到海内外疫情的影响，比较活跃。您是怎么看待医疗板块未来的投资机会呢？

蔡向阳：我选股的方法论是一样的，从供给和需求量端去找公司，比如我特别喜欢供给端是缩小的或者是普遍的，需求端是快速增长的，按照这个模型来找，找到的相对比较少，基本就是一些行业龙头公司。我觉得医*是一个会发展得越来越好的行业，因为大家越来越有钱之后，对高端医疗的要求是越来越高的。我投资的很多医*企业大多是自付费的，比如眼科、生长激素这些，都是自愿去做的可选医疗，并不受国家定价的影响，再比如做生长激素的，它原来有普通的产品，现在也推出了高级产品，整体也在推动价格的上涨。渗透率方面，我国生长激素的渗透率在全球来看都很低，然后眼科手术量跟印度比都有几倍差距，跟美国更是有几十倍差距。从这个角度来说，可选医疗与可选消费（如高端白酒）是类似的，价格都在不断上涨的过程中。

所以，我的投资逻辑就是寻找价格和渗透率都处于上升通道的公司。虽然近期疫苗等医*的表现还相对不错，但是这些并不在我的选股核心要素上，还是从原有壁垒型投资框架进行选股。

主持人：如果您在买入股票时有可能在一个相对高的点位进去，短期一直没有给您带来回报，这种情况下一般能坚持多久呢？

蔡向阳：如果逻辑没有变化，我会一直坚定持有，比如白酒，长维度拿了快十年，期间跌幅在50%左右有两次，但坚持时间都很长，核心就是如果它符合我长期的框架，即使短期股价下跌，但是长期利润增长、行业的商业模式并没有发生变化的话，这个公司是迟早会涨回来的。所以在股价下跌时，作为我们这种价值投资者心里是更开心的，因为可以更便宜地买到更好筹码的情况。

主持人：在这个时候选择发华夏鸿阳基金，和您之前管理的老基金相比，目前有什么优势吗？

蔡向阳：目前情况下，确实很多股票已经调整到相对比较低的位置，包括互联网、白酒等等都有比较多的回调，医*最近涨了一波，确实是相对合理或略微偏高的位置，整体建仓难度在这个时点内并不是特别大。所以对新产品来说，这个点发这个产品，可以用一个相对前期更低的价格去买入。

比如今年年初时，在股市比较热的情况下，无论什么行业、什么股票都涨得比较好的情况下，那个时点去发产品，获得收益率的难度是比较大的，相比之下当前这个点位较低，长期来看有更大可能收获时间馈赠。

主持人：新基金的建仓策略是怎样的呢？

蔡向阳：相对比较快建底仓，之后会慢一些，目前很多公司估值水平在我比较喜欢的范围内。

主持人：您之前整体换手率挺低的，华夏鸿阳6个月持有还是会依然保持这种风格吗？

蔡向阳：对，还是相对比较低的换手率。因为整个选股周期比较长的话，会导致选择新股票的难度增加，因为大部分股票都是比较深入研究以长期框架选股的，所以很难去替换这些股票。

主持人：什么情况下会卖掉某只股票？

蔡向阳：主要是看长期增长持续性和增长收益率。如果增长持续性、收益率没有那么高，假设有一个新股票增长持续性收益率比这只股票高的话，就会替换。但是由于过往的选股水平已经淘汰了很多这种公司，剩下新进来的这些就是两方面：一是互联网类公司，因为互联网类公司在不断地涌现，还有其他公司也在不断回港股，提供更大的选股范围；二是类互联网类公司，用互联网公司的方法解决传统行业的公司我也在持续关注。这些公司是我长期喜欢投资的公司，这样会对原有部分品牌类公司进行一定的替代。

主持人：当前市场持续震荡，产品收益波动也比较大。您有什么建议可以给到投资人？作为基金经理，您是如何做到不受短期涨跌干扰？

蔡向阳：股市一直是在波动的，这个市场很难不波动。这种波动情况下，有两点建议给到投资人：第一，选基金就选长期优秀的基金经理，第二，因为净值确实是在波动的，定投会使得整个心态很好，就是跌的话，你是以更便宜的价格买。坚持做长期正确的事情，这样自己心态也很好。

我自己心态培养过程，其实就是经历这种下跌太多次数了，并且每次都是创新高时，自己的心态就会慢慢变好。比如我们持仓过程中，像白酒50%的下跌就经过两次，教育行业也曾经三天时间跌了60%，经过次数太多，但其实投资逻辑没变的话，最终发现它们是以前股价的4~5倍，可能用一到两年就实现了。

所以核心还是投资的公司质量，如果你相信它，即使跌下来之后也有信心去加，如果这个公司跌下来，你反而想卖的话，一开始就不要去买它，基金经理也是一样。所以我的投资方法论，选择所有的公司都是越跌越去买的情况，所以整个波动经历次数多了之后，目前这种波动对我的影响非常小，原因也是在严格的选股标准下，这些优质标的即使阶段调整但最后也都能创新高，扛过去之后，仍然是更高的新高。像华夏回报里很多持仓个股都有接近10倍的涨幅，就是在初始选择的框架上一直坚持持有。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议。文中所提及个股不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。

注：观看量数据源自小鹅通、新浪财经、京东金融、天天基金等直播平台累计观看量。

蔡向阳在管产品：华夏回报A，成立于2003-09-05，任职于2014-05-28，2014-11-28前与黄立图共同管理，2015-01-20前与王海雄共同管理，2015-06-26前与李冬卉共同管理，2015-03-17至2017-02-24与代瑞亮共同管理，2015-01-20至2017-07-17与王怡欢共同管理，2015-11-19至2017-08-29与陈伟彦共同管理，2019-08-15起与林青泽共同管理，任职起始日累计净值：3.64元，截至2021.4.2累计净值：5.27元。近5年完整会计年度业绩：2020年54.05%，2019年30.91%，2018年-16.81%，2017年34.83%，2016年-3.58%；同期业绩基准表现：2016-2020年业绩比较基准均为1.50%。成立以来收益/同期业绩比较基准为：1835.84%/42.55%。业绩基准：同期一年期银行定期存款利率。

数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2021.4.2。

华夏回报2号，成立于2006-08-14，任职于2014-05-28，2014-11-28前与黄立图共同管理，2015-01-20前与王海雄共同管理，2015-06-26前与李冬卉共同管理，2015-03-17至2017-02-24与代瑞亮共同管理，2015-01-20至2017-07-17与王怡欢共同管理，2015-12-14至2017-08-29与陈伟彦共同管理，2019-08-15起与林青泽共同管理，任职起始日累计净值：2.61元，截至2021.3.31累计净值：3.94元。近5年以来完整会计年度业绩：2020年52.18%，2019年32.10%，2018年-17.42%，2017年34.71%，2016年-3.36%；同期业绩基准表现：2016-2020年业绩比较基准均为1.50%。成立以来收益/同期业绩比较基准为：832.17%/35.49%。业绩基准：同期一年期银行定期存款利率。

华夏稳盛，成立并任职于2018-01-17，任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：2.04元。成立以来完整会计年度业绩：2020年87.24%，2019年49.70%；同期业绩基准表现：2020年14.95%，2019年18.70%。成立以来收益/同期业绩比较基准为：104.18%/16.53%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%。

华夏翔阳两年定开，成立并任职于2020-03-06。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.70元。成立以来收益/同期业绩比较基准为：69.67%/8.65%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+经汇率调整的恒生指数收益率*20%。

华夏常阳三年定开，成立并任职于2019-09-20。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.56元。2020年收益/业绩比较基准：59.26%/11.88%，成立以来收益/同期业绩比较基准为：55.91%/14.05%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*40%+经汇率调整的恒生指数收益率*10%。

华夏兴阳一年持有，成立并任职于2020-03-18。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.53元。成立以来收益/同期业绩比较基准为：52.99%/18.38%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+恒生指数收益率(经汇率调整)*20%。

华夏睿阳一年持有，成立并任职于2020-03-18。任职起始日累计净值：1元，截至2021.3.31累计净值：1.54元。成立以来收益/同期业绩比较基准为：53.58%/18.38%。业绩基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+经汇率调整的恒生指数收益率*20%。

数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2021.3.31。

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风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险（R3）品种。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。3.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。5.本基金对每份基金份额设置6个月持有期。在基金份额的6个月持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请。6.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。7.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。9.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。10.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。11.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。

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基金牛人有哪些

易方达4人：张坤（易方达中小盘110011）萧楠（易方达消费行业110022）张清华（易方达安心回报110027）胡剑（易方达稳健收益110008）博时2人：王俊（博时主题行业160505）过钧（博时信用债券050011）华夏1人：蔡向阳（华夏回报002001）广发2人：傅友兴（广发稳健增长270002）谭昌杰（广发趋势优选000215）南方2人：史博（南方绩优成长202003）骆帅（南方优选成长202023）工银瑞信3人：鄢耀/王君正（工银金融地产000251）袁芳（工银文体产业001714）欧阳凯（工银双利485111）富国3人：朱少醒（富国天惠161006）李笑薇（富国沪深300增强100038）张峰（富国中国中小盘100061）兴全4人：董承非（兴全趋势163402）谢治宇（兴全合润163406）乔迁（兴全商业模式163415）

为什么华夏基金经理蔡向阳41岁就逝世了，是不是工作原因？

身体素质工作强度都有关系吧？至于多大年令去世，没必要研究！

最近有没有以华夏基金为名义的骗局

有的

一句话点评NO.537｜华夏基金蔡向阳-华夏安阳6个月持有，值不值得买？

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园长，彩虹种子想干嘛呀？

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华夏安阳6个月持有

基金要素

基金代码：A类：010969，C类：010970。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：中证800指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+经汇率调整的恒生指数收益率*20%

募集上限：本基金有120亿元上限。

基金公司：华夏基金，目前总规模将近8500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近4500亿元，管理规模非常大，特别是权益类投资的占比也比较高。

基金经理：本基金的基金经理是蔡向阳先生，他拥有15年证券从业经验和将近7年的基金经理管理经验，目前管理7只基金，合计管理规模443亿元。

数据来源：WIND

代表基金：蔡向阳先生管理时间最长的基金是华夏回报A(002001.OF)，这是一只平衡混合型基金，从基金的历史持仓来看，股票仓位中位数在60%左右。从2014年5月28日至今，累计收益率184.23%，年化收益率16.60%。长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.03.12）

数据来源：WIND

从净值图来看，华夏回报这只基金的表现还是和偏股类的基金指数不太一样的。总体上来看，它的表现好于平衡混合型基金指数，好于沪深300指数，但略差于偏股混合型基金指数。

从它的波动情况来看，也更适合与偏股类基金来进行比较。

我们再来看看一下分年度的业绩表现。能够看到

数据来源：WIND

1、2014年和2015年，在蔡向阳先生刚开始管理的基金的时候，这只基金的表现比较一般，跑输指数；

2、从2016年开始，基本上每年都能够跑赢指数；

3、2017年的表现比较好，大概率是偏价值的风格；

4、2018年的回撤控制较好，和平衡混合型基金指数的表现相当，好于偏股类指数的表现，显示出了平衡混合型基金相对于偏股类基金在下跌时的优势；

5、2019年和2020年，业绩表现也很不错，大概率切换了不少的成长风格股票；

6、2021年的这一次回撤幅度不小，没有很好的体现出平衡混合型基金在回撤时的控制能力。具体我们要看一下持仓；

持仓特点

第一，由于这只基金是一只平衡混合型基金，股票仓位基本上就在60%左右，因此，如果前十大重仓股的占比超过40%的话，相对就体现出了较为集中的持股特点了。而这只基金的前十大重仓股占比目前就达到了60%，也就是说，基本上前十大持仓就是所有的股票持仓了，这显示了蔡向阳先生非常集中的持股特点。

当然，这种特点也是最近2年时间的特有表现，在2014年到2016年，持股集中度只有20%左右，非常分散，从2017年到2019年，持股集中度提升到了40%以下。

目前的高集中度特点，大概率是这只基金净值最近大幅下跌的重要原因之一。

数据来源：WIND

第二，从换手率来看，也能够明显感受到蔡向阳先生投资框架上的变化，在2017年以前，他的交易换手率还是比较高的，而在此之后，常年在1倍左右，属于非常低的水平。

数据来源：WIND

第三，本基金的平均持仓时长是2.2年，属于比较长的持股周期。从图中可以看到，绝大多数的持仓都是1年以上的，超过两年的持仓占比将近一半。

数据来源：WIND

从持仓时长系数来看，也属于同期基金经理中较高的水平，比他持股周期长的有工银瑞信赵蓓、景顺长城余广、华安基金翁启森、诺德基金罗世锋和诺德基金朱红。

数据来源：WIND、彩虹种子绘制

从上面三点可以看出，蔡向阳先生目前属于持股集中度高+持股周期长的“巴菲特式”选手。但我们也需要注意到，他曾经切换过投资框架。目前的状态大致维持了2年多时间，而最近很显然，他的净值下跌了不少，考验的时候到了，我们需要进一步观察他的后续操作。

数据来源：WIND

第四，从资产配置图上来看，本基金基本上在60%左右的股票仓位，但在极端行情下，蔡向阳先生会做一定幅度的仓位择时，比如在2015年6月和9月，2018年12月。

数据来源：WIND

第五，从持仓风格图上来看，很显然的是，蔡向阳先生会做比较极端的风格切换，在2016年到2018年，他的持仓中有非常大比例的价值风格，而在2019年以后，基本全部切换到了成长风格。很好奇现在他会不会再度切换回来。

数据来源：WIND、彩虹种子绘制

结合上述两点，蔡向阳先生属于会做极端行情下的仓位择时+会做大幅度的风格择时的“飘忽不定型”选手。

数据来源：WIND

第六，从行业配置图上，我们可以清晰的看到2017年以前，蔡向阳先生的的持仓行业非常分散，而在此之后，就越来越集中了。目前前三大持仓行业分别是食品饮料、医*生物和家用电器，合计占比达到了75%左右，属于非常集中的状态。这也解释了为什么他最近的回撤那么大了。

数据来源：WIND、彩虹种子绘制

从第三季度和第四季度的前十大重仓股来看，变化不大，我们可以参考使用半年报的数据来看，目前组合处于行业集中度较高+估值分位水平较高的状态。

数据来源：WIND、彩虹种子绘制

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，蔡向阳先生介绍了他的投资框架在2017年发生了一次大升级，他开始用高壁垒、高ROE和长期稳定持续增长来选股，也正因为如此，他发现了白酒的价值。这也是我们在持仓特点上发现的，在访谈中有了一次印证。

对于我在上面提到的，白酒最近的下跌，到了考验的时候，蔡向阳先生在访谈中也做了详细的分享，从言语中能够感受到，他继续拿下去的概率是比较大的。

如果你对蔡向阳先生感兴趣的话，推荐阅读《半夜一点约人调研、看《夺冠》能看出眼泪的华夏基金经理蔡向阳：理性感性并重，投资互联网型企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司》这篇深度访谈，非常不错。

一句话点评

很显然，蔡向阳先生现在是一位典型的价值投资者，无论是持仓特点还是投资框架，都符合这个特征。我们曾经在一年多前写过蔡向阳先生，这次写的更加深度一些，总体来说，我依旧是比较看好他的，这次的深度访谈，我们也能够感受到他还在不断的学习，不断的迭代他的投资框架，我们会对他保持长期关注，他也是我们二级投资池中的一位选手。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

1、对于新人和绝大多数投资者，本基金值得少买，另外，虽然这只基金有6个月的持有期，但是我建议你，如果要买，做好2-3年以上的持有准备；

2、对于需要配置偏成长风格的并且能够忍受波动，愿意长期投资的投资者，本基金值得买；

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策的承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买：占权益类仓位的占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占权益类仓位的占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占权益类仓位的占比为10%-15%，不建议超过20%。

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华夏稳盛和华夏回报是一回事吗？可以入手吗？

这怎么说呢，你说的这两支基金我刚研究完，简单来说这是同一个基金经理管理的两支不同的基金，这两款都是华夏基金公司旗下的产品。管理这个基金的基金经理叫蔡向阳。我了解过一些，他是中国农业大学金融学硕士，2007年10月加入华夏基金管理有限公司，任研究员、基金经理助理、投资经理等。对基金的投资与管理很有见解，能力挺高的，这就好比都是龙的儿子，虽有不同，但是差不了多少的，肯定比老鼠的儿子强多了。

华夏基金还可靠吗？

基金公司的投资是团队决策的，不是少了一两个就不行了，还是要看之后的业绩表现，况且华夏基金目前还是行业中的老大。

蔡向阳是怎么去世的？

蔡向阳的去世原因,华夏基金并没有透露,蔡向阳家人也没有回应此事件。公开个人资料显示，蔡向阳是华夏基金高级管理人员、投委会成员、基金经理。蔡向阳于2007年10月加入华夏基金，曾任研究员、基金经理助理、投资经理、投资研究部行政负责人。蔡向阳先生曾6次荣获金牛基金、明星基金、金基金等奖项，所管理的基金累计为持有人分红超142亿元。据悉，蔡向阳管理基金资产总规模达635.87亿元。至于蔡向阳的去世原因，华夏基金并没有透露，蔡向阳家人也没有回应此事件。蔡向阳曾任华夏基金高级管理人员、高级基金经理，华夏回报二号证券投资基金基金经理（2014年5月28日起任职）、华夏回报证券投资基金基金经理（2014年5月28日起任职）、华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金基金经理（2018年1月17日起任职）。华夏常阳三年定期开放混合型证券投资基金基金经理（2019年9月20日起任职）、华夏翔阳两年定期开放混合型证券投资基金基金经理（2020年3月6日起任职）、华夏兴阳一年持有期混合型证券投资基金基金经理（2020年3月18日起任职）。华夏睿阳一年持有期混合型证券投资基金基金经理（2020年3月18日起任职）、华夏安阳6个月持有期混合型证券投资基金基金经理（2021年3月30日起任职）。

想定投华夏基金，求推荐哪几只比较好

现在虽然华夏基金是国内最好的基金公司，但是收益并不高，不如选择做私募股权

中销济边旧头抗植国建设银行-华夏红利混合型开放式证券投资基金是什么性质的，属于哪家公司

华夏红利(002011)基金概况基金名称华夏红利基金代码002011投资类型价值型投资风格混合型首次募集规模770195182.55最新基金规模4857204249.64成立日期2005-06-30基金经理蔡向阳刘金玉陈虎彭海伟赵航基金托管人中国建设银行基金管理人华夏基金管理有限公司会计师事务所德勤华永会计师事务所律师事务所北京市德恒律师事务所投资目标追求基金资产的长期增值。投资原则及比例限于具有良好流动性的金融工具,包括国内依法公开发行上市的股票、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。收益分配原则1.每份基金份额享有同等分配权。2.如果基金投资当期出现净亏损,则不进行收益分配。3.基金当年收益先弥补以前年度亏损后,方可进行当年收益分配。4.基金收益分配后基金份额净值不能低于面值。5.在符合上述基金分红条件的前提下,本基金方可进行收益分配。本基金收益每年最多分配4次,若自基金合同生效日起不满3个月可不进行收益分配。基金收益分配比例每次不低于符合上述基金分红条件的可分配收益的60%。6.基金份额持有人可以选择取得现金或将所获红利再投资于本基金,选择采取红利再投资形式的,分红资金按分红实施日的基金份额净值转成相应的基金份额；如果基金份额持有人未选择收益分配方式,则默认为现金方式。7.法律法规或监管*另有规定的,从其规定。